【文章来源：天天财富】
美联储 12 月议息会议如期召开，会议决定降息 25bp，并重启扩表。
梳理降息背后的逻辑，给大类资产配置带来一定的启发。
（一） 本次降息背后的细节与逻辑
1） 如期降息 25bp，点阵图维持 2026 年降息一次
美联储如期降息 25bp，将基准利率调降至 3.5~3.75%，符合市场预期。
从点阵图来看，与 9 月一致，本次会议维持 2026 年降息 1 次的预测。
在记者会上，鲍威尔表态偏向中性，未出现市场担忧的鹰派迹象。他强调存在失业风险，关税对通胀的影响可能是一次性的。
2） 小幅上调增长预期，小幅下调通胀预期
美联储小幅上调增长预期。预计 2025 年、2026 年和 2027 年分别实现 1.7%、2.3% 和 2.0% 的增长，分别较 9 月会议抬升 0.1、0.5、0.1 个百分点。
小幅下调通胀预测。2025 年、2026 年 PCE 预测值分别为 2.9%、2.4%，较 9 月会议分别下调 0.1、0.2 个百分点，2027 年 PCE 预测值维持 2.1%。失业率预测变化不大，仅 2027 年失业率预测下调 0.1 个点至 4.2%，2025 年、2026 年分别维持上次预测的 4.5%、4.4%。
显然，这种组合勾勒出了一副 「金发姑娘」 的前景，利于美股的表现。
3） 更值得关注的一点：美联储重启扩表
本次 FOMC 宣布：自 12 月 12 日起，将购买短期国债来维持系统内准备金水平。随后几个月保持较高水平，之后步伐可能放缓。
美联储重启扩表的时间节点比市场预期早。背后原因在于：美国政府开门后，美元流动性依旧偏紧。扩表操作投放的美元流动性有助于解决钱紧问题。
4） 不是 QE，胜似 QE，或奠定了较为平稳的美元流动性环境
单看准备金管理操作，是不同于 QE 的。前者更多在于买入短端资产，后者以长期资产为主。
但如果与美国财政部回购美债的行为联系起来，或有不一样的效果。可以看到，自美国财政部 2024 年推出定期流动性支持回购计划以来，10Y 及以上的长债回购力度逐步增加。
因此，美联储重启扩表+美国财政部回购，发挥类似于 QE 的效果，或可实现对收益率曲线的控制（前提是通胀预期未显著失速）。
5）2026 年，无论是低利率诉求还是通胀担忧，弱美元环境或难改
若是总结本次降息背后的逻辑，或在于两方面：
一是，美国劳动力市场的恶化。整体失业率特别是青年失业率走高，而且 AI 产业的崛起以及传统部门受制于高利率环境，美国劳动力岗位需求下行。
二是，美国财政的极高诉求。可以看到，美国政府利息支出对财政空间的挤占越来越明显。根据美国联邦预算委员会的数据，2025 财年美国赤字率 5.6%，但真正能作用于实体经济的一般性赤字只有 2.5% 左右，利息支出首次超过一般性赤字。
无论是低利率诉求，还是通胀担忧 （往往会撼动美元信用），或均指向弱美元环境难改。
6）2026 年，美国中期选举亦是美国宏观环境的重要变量
对于特朗普政府而言，2026 年的政策重心或在于中期选举。对众议院 （改选全部 435 个席位） 和参议院 （改选 34 个席位） 的控制权，将极大影响后续政策的推行效率。
根据跟踪调查，当前美国民众最关注的五大议题为通胀、经济与就业、民权、医保以及移民问题。因此，为了选票，在经济政策层面的核心或在于：
应对通胀：或对应 Trump 关税战的收敛。
提振就业：或对应美联储货币和美国财政双宽。
（二） 资产配置关注点
1） 把握弱美元延续的线索
①黄金：依旧是基于多元配置而非博弈的资产配置选项
