【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 11 日电 （记者 王小璐） 自 11 月以来，受基本面弱势影响，国内焦煤、焦炭期现货市场步入 「寒潮」，价格接连下挫。截至 12 月 10 日，焦煤期货主力合约价格最低跌至 1053.0 元／吨，焦炭期货主力合约跌至 1508.0 元／吨，均为今年 8 月以来低点。
在市场分析人士看来，双焦期货本轮下跌主要由供应端宽松预期、现实需求走弱以及临近交割的压力等多重因素共同驱动。在春节前备货需求下，双焦期货或存在一定的反弹可能性。
供需结构宽松带动双焦期货大幅下挫
「当前双焦期货价格处于低位，供过于求正是核心驱动。其中，蒙煤进口放量是供应端宽松的主要因素。」 宏源期货黑色首席分析师白净表示，近期甘其毛都等口岸通关量长期维持高位，通关车数显著增加， 放大了市场的悲观预期。特别是 12 月 8 日，策克口岸单日入境车辆和通关过货量均创下单日历史新高，达到 31.79 万吨。尽管国内煤矿生产活动在能源保供政策下逐步恢复，但国产焦煤产量仍处于近年同期偏低水平，进口煤的增量已经完全覆盖缺口，整体供应表现较为宽松，焦煤估值持续下调。
需求走弱同样加剧了双焦期货的跌势。中信建投期货研报指出，上周焦煤市场整体延续弱势格局，供给预期继续走强，而需求仍偏弱平衡。主产区稳产要求持续强化，煤矿与洗煤厂库存继续攀升，供应压力向产业链中下游传导。
从数据来看，据上海钢联 （Mysteel） 调研，截至 12 月 5 日，247 家钢厂高炉开工率 80.16%，环比减少 0.93 个百分点，同比减少 1.31 个百分点；钢厂盈利率 36.36%，环比增加 1.30 个百分点，同比减少 13.42 个百分点；日均铁水产量 232.3 万吨，环比减少 2.38 万吨。
广发期货研报分析，由于钢材价格持续下跌，钢厂亏损减产，铁水产量持续下降，造成原料供需出现逆转，在需求和预期走低的情况下，煤焦市场自 11 月中旬开始向宽松转变。10 月份以来，由于原料上涨，煤焦和铁矿均保持强势，而钢材价格弱势下跌，钢厂利润大幅下滑，从而加大检修限产，铁水产量出现持续回落的情况。
东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰分析，上周五大品种钢材表观消费量环比回落，高炉日均铁水产量环比回落。下游钢厂利润较薄甚至亏损，对焦炭采购较为谨慎，继而焦企和钢厂对焦煤也持谨慎态度。
此外，交割因素也对市场形成压力。刘慧峰指出，焦煤低品质仓单在 1050-1100 元／吨之间，且交割多以唐山港蒙煤为主。11 月以来，口岸蒙煤跌幅较大，带动港口焦煤进一步下跌，并压低估值偏高的 05 合约。
春节前或存反弹动能 中长期结构性改善可期
在市场悲观情绪蔓延下，双焦期货是否还有反弹可能？
白净表示，从基本面来看，双焦需求下降叠加进口冲量导致供需结构宽松，另外，近月合约面临交割，在当前供过于求的背景下，焦煤卖方力量集中，考虑到交割品存在混煤情况，买方接货积极性较差，根据以往经验，焦煤期货贴水交割概率较大，因此在偏弱的基本面叠加交割因素的压制下，双焦价格难见较好的反弹机会。
尽管短期内双焦市场偏弱运行，但也有分析人士认为，随着利空因素的逐步释放，尤其是考虑到下游冬储补库的需求，春节前双焦期货依然具备一定的反弹动能。
刘慧峰提到，在供应端，虽然近期蒙煤通关量环比回升，但国内产量并未有明显回升，最新全国 523 家炼焦煤矿产量环比还略有回落。在需求端，虽然上周铁水产量下降，但钢厂盈利占比小幅回升，若能持续 2-3 周，则铁水产量大概率回稳。同时，焦化厂利润有连续三周回升，并带动焦化厂产能利用率企稳。
「按照以往经验，下游钢厂和焦化厂到春节之前会补库至 14-15 天，而目前下游焦煤库存可用天数为 12.32 天，所以后期冬储依然有一定的空间。 」 刘慧峰认为，在利空释放完毕后，春节前双焦 05 合约依然具备一定的反弹动能。投资者可等待焦炭现货第二轮提降落地之后，择机考虑逢低买入机会。
从中长期来看，双焦期货在产业链转型调整下或有底部支撑。白净指出，双焦期货中长期核心逻辑围绕供需格局边际改善、行业政策调整及产业链结构转型展开。她认为，国内焦煤行业受环保、安监政策长期约束，严控新增产能且持续推动落后产能退出，但进口煤增量将会继续保持，以弥补内煤产量的下降。钢铁行业刚需有所托底，尽管电炉钢比例预计将提升，形成部分替代，但长流程在未来几年仍将是国内钢铁生产的主要贡献力量。
白净强调，宏观政策和期货市场机制的优化也将助力价格修复。例如，2026 年电煤长协合同新机制等，能为煤炭行业盈利提供托底作用；大连商品交易所优化焦炭期货合约，提高干熄焦交割经济性。此外，安监、环保政策推动行业集中度提升，龙头企业的生产、定价稳定性增强，或进一步减少行业无序竞争对价格的扰动。
编辑：郭洲洋
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