2026 年 A 股市场怎么看？

【文章来源：天天财富】

　　2025 年 A 股复盘：牛市在途，AI 引领

　　回顾 2025 年，A 股盛宴延续，赚钱效应抬升；结构上，聚焦景气投资，AI 是最强的主线。1）第一阶段：1 月中~3 月中，DeepSeek 爆火，AI 平权推动国产 AI 投资浪潮演绎。2）第二阶段：3 月中~5 月，关税风波冲击叠加「政策组合拳」托底，A 股上演 V 型反转。3）第三阶段：6 月~8 月，风险偏好持续改善，两市成交额从 1.2 万亿攀升至 3 万亿，A 股走出一波流畅的「慢牛」行情，在此阶段，AI 资本开支超预期推动算力板块领涨。4）第四阶段：9 月以来，沪指从 3800 点上到 4000 点，但受到海外流动性扰动和 AI 泡沫担忧的影响，市场波动明显加大，但海外算力链仍在持续创新高。

　　2026 年 A 股市场的四条核心脉络

　　展望 2026 年的 A 股市场，主要有四条核心脉络：一是全球信用扩张，人民币资产重估；二是国内通胀斜率，决定市场高度；三是 AI 产业趋势，决定市场韧性；四是居民资金入市，决定市场节奏。

　　脉络一：全球信用扩张，人民币资产重估

　　整体而言，在「全球经济信用周期向上+人民币汇率韧性+中国竞争地位抬升」的背景下，要重视人民币资产的配置价值。第一，2026 年美日欧财政政策或将同步扩张。美国《美丽大法案》生效，德国「财政刹车」解除，日本推出经济刺激计划，所带来的结果是，2026 年全球信用周期有望共振向上。根据 IMF 的预测，2026 年日本、美国、德国的赤字率有望比 2025 年分别提升 1.77、1.00、0.84 个百分点。第二，2026 年人民币汇率有韧性，或稳中有升。在美日欧货币政策分化叠加美国债务风险积聚的背景下，美元指数或维持低位震荡，而人民币汇率在「中美利差收窄+结汇需求上升」的背景下，或稳中有升。第三，中国在全球的竞争力明显抬升，「十五五」更要战略主动。今年以来，在中美贸易摩擦升级的背景下，中国出口增速依然强劲，主要系非美国家的需求尤为旺盛，包括对东盟的设备出口，对欧盟、非洲等地区的汽车、工程机械出口等，而这背后的核心是中国制造业的竞争地位明显抬升，这从中国和非美国家的贸易结合度的趋势上行能够得到验证。

　　脉络二：国内通胀斜率，决定市场高度

　　2026 年最核心的宏观变量是物价，其修复力度也会影响 A 股市场的高度。就目前而言，物价回暖是市场的一致预期，其中，「反内卷」的执行力度将决定 PPI 的修复程度。根据申万宏源的中性预测，2026 年 PPI、CPI 同比分别为-0.5%、0.6%，相比 2025 年分别提高 2.1、0.6 个百分点。向后看，随着 PPI 同比趋势上行和 CPI 同比改善，有望带动企业盈利的持续修复，进一步打开 A 股的上行空间。一方面，回溯历史，当 PPI 趋势向上时周期板块占优，当 CPI 温和通胀且趋势向上时消费板块占优，所以，若物价水平明显改善，将带动「低估值」的顺周期板块迎来补涨行情。另一方面，对比沪深 300 的盈利周期和物价周期，可以发现两者走势亦步亦趋，因此，物价改善的幅度会影响 A 股盈利修复的弹性，进而影响指数的高度。正如历史牛市经验所启示的，当政策、资金和产业层面的积极变化开始汇聚，都会掀起牛市的巨浪，若是有基本面的配合，则会走出更加扎实的长牛行情。

　　脉络三：AI 产业趋势，决定市场韧性

　　2026 年最核心的中观变量仍是 AI 产业趋势，决定市场韧性。今年以来，AI 是最强的主线，而且行情演绎并未结束。其一，目前 AI 的渗透率大概在 10% 左右，而参考 2000 年互联网和 2015 年移动互联网的经验，10% 渗透率仅是大周期行情的起点，而 40% 渗透率才是行情的终点。其二，从资金配置看，目前 TMT 的公募持仓占比已达到 40% 的历史高点，且内部配置结构非常扭曲，90% 配置于 AI 硬件，后续行情演绎可能会从 AI 硬件向 AI 应用切换，核心是有现象级产品的出现。其三，从估值水平，目前 TMT 的估值已处于历史高位，这也就意味着，后续要有持续的业绩高才能支撑当下的高估值，这取决于 AI 增长飞轮的转动。

　　脉络四：居民资金入市，决定市场节奏

　　2026 年最核心的微观变量是居民资金的入市情况，决定市场节奏。自「9.24」以来，A 股赚钱效应不断抬升，但从主动权益新基金发行看，目前仅底部回暖，并没有出现明显放量，这也就意味大量居民资金还没有进场，但明年有望加速。其一，居民资金偏「右侧」，所以「跑步入场」往往需要等基金整体净值突破上一轮密集发行区间的「成本线」，叠加赚钱效应的进一步积聚，才会吸引更多资金借基入市，而事实上，今年 9 月份后，基金净值整体才突破 20-21 年密集发行的成本线。其二，历史上看，居民增配权益资产不是一蹴而就的，其风险偏好也是逐步抬升的，本轮或先「固收+」后权益。根据 wind 统计，2025Q3，「固收+」基金规模增加超 4500 亿元，已创下历史新高。其三，从「居民存款/A 股总市值」看，目前这一比值仍在 1.52 的历史高位，距离 1.1 左右的历史低位，仍有较大空间，这也就意味着 「存款搬家入市」远未结束。

　　行情演绎：盛宴延续，从结构牛到全面牛

　　基于上述逻辑，对 2026 年的 A 股市场依然保持乐观，行情演绎也会随着盈利改善、基本盘夯实、情绪共振，迎来「戴维斯双击」，从「结构牛」走向「全面牛」。而且从周期定位看，本轮牛市仅行至中程，后续行情空间仍可期待。就目前而言，无论是从牛市进程、行业表现、个股新高占比，还是从估值、风险溢价等指标看，当下情绪水温大概在 50~60℃左右，远远未到牛市顶峰的「滚烫」阶段。

　　行业配置与选择：三条线索

　　对于 2026 年的行业选择，主要关注三条主线。一是拥抱科技产业趋势下的景气投资，如 AI、创新药等；二是布局中国制造业出海下的影响力抬升，如工程机械、电力设备等；三是把握 PPI 趋势改善下的顺周期补涨，如化工、工业金属等。