白银价格创新高背后：光伏 「去银化」 技术量产进行时，供需逆转苗头或悄然发生

每经记者｜朱成祥    每经编辑｜黄博文    

白银价格又创新高。

12 月 22 日，现货白银 （伦敦银现） 价格一度突破 69 美元/盎司关口，刷新历史高点，年内累涨约 138%。截至当日收盘，沪银期货主力合约上涨 6.06%，突破 16200 元/千克关口。

白银价格连续上涨，一方面是因为金价上涨，另一方面是因为工业需求增加。在工业需求中，光伏产业用银量显著提升。随着 N 型电池技术的普及，单位装机容量的耗银量显著上升。2024 年，国内光伏银粉产量 5892 吨，同比增长约 30%。目前，白银已连续多年供不应求。

值得注意的是，近期光伏 「去银化」 技术连续突破。无银化技术电镀铜已有规模化量产，而少银化的银包铜技术正在推进量产中。若无银、少银技术持续进步且大规模量产，将对未来白银需求造成影响。

光伏需求扰动白银市场

对于白银价格上涨，国信证券认为，从白银定价逻辑来看，白银具有工业和金融两大属性。从金融属性看，全球信用货币信任度因财政赤字扩大和地缘动荡下滑，使白银成为黄金之外另一种避险资金的优选标的。从工业属性看，2025 年工业用银占比超 60%。

2016 年至 2024 年，白银总供给波动不大，甚至略有下滑。而白银总需求却持续上涨。需求增长的主因是工业需求。据世界白银协会统计，2016 年，白银工业需求为 1.53 万吨；2024 年，白银工业需求增长至 2.04 万吨。

工业用银方面，最大的扰动因子在于光伏需求。2021 年，光伏用银占白银总需求比例约 8%。随着全球光伏装机容量持续高速增长，光伏用银需求显著上升，2024 年全球光伏用银量达到 6146 吨，在白银总需求中占比达 17%。

华联期货表示，白银供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量，工业需求已成为核心增长引擎。今年 （2025 年） 全球光伏产业用银量显著提升。

在工业需求特别是光伏需求强劲增长下，白银近年来连续供不应求。2022 年、2023 年、2024 年供给缺口分别为 7762 吨、6240 吨和 4632 吨。

然而，白银价格的连续上涨也给光伏行业带来巨大的成本压力，这也迫使光伏厂商纷纷开发少银、无银技术。

目前，光伏少银技术以银包铜为代表。光伏银浆头部厂商帝科股份 12 月 19 日回复 《每日经济新闻》 记者表示：「公司针对 TOPCon（隧穿氧化层钝化接触） 电池的高铜浆料解决方案已经实现量产应用，预计 2025 年第四季度形成 GW 级别量产线，并进一步加大量产规模。」

无银技术方面，以电镀铜为代表。爱旭股份告诉每经记者：「公司已经大规模推广电镀铜，珠海基地 10GW 均采用无银化工艺。后续济南基地 10GW 也计划全部采用无银化。」

无银、少银技术进展几何？

近期，铝代铜已引发人们热议。那么，用银包铜替代白银，其导电性是否存在差异呢？

帝科股份告诉 《每日经济新闻》 记者：「相比银，铜的导电性稍弱，但成本优势更显著。银包铜粉作为铜粉与银粉的复合结构，方阻、电阻率和导电率均处于银粉和铜粉的中间状态，银包铜的复合结构结合了银在导电性与抗氧化方面的优势，以及铜在成本方面的优点。」

需要注意的是，虽然 HJT（异质结） 电池早已推出银包铜技术，但当下市场 TOPCon 电池仍是主流。只有 TOPCon 电池广泛实现银包铜技术的应用，才能推动银的使用量大幅下降。

而 TOPCon 电池实现银包铜的技术难点在于高温。高温环境下银包铜浆料外部银层会因热激活发生局部熔融团聚，造成银壳破损，导致内部铜芯暴露在空气中发生氧化反应，生成的氧化铜电导率较低，并且体积膨胀导致银层进一步破损，或者导致电池片部分区域失效。

对于 TOPCon 等高温电池技术路线，帝科股份推出 「银种子层+高铜层」 方案，下层为高温烧结银种子层，形成欧姆接触并延缓阻挡铜扩散，上层为专门增强银层热稳定性的低温银包铜层，通过更高质量的银层阻挡铜扩散，并用于电流传输。

无银化技术方面，爱旭股份表示：「公司 ABC 电池已有无银金属化技术，采用电镀铜工艺，已经在珠海基地实现规模化量产。在金属化环节，相比银浆丝网印刷，每瓦可以节约好几分钱的成本。」

此外，爱旭股份也表示：「银浆是银粉和玻璃粉烧结的混合物，其结构疏松，相对而言更容易断裂。而 （电镀铜） 的铜栅线是纯金属，延展性更好，所以在遇到外力冲击时，更不容易断裂。」

既然电镀铜方案好处众多，为何迟迟未能推广呢？爱旭股份称：「原因是 （此前） 成本降不下来。」

帝科股份也表示：「电镀铜工艺的问题在于其较传统丝网印刷技术工艺更为复杂、设备投资大、产线较长，设备精准度要求高、环保问题大，其量产产能、良率和出片效率较低，设备、材料成本较高，性价比相对现有浆料方案而言仍有待提升。」

简而言之，电镀铜采用了图形化工艺，设备需使用 「低配版光刻技术」，因此设备成本较高，良率控制难度大。

光伏行业白银供需格局或迎逆转

需要注意的是，虽然无银化技术已经量产，但因设备成本及图形化技术在推广上尚存在难度，目前仅有爱旭股份已大规模量产。

相比之下，银包铜技术路线则由银浆龙头帝科股份、光伏组件龙头晶科能源共同推广。两家企业在 TOPCon 电池领域大力推广银包铜技术，或将对未来市场的白银需求格局产生深远影响。

根据华泰证券研报，目前主流低温银包铜浆料银含量已降低至 30% 至 40%。帝科股份公告表示，其应用于 N 型 HJT 低温电池的银包铜浆料已实现超低银含量 （≤20%），相关浆料产品已完成产品验证并实现量产应用。

另外，帝科股份应用于 N 型 TOPCon 高温电池背面的高铜浆料产品 （约 20% 银含量） 目前已实现持续量产，相对于现有量产标准工艺银耗量，预计有效银耗下降超过 50%。

也就是说，若银包铜得以推广，光伏银耗将大幅下降。如果未来电镀铜工艺也得到进一步推广，或将进一步影响白银需求量。

不过，从当下来看，白银仍常年处于供不应求的状态，光伏无银、少银技术尚在推广之中。根据银河期货，2024 年占据市场主流的 TOPCon 电池用银已从 106mg/片降至 86mg/片，且预计未来少银化的趋势会继续延续。

另外，根据中信建投预计，2026 年全球新增光伏装机量将首次迎来负增长，该年全球新增光伏装机 488GW（吉瓦），同比下降 10%。

虽然白银当下尚处于供不应求状态，但供需逆转的苗头或许已经埋下。

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