文章来源：汇通网
12 月 17 日，星期三。现货黄金美市盘前交投 4300 美元上方，近期在高位区间维持偏强震荡；风险偏好在宏观不确定与流动性预期之间来回切换，令黄金的 「避险」 与 「利率敏感」 属性交替占上风。
黄金的核心驱动仍围绕 「实际利率预期」 展开。近期多项美国数据偏弱，强化了市场对美联储未来政策宽松的讨论热度。就业端方面，最新新增就业约 6.4 万，虽然略高于部分预期，但此前一个月数据受政府停摆影响出现明显回落，同时失业率升至 4.6%，为较长时间以来的高位之一，反映劳动力市场降温迹象更为清晰。消费端方面，零售销售环比零增长，叠加前值下修，显示居民消费动能有所放缓。对于黄金而言，这类 「增长放缓但未失速」 的组合，往往通过两条渠道传导：其一是压低未来名义利率与收益率的上行空间，其二是提升市场对政策边际转鸽的想象，从而改善无息资产的相对吸引力。
需要强调的是，当前的宏观叙事并非单向利多。若通胀预期重新抬头、或风险偏好快速修复导致资金回流高贝塔资产，黄金的阶段性需求可能被削弱；反之，若增长数据继续走软而金融条件趋紧，避险属性与对政策宽松的定价可能同步增强。换言之，黄金更像是在 「政策路径的不确定」 与 「风险偏好的波动」 之间寻找平衡点，短期波动来源并不只在基本面方向本身，而在于市场对路径与节奏的反复校准。