对于本轮黄金的表现而言，非常重要的一个支撑逻辑在于美元信用下滑。短期而言，尚难见到逻辑的松动。此外，美联储的独立性捍卫或将是明年非常重要的一个议题。
同时，当前的黄金价格处于历史相对高位，潜在的波动率也在同步提升。因此，对于投资而言，黄金是基于多元配置而非博弈的资产配置选项。
②美债：在二次通胀显著抬头前，关注长端的波段机会
今年美联储已降息 3 次，累计降息幅度为 75bp。长端美债利率呈现出来的特点是：有较大幅度的波动，但整体下行幅度有限，背后是对二次通胀的担忧以及美元信用的下滑。
结合前文提及的美联储货币和财政的配合逻辑，在二次通胀显著抬头前，或可关注长端美债的波段机会。
③AI 中下游应用：港股互联网值得重视
相对宽松的美元流动性环境，依旧有利于科技成长叙事。
从 AI 产业链来看，2025 年更多聚焦于中上游硬件领域，背后与产业链的发展现实对应。往后看，随着技术的迭代和时间的过渡，或可逐步关注中下游的应用环节。
从估值的相对优势来看，港股市场的优质互联网公司或值得重视。
2） 重视海外宽财政的线索
①周期品：海外宽财政和国内反内卷下的格局优化
不仅是美国再度进入宽财政的阶段，欧洲、日本均再度开启宽财政之路。海外宽财政有望对我国的外需构成积极支撑，利于相关周期品的表现。此外，有些品种还有望受益于国内反内卷政策带来的格局优化。
②出口 （海） 链：有望受益于海外宽财政和外贸环境阶段性平稳
对于海外业务占比较高的行业而言，也值得关注。背后原因在于两方面：
一是，有望受益于海外宽财政带来的需求提振。
二是，按目前的情况，外贸环境处于阶段性平稳的状态中。
（文章来源：富国基金）
(原标题：美联储如期降息，你倾向于持有什么资产？)
(责任编辑：66)
【文章来源：天天财富】
美联储 12 月议息会议如期召开，会议决定降息 25bp，并重启扩表。
梳理降息背后的逻辑，给大类资产配置带来一定的启发。
（一） 本次降息背后的细节与逻辑
1） 如期降息 25bp，点阵图维持 2026 年降息一次
美联储如期降息 25bp，将基准利率调降至 3.5~3.75%，符合市场预期。
从点阵图来看，与 9 月一致，本次会议维持 2026 年降息 1 次的预测。
在记者会上，鲍威尔表态偏向中性，未出现市场担忧的鹰派迹象。他强调存在失业风险，关税对通胀的影响可能是一次性的。
2） 小幅上调增长预期，小幅下调通胀预期
美联储小幅上调增长预期。预计 2025 年、2026 年和 2027 年分别实现 1.7%、2.3% 和 2.0% 的增长，分别较 9 月会议抬升 0.1、0.5、0.1 个百分点。
小幅下调通胀预测。2025 年、2026 年 PCE 预测值分别为 2.9%、2.4%，较 9 月会议分别下调 0.1、0.2 个百分点，2027 年 PCE 预测值维持 2.1%。失业率预测变化不大，仅 2027 年失业率预测下调 0.1 个点至 4.2%，2025 年、2026 年分别维持上次预测的 4.5%、4.4%。
显然，这种组合勾勒出了一副 「金发姑娘」 的前景，利于美股的表现。
3） 更值得关注的一点：美联储重启扩表
本次 FOMC 宣布：自 12 月 12 日起，将购买短期国债来维持系统内准备金水平。随后几个月保持较高水平，之后步伐可能放缓。
美联储重启扩表的时间节点比市场预期早。背后原因在于：美国政府开门后，美元流动性依旧偏紧。扩表操作投放的美元流动性有助于解决钱紧问题。
4） 不是 QE，胜似 QE，或奠定了较为平稳的美元流动性环境
