来源：
国泰海通证券
在较长时间的横盘震荡后，中国 「转型牛」 将重振旗鼓，拾级而上。11 月 24 日上证指数跌至 3800 点悲观之际，国泰海通策略团队判断 「关键位置：进入击球区，布出先手棋」，近两周以来创业板指已基本收复失地。对于后市，国泰海通比市场共识更乐观：部分投资者以 「跨周期」 解读政策不积极存在谬误，2025 年超常规是相较于 2024 年尾部风险暴露。面向 2026 年，中央经济工作会议明确 「巩固拓展经济稳中向好势头」，并要求财政政策 「更加积极」 与 「内需主导」，首次提出 「推动投资止跌回稳」（2025 年负增长），并时隔十年重提房地产 「去库存」；中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施 「国补」 与靠前实施 「十五五」 重点项目，隐含了实现 「十五五」 良好开局的开门红重要性。考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修。在人民币稳定的前提下，2026 年初中国央行降息预期有望提高。在交易层面，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始了。
春季行情规律：大盘搭台小盘唱戏，优质主线率先发力。复盘 2010 年至今春季行情规律：1） 春季行情通常集中于上年 12 月至次年 4 月，经验性启动时点为春节前 10–15 个交易日。若前期市场充分调整，且政策与流动性预期向好，则启动时间将显著提前，如 12-13 年、18-19 年、22-23 年；2） 春季行情风格特征为大盘搭台，小盘唱戏，以春节附近为分水岭。在此之前受年报预告压力、险资配置偏好等影响，以中证 800 为代表的大盘风格占优；春节后步入经济与业绩空窗期，叠加流动性环境季节性改善，以中证 2000 为代表的中小成长显著跑赢；3） 若上一年度的强势主线在年初仍具备景气支撑，高确定性将使其率先启动 「估值切换」，并抢跑市场上涨。如 14 年初的游戏、15 年初的互联网+、20 年初的半导体以及 21 年初的茅指数。考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口。春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资 「开门红」 配置的大盘价值也有望反弹。
行业比较：布出先手棋后，进入跨年攻势：看好科技、券商与消费。中央经济工作会议延续积极的宏观政策立场，重视短期的扩大内需和中长期的 「内功」 修炼，组合增加进攻性。看好：1） 科技成长：AI 模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺。推荐：港股互联网/传媒/计算机/算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海：电力设备/机械设备。2） 大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏，推荐：券商/保险。3） 顺周期：调整三年后，估值与持仓处于低位，消费板块景气线索增多，推荐低股价、低库存、景气改善的消费股：食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务；周期看好有色/化工。
主题推荐：1、商业航天：长征十二甲火箭发射在即与星座组网加速，看好液体火箭/卫星载荷/发射场。2、能源强国：扩大绿电应用成为能源战略重点，看好智能电网/新型储能/核聚变能。3、AI 应用：中央提出深化拓展人工智能+，看好港股互联网/数据中心电力。4、内需消费：建设强大国内市场，看好新兴消费/赛事经济/冰雪旅游。
风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。
（国泰海通证券）
文章转载自东方财富
