【文章来源：金十数据】
一家顶级投行的模型显示白银已陷入泡沫，但其内部分析师对此并不确信。
尽管受保证金要求上调影响，白银在周一创下自 2021 年 2 月 2 日以来的最大单日跌幅，但主力合约在周二便强势反弹，且年内累计涨幅已高达 153%。
由法国兴业银行 （Societe Generale） 大宗商品研究全球主管迈克·海格 （Mike Haigh） 博士领导的团队指出，若将白银走势从标准的线性图表转换为对数坐标的时间序列图，那么 2025 年的白银飙升看起来便不再显得那么极端。法兴银行认为，这印证了 「白银在过去 25 年间始终遵循着同样的复利增长逻辑」。
即便如此，该团队也承认，2025 年的涨幅的确显得非同寻常。海格及其团队利用 「对数周期性幂律奇异性」（LPPLS） 框架对白银进行分析——该框架曾精准识别出 2010 年和 2020 年的泡沫——结果显示，今年的行情确实呈现出泡沫特征。在该框架的定义中，「泡沫」 是指价格以超指数级速度向某一临界点加速攀升，且随着 「泡沫」 走向成熟，价格震荡会变得愈发频繁。
然而，至关重要的是，该研报明确建议投资者不应单纯依赖这一模型。
海格写道，在 「去美元化」 浪潮与地缘政治不确定性并存的时代，贵金属的前景已发生结构性转变，而这种转变是模型无法捕捉的。
报告重点列举了推动银价上涨的另外两大强劲引擎：
出于国家安全考量而实施的出口限制措施将产生巨大影响。据法兴银行估算，这可能导致白银出口量减少 30%。考虑到全球市场已存在约 2 亿至 2.3 亿盎司的持续性供应缺口，该措施恐将进一步加剧短缺状况。
法兴银行补充道，美国的监管动向同样不容忽视。美国工业和安全局 （BIS） 定于 1 月做出裁决，判定白银作为一种关键矿产是否会对国家安全构成威胁——美国对白银的进口依赖度高达 64%。若特朗普政府因此决定对白银出口加征关税，那么在中国、印度和伦敦等主要交易地本已显现的现货市场供应紧张局面，将急剧恶化。
值得注意的是，在部分上述市场中，实物白银的交易溢价已达到 10% 至 15%。