单看准备金管理操作，是不同于 QE 的。前者更多在于买入短端资产，后者以长期资产为主。
但如果与美国财政部回购美债的行为联系起来，或有不一样的效果。可以看到，自美国财政部 2024 年推出定期流动性支持回购计划以来，10Y 及以上的长债回购力度逐步增加。
因此，美联储重启扩表+美国财政部回购，发挥类似于 QE 的效果，或可实现对收益率曲线的控制（前提是通胀预期未显著失速）。
5）2026 年，无论是低利率诉求还是通胀担忧，弱美元环境或难改
若是总结本次降息背后的逻辑，或在于两方面：
一是，美国劳动力市场的恶化。整体失业率特别是青年失业率走高，而且 AI 产业的崛起以及传统部门受制于高利率环境，美国劳动力岗位需求下行。
二是，美国财政的极高诉求。可以看到，美国政府利息支出对财政空间的挤占越来越明显。根据美国联邦预算委员会的数据，2025 财年美国赤字率 5.6%，但真正能作用于实体经济的一般性赤字只有 2.5% 左右，利息支出首次超过一般性赤字。
无论是低利率诉求，还是通胀担忧 （往往会撼动美元信用），或均指向弱美元环境难改。
6）2026 年，美国中期选举亦是美国宏观环境的重要变量
对于特朗普政府而言，2026 年的政策重心或在于中期选举。对众议院 （改选全部 435 个席位） 和参议院 （改选 34 个席位） 的控制权，将极大影响后续政策的推行效率。
根据跟踪调查，当前美国民众最关注的五大议题为通胀、经济与就业、民权、医保以及移民问题。因此，为了选票，在经济政策层面的核心或在于：
应对通胀：或对应 Trump 关税战的收敛。
提振就业：或对应美联储货币和美国财政双宽。
（二） 资产配置关注点
1） 把握弱美元延续的线索
①黄金：依旧是基于多元配置而非博弈的资产配置选项
对于本轮黄金的表现而言，非常重要的一个支撑逻辑在于美元信用下滑。短期而言，尚难见到逻辑的松动。此外，美联储的独立性捍卫或将是明年非常重要的一个议题。
同时，当前的黄金价格处于历史相对高位，潜在的波动率也在同步提升。因此，对于投资而言，黄金是基于多元配置而非博弈的资产配置选项。
②美债：在二次通胀显著抬头前，关注长端的波段机会
今年美联储已降息 3 次，累计降息幅度为 75bp。长端美债利率呈现出来的特点是：有较大幅度的波动，但整体下行幅度有限，背后是对二次通胀的担忧以及美元信用的下滑。
结合前文提及的美联储货币和财政的配合逻辑，在二次通胀显著抬头前，或可关注长端美债的波段机会。
③AI 中下游应用：港股互联网值得重视
相对宽松的美元流动性环境，依旧有利于科技成长叙事。
从 AI 产业链来看，2025 年更多聚焦于中上游硬件领域，背后与产业链的发展现实对应。往后看，随着技术的迭代和时间的过渡，或可逐步关注中下游的应用环节。
从估值的相对优势来看，港股市场的优质互联网公司或值得重视。
2） 重视海外宽财政的线索
①周期品：海外宽财政和国内反内卷下的格局优化
不仅是美国再度进入宽财政的阶段，欧洲、日本均再度开启宽财政之路。海外宽财政有望对我国的外需构成积极支撑，利于相关周期品的表现。此外，有些品种还有望受益于国内反内卷政策带来的格局优化。
②出口 （海） 链：有望受益于海外宽财政和外贸环境阶段性平稳
对于海外业务占比较高的行业而言，也值得关注。背后原因在于两方面：
一是，有望受益于海外宽财政带来的需求提振。
二是，按目前的情况，外贸环境处于阶段性平稳的状态中。
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美联储 12 月议息会议如期召开，会议决定降息 25bp，并重启扩表。
