每经记者｜岳楚鹏 每经编辑｜许绍航 高涵
北京时间 12 月 29 日晚接近 24 点，国际贵金属全面下跌，多头遭集体 「坑杀」。伦敦黄金现货大跌 205 美元，至 4320 美元附近，跌幅 4.52%；白银跌幅更甚，超过 10%；铂金、钯金盘中更是暴跌 15% 左右。
行情剧烈波动之际，社交平台上流传的一则关于 「系统重要性银行」 因白银期货空头头寸爆仓的传闻引发市场广泛关注。
传闻称，该银行因无力支付 23 亿美元追加保证金，于周末凌晨被交易所强制平仓，最终由美国联邦监管机构接管。尽管传闻未披露具体银行名称，但市场猜测集中在少数几家欧洲大行身上。
与此同时，芝加哥商品交易所 （CME） 宣布再度上调白银期货保证金，此举被视为旨在抑制过度投机。
中信建投期货分析师王彦青在接受 《每日经济新闻》 记者 （以下简称每经记者） 采访时表示，白银价格回撤主要是前期上涨过快、投机情绪过热所致，回调并不改变此轮牛市的基本面。
「大行爆仓」 疯传
瑞银紧急否认
现货白银经历过山车行情之际，社交平台 X 上的一则传闻引爆了舆论。有用户转发某博客文章称，一家在白银期货市场持有大量空头头寸的 「系统重要性银行」，因未能支付追加保证金，已于美国东部时间周日凌晨被强制平仓和接管。
传闻称，一家 「贵金属衍生品市场最大的参与者之一」 的银行，持有 「数亿盎司的巨额白银空头头寸」。上周五白银价格突破 70 美元/盎司时，该行收到了交易所追加保证金的通知，但因 「流动资金不足」 无法满足。清算机构要求其在周日凌晨前追加 23 亿美元的现金抵押品。
传闻还称，该银行高管在随后的 36 小时内疯狂自救，试图出售资产并恳求过桥贷款，但无人援手，因为 「华尔街每家主要银行都查看了该银行的衍生品账簿，发现该银行 『已经死了』」。最终，周日凌晨 2 点 47 分，该行通知交易所无法满足保证金要求；3 点 03 分，交易所开始强平；到 4 点 15 分，所有持仓被平掉。仅仅 16 分钟后，美国联邦监管机构便介入接管了这家银行。
此后，转发该博客文章的用户称涉事银行是瑞银集团。每经记者向瑞银求证，对方予以否认，称 「不是瑞银」。
压力测试显示 「爆仓」 可能性低
传闻可信度存疑
随着传闻发酵，其可信度受到了质疑。
其一，系统重要性银行被接管属震动全球金融体系的重大事件，但目前无任何官方信息披露。按照惯例，此类事件会触发美国存款保险公司 （FDIC） 等监管机构的处置公告，以及主流财经媒体的交叉报道。每经记者查阅 FDIC 公开的 「银行倒闭名单」 发现，2025 年最新一起银行接管事件是 6 月 27 日的 The Santa Anna National Bank，并无大型银行被接管的相关记录。
图片来源：FDIC
其二，传闻曲解了美联储公开回购操作性质。传闻称美联储通过 「紧急隔夜回购机制」 注入 340 亿美元资金，但实际上回购与逆回购操作，是执行货币政策、控制市场利率的常设工具，有固定信息公开渠道，并非危机时才启用的 「紧急救援」 工具。负责执行公开市场操作的纽约联储 12 月 10 日还曾发布声明调整该工具操作参数，进一步印证其制度化、常设化属性。因此，不能仅凭操作规模变化推断银行爆仓。
此外，12 月 29 日，「坦途宏观」 在微信公众号上发文援引某欧洲大行的数据进行了压力测算。
根据美国商品期货交易委员会的银行参与报告，截至 12 月，非美银行在 COMEX 上累计持有 49689 份白银空头合约，每份合约对应 5000 盎司，按 80 美元/盎司计算，对应名义总额 200 亿美元。
极端假设下，全部空头合约全部由单一银行持有，过去一个月银价上涨所造成的流动性压力约为 77.5 亿美元。而以某欧洲大行为例，其截至 2025 年第三季度末的高质量流动性资产高达 3300 亿美元，应对 77.5 亿美元的流动性支出 「并非难事，更不至于引发破产」。
「坦途宏观」 同时强调，空头头寸不可能集中于单一银行，且银行持仓多数为代客理财，实际压力必然远小于这一极端估算值。
芝商所上调保证金为市场降温
分析师：回调未改变基本面
图片来源：视觉中国
在市场情绪狂热之际，监管机构和交易所接连出手降温。
芝加哥商品交易所 （CME） 宣布，将在 12 月 29 日收盘后全面上调黄金、白银等多种金属期货的履约保证金，其中 2026 年 3 月到期的白银期货合约初始保证金将被上调至 2.5 万美元。这是 CME 继 12 月 12 日上调白银保证金 10% 后，再次收紧风控。
上海期货交易所也于近期接连出台调整涨跌停板幅度、上调保证金比例、限制日内开仓数量等风控措施，引导投资者理性参与。
历史数据显示，交易所上调保证金往往是市场热度的 「冷却剂」。Advisorpedia 分析师 Michael P. Lebowitz 指出，当前白银走势与 2011 年泡沫破裂前夕高度相似。彼时，美联储量化宽松推动白银价格两年飙升 500%，但 CME 在九天内五次上调保证金，引发市场大规模去杠杆，银价几周内大跌近 30%。
对于此次白银价格大幅回撤，中信建投期货贵金属首席分析师王彦青在接受每经记者采访时表示，主要原因是前期银价上涨过快，过度消耗利多因素，市场投机情绪过热。「任何资产都不可能只涨不跌，」 王彦青称，价格快速上涨形成正反馈，而交易所上调保证金等措施会促使投机资金离场，引发抛压，形成负反馈。
不过，王彦青强调，此轮白银牛市的基本面并未改变。当前白银现货供应偏紧，宏观面利好因素仍在，此次回调仅是市场情绪降温，而非牛市终结。「即便回调幅度较大，也不太可能是本轮行情的历史高位，未来经过比较长的时间后，很有可能再创下一个高位。」
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记者|岳楚鹏
编辑|许绍航 高涵 杜恒峰
校对|程鹏
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