每经记者｜杨卉 每经编辑｜金冥羽 文多
停牌前 3 天涨超 20%，「易主方案」 出炉并复牌后，中国高科 （SH600730） 却连续遭遇了两个跌停。
是利好兑现，还是市场在表达对新东家 「空手而来」 的失望？
图片来源：网页截图
近期，就中国高科的新控股股东情况，眺远咨询董事长兼 CEO 高承远向 《每日经济新闻》 记者表达了他的看法。
高承远认为，就目前来说，新的间接控股股东只拿了中国高科的上层股权，未向上市公司注入任何资产，现在只是 「买平台」，并非 「借平台上市」。
长江半导体仅成立一个月，它是 「空手而来」，但其股东背景是湖北国资加产业基金，手里握着长江存储、武汉新芯等芯片项目储备，有可操作空间。
中国高科：做不做半导体
要看公司未来战略是否调整
中国高科 （SH600730） 复牌后，股价已遭遇了两个跌停。
12 月 12 日晚，由于筹划控制权变更，中国高科宣布停牌。12 月 19 日晚间，中国高科披露，公司间接控股股东新方正控股发展有限责任公司 （下简称新方正集团） 与湖北长江世禹芯玑半导体有限公司 （下简称长江半导体） 签署了股权转让协议，约定新方正集团向长江半导体转让其所持有的方正国际教育咨询有限责任公司 （下简称方正国际教育）100% 股权。
若上述股权转让完成，长江半导体将成为中国高科的间接控股股东，中国高科的实际控制人将变更为东阳市国有资产监督管理办公室、孙维佳、梁猛、贺怡帆、曹龙，股权转让交易价款为 12 亿元。
《每日经济新闻》 记者查询发现，上述筹划控制权变更的公告发布前，中国高科在 3 个交易日内 （12 月 10 日至 12 日） 收盘价格涨幅偏离值累计超过了 20%。此外，2025 年 1 月 2 日至 12 月 12 日 （筹划本次 「易主」 停牌前一个交易日），中国高科的股价从 6.07 元/股 （1 月 2 日开盘价） 涨至 15.91 元/股，累计上涨 163%。
那 「易主方案」 出炉后，中国高科股价为何又连续遭遇跌停？
仅从公告看，「接盘方」 长江半导体自身几乎没什么 「履历」。公司成立于 2025 年 11 月 24 日，无实际业务经营。报备的经营范围包括集成电路设计、集成电路制造、半导体器件专用设备制造、软件开发、人工智能基础软件开发等，与中国高科的主营业务——教育、不动产运营及资产服务业务可谓 「八竿子打不着」。
图片来源：公告截图
不过，从股权穿透情况来看，长江半导体的资方显然要 「精彩」 得多。
其股东包括：上海世禹精密设备股份有限公司 （以下简称上海世禹） 持股 33.4%，芯玑 （东阳）半导体有限公司 （以下简称芯玑半导体） 持股 33.3%，长江云河 （湖北） 科技创业发展合伙企业 （有限合伙）（以下简称长江云河） 持股 33.3%。
图片来源：公告截图
其中，上海世禹是一家从事半导体自动化设备研发和制造的企业，主要产品包括植球类设备，芯片外观检查分选机等，有媒体称之为 「植球机明星」。
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同为半导体相关企业，芯玑半导体就相对较 「新」，它成立于 2024 年 4 月，2024 年全年、2025 年 1 月至 9 月分别亏损 600 元、63.41 万元，对应时间段营业收入均为 0。根据东阳市融媒体中心今年 10 月 1 日发布的消息，芯玑半导体芯片设计封测及模组制造项目、东阳光集团液冷组件项目等 18 个项目当时进行了集中签约，这 18 个项目的总投资达 168 亿元。
12 月 23 日下午，《每日经济新闻》 记者以投资者身份致电中国高科。接线工作人员称，目前公司经营比较正常，没有应当披露却没有披露的事项。至于后续是否会做半导体相关业务，「要看未来公司的战略是否有调整」。
业内：中国高科的 「壳值」
在 「干净+现金+物业」
其实，这笔交易之所以引起较大关注，是因为有市场人士认为，中国高科本次是在 「卖壳」 给长江半导体。
对此，高承远 12 月 23 日向 《每日经济新闻》 记者分析道，仅就目前进展来看尚不算 「借壳上市」。
高承远强调，「借壳」 的监管红线是 「控制权+资产总额」 双过线，而长江半导体只拿了 「壳公司」 上层股权，尚未向上市公司注入任何资产，资产总额测试远未触发，要看后续资产动作才会决定是否踩线。目前只是 「买平台」，并非 「借平台上市」。
高承远提到的资产注入，也是业内尤为关心的方向。在高承远看来，长江半导体虽然仅注册 （成立） 一个月，被外界形容为 「空手而来」，但其股东背景是湖北国资加产业基金，手里握着长江存储、武汉新芯等芯片项目储备，有可操作空间。至于具体可供参考的模式，高承远建议称，新股东短期内可开启现金认购及定向增发，把体外已经成熟的封装线或功率器件模块等产业 「装进来」，达到 「硬科技」 收入门槛，中长期则可将封装基地等更多产业分步注入，用上市公司平台融资扩产。
但根据中国高科在公告中的说法，长江半导体及其股东、实际控制人承诺在本次权益变动完成后 36 个月内，不向上市公司注入信息披露义务人及其股东、实际控制人及关联方所持有的资产。
至于为何选了中国高科这个 「壳」，业内也是 「众说纷纭」。中国高科的业绩并不亮眼，根据财报，2018 年以来该公司的营业收入在 1.6 亿元以内，期间不时有亏损出现。今年前三季度，中国高科实现营业收入 0.63 亿元，同比下降 34.74%，亏损 1375.96 万元。
对此，高承远直言，中国高科的 「壳值」 不在营收，而是在 「现金+物业+干净」 上。一方面，其账面现金以及可变现物业已将交易对价基本兜住，收购方相当于 「零溢价」 买了一张 A 股门票；另一方面，中国高科的筹码相对分散，20% 的股权就能控盘；再者，其教育主业也相对简单，历史风险已充分暴露。
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记者|杨卉
编辑|金冥羽 文多 杜波
校对|许绍航
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