梳理降息背后的逻辑，给大类资产配置带来一定的启发。
（一） 本次降息背后的细节与逻辑
1） 如期降息 25bp，点阵图维持 2026 年降息一次
美联储如期降息 25bp，将基准利率调降至 3.5~3.75%，符合市场预期。
从点阵图来看，与 9 月一致，本次会议维持 2026 年降息 1 次的预测。
在记者会上，鲍威尔表态偏向中性，未出现市场担忧的鹰派迹象。他强调存在失业风险，关税对通胀的影响可能是一次性的。
2） 小幅上调增长预期，小幅下调通胀预期
美联储小幅上调增长预期。预计 2025 年、2026 年和 2027 年分别实现 1.7%、2.3% 和 2.0% 的增长，分别较 9 月会议抬升 0.1、0.5、0.1 个百分点。
小幅下调通胀预测。2025 年、2026 年 PCE 预测值分别为 2.9%、2.4%，较 9 月会议分别下调 0.1、0.2 个百分点，2027 年 PCE 预测值维持 2.1%。失业率预测变化不大，仅 2027 年失业率预测下调 0.1 个点至 4.2%，2025 年、2026 年分别维持上次预测的 4.5%、4.4%。
显然，这种组合勾勒出了一副 「金发姑娘」 的前景，利于美股的表现。
3） 更值得关注的一点：美联储重启扩表
本次 FOMC 宣布：自 12 月 12 日起，将购买短期国债来维持系统内准备金水平。随后几个月保持较高水平，之后步伐可能放缓。
美联储重启扩表的时间节点比市场预期早。背后原因在于：美国政府开门后，美元流动性依旧偏紧。扩表操作投放的美元流动性有助于解决钱紧问题。
4） 不是 QE，胜似 QE，或奠定了较为平稳的美元流动性环境
单看准备金管理操作，是不同于 QE 的。前者更多在于买入短端资产，后者以长期资产为主。
但如果与美国财政部回购美债的行为联系起来，或有不一样的效果。可以看到，自美国财政部 2024 年推出定期流动性支持回购计划以来，10Y 及以上的长债回购力度逐步增加。
因此，美联储重启扩表+美国财政部回购，发挥类似于 QE 的效果，或可实现对收益率曲线的控制（前提是通胀预期未显著失速）。
5）2026 年，无论是低利率诉求还是通胀担忧，弱美元环境或难改
若是总结本次降息背后的逻辑，或在于两方面：
一是，美国劳动力市场的恶化。整体失业率特别是青年失业率走高，而且 AI 产业的崛起以及传统部门受制于高利率环境，美国劳动力岗位需求下行。
二是，美国财政的极高诉求。可以看到，美国政府利息支出对财政空间的挤占越来越明显。根据美国联邦预算委员会的数据，2025 财年美国赤字率 5.6%，但真正能作用于实体经济的一般性赤字只有 2.5% 左右，利息支出首次超过一般性赤字。
无论是低利率诉求，还是通胀担忧 （往往会撼动美元信用），或均指向弱美元环境难改。
6）2026 年，美国中期选举亦是美国宏观环境的重要变量
对于特朗普政府而言，2026 年的政策重心或在于中期选举。对众议院 （改选全部 435 个席位） 和参议院 （改选 34 个席位） 的控制权，将极大影响后续政策的推行效率。
根据跟踪调查，当前美国民众最关注的五大议题为通胀、经济与就业、民权、医保以及移民问题。因此，为了选票，在经济政策层面的核心或在于：
应对通胀：或对应 Trump 关税战的收敛。
提振就业：或对应美联储货币和美国财政双宽。
（二） 资产配置关注点
1） 把握弱美元延续的线索
①黄金：依旧是基于多元配置而非博弈的资产配置选项
对于本轮黄金的表现而言，非常重要的一个支撑逻辑在于美元信用下滑。短期而言，尚难见到逻辑的松动。此外，美联储的独立性捍卫或将是明年非常重要的一个议题。
同时，当前的黄金价格处于历史相对高位，潜在的波动率也在同步提升。因此，对于投资而言，黄金是基于多元配置而非博弈的资产配置选项。
②美债：在二次通胀显著抬头前，关注长端的波段机会
今年美联储已降息 3 次，累计降息幅度为 75bp。长端美债利率呈现出来的特点是：有较大幅度的波动，但整体下行幅度有限，背后是对二次通胀的担忧以及美元信用的下滑。
结合前文提及的美联储货币和财政的配合逻辑，在二次通胀显著抬头前，或可关注长端美债的波段机会。
③AI 中下游应用：港股互联网值得重视
相对宽松的美元流动性环境，依旧有利于科技成长叙事。
从 AI 产业链来看，2025 年更多聚焦于中上游硬件领域，背后与产业链的发展现实对应。往后看，随着技术的迭代和时间的过渡，或可逐步关注中下游的应用环节。
从估值的相对优势来看，港股市场的优质互联网公司或值得重视。
2） 重视海外宽财政的线索
①周期品：海外宽财政和国内反内卷下的格局优化
不仅是美国再度进入宽财政的阶段，欧洲、日本均再度开启宽财政之路。海外宽财政有望对我国的外需构成积极支撑，利于相关周期品的表现。此外，有些品种还有望受益于国内反内卷政策带来的格局优化。
②出口 （海） 链：有望受益于海外宽财政和外贸环境阶段性平稳
对于海外业务占比较高的行业而言，也值得关注。背后原因在于两方面：
一是，有望受益于海外宽财政带来的需求提振。
二是，按目前的情况，外贸环境处于阶段性平稳的状态中。
（文章来源：富国基金）
(原标题：美联储如期降息，你倾向于持有什么资产？)
(责任编辑：66)
【文章来源：天天财富】
美联储 12 月议息会议如期召开，会议决定降息 25bp，并重启扩表。
梳理降息背后的逻辑，给大类资产配置带来一定的启发。
（一） 本次降息背后的细节与逻辑
1） 如期降息 25bp，点阵图维持 2026 年降息一次
美联储如期降息 25bp，将基准利率调降至 3.5~3.75%，符合市场预期。
从点阵图来看，与 9 月一致，本次会议维持 2026 年降息 1 次的预测。
在记者会上，鲍威尔表态偏向中性，未出现市场担忧的鹰派迹象。他强调存在失业风险，关税对通胀的影响可能是一次性的。
2） 小幅上调增长预期，小幅下调通胀预期
美联储小幅上调增长预期。预计 2025 年、2026 年和 2027 年分别实现 1.7%、2.3% 和 2.0% 的增长，分别较 9 月会议抬升 0.1、0.5、0.1 个百分点。
小幅下调通胀预测。2025 年、2026 年 PCE 预测值分别为 2.9%、2.4%，较 9 月会议分别下调 0.1、0.2 个百分点，2027 年 PCE 预测值维持 2.1%。失业率预测变化不大，仅 2027 年失业率预测下调 0.1 个点至 4.2%，2025 年、2026 年分别维持上次预测的 4.5%、4.4%。
显然，这种组合勾勒出了一副 「金发姑娘」 的前景，利于美股的表现。
3） 更值得关注的一点：美联储重启扩表
本次 FOMC 宣布：自 12 月 12 日起，将购买短期国债来维持系统内准备金水平。随后几个月保持较高水平，之后步伐可能放缓。
美联储重启扩表的时间节点比市场预期早。背后原因在于：美国政府开门后，美元流动性依旧偏紧。扩表操作投放的美元流动性有助于解决钱紧问题。
4） 不是 QE，胜似 QE，或奠定了较为平稳的美元流动性环境
单看准备金管理操作，是不同于 QE 的。前者更多在于买入短端资产，后者以长期资产为主。
但如果与美国财政部回购美债的行为联系起来，或有不一样的效果。可以看到，自美国财政部 2024 年推出定期流动性支持回购计划以来，10Y 及以上的长债回购力度逐步增加。
因此，美联储重启扩表+美国财政部回购，发挥类似于 QE 的效果，或可实现对收益率曲线的控制（前提是通胀预期未显著失速）。
5）2026 年，无论是低利率诉求还是通胀担忧，弱美元环境或难改
若是总结本次降息背后的逻辑，或在于两方面：
一是，美国劳动力市场的恶化。整体失业率特别是青年失业率走高，而且 AI 产业的崛起以及传统部门受制于高利率环境，美国劳动力岗位需求下行。
二是，美国财政的极高诉求。可以看到，美国政府利息支出对财政空间的挤占越来越明显。根据美国联邦预算委员会的数据，2025 财年美国赤字率 5.6%，但真正能作用于实体经济的一般性赤字只有 2.5% 左右，利息支出首次超过一般性赤字。
无论是低利率诉求，还是通胀担忧 （往往会撼动美元信用），或均指向弱美元环境难改。
6）2026 年，美国中期选举亦是美国宏观环境的重要变量
对于特朗普政府而言，2026 年的政策重心或在于中期选举。对众议院 （改选全部 435 个席位） 和参议院 （改选 34 个席位） 的控制权，将极大影响后续政策的推行效率。
根据跟踪调查，当前美国民众最关注的五大议题为通胀、经济与就业、民权、医保以及移民问题。因此，为了选票，在经济政策层面的核心或在于：
应对通胀：或对应 Trump 关税战的收敛。
提振就业：或对应美联储货币和美国财政双宽。
（二） 资产配置关注点
1） 把握弱美元延续的线索
①黄金：依旧是基于多元配置而非博弈的资产配置选项
对于本轮黄金的表现而言，非常重要的一个支撑逻辑在于美元信用下滑。短期而言，尚难见到逻辑的松动。此外，美联储的独立性捍卫或将是明年非常重要的一个议题。
同时，当前的黄金价格处于历史相对高位，潜在的波动率也在同步提升。因此，对于投资而言，黄金是基于多元配置而非博弈的资产配置选项。
②美债：在二次通胀显著抬头前，关注长端的波段机会
今年美联储已降息 3 次，累计降息幅度为 75bp。长端美债利率呈现出来的特点是：有较大幅度的波动，但整体下行幅度有限，背后是对二次通胀的担忧以及美元信用的下滑。
结合前文提及的美联储货币和财政的配合逻辑，在二次通胀显著抬头前，或可关注长端美债的波段机会。
③AI 中下游应用：港股互联网值得重视
相对宽松的美元流动性环境，依旧有利于科技成长叙事。
从 AI 产业链来看，2025 年更多聚焦于中上游硬件领域，背后与产业链的发展现实对应。往后看，随着技术的迭代和时间的过渡，或可逐步关注中下游的应用环节。
从估值的相对优势来看，港股市场的优质互联网公司或值得重视。
2） 重视海外宽财政的线索
①周期品：海外宽财政和国内反内卷下的格局优化
不仅是美国再度进入宽财政的阶段，欧洲、日本均再度开启宽财政之路。海外宽财政有望对我国的外需构成积极支撑，利于相关周期品的表现。此外，有些品种还有望受益于国内反内卷政策带来的格局优化。
②出口 （海） 链：有望受益于海外宽财政和外贸环境阶段性平稳
对于海外业务占比较高的行业而言，也值得关注。背后原因在于两方面：
一是，有望受益于海外宽财政带来的需求提振。
二是，按目前的情况，外贸环境处于阶段性平稳的状态中。
（文章来源：富国基金）
(原标题：美联储如期降息，你倾向于持有什么资产？)
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