【文章来源：天天财富】
国金证券首席策略分析师牟一凌预计，2026 年 A 股非金融地产行业的 ROE（净资产收益率） 将由当前的 7.2% 抬升至 7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离 「低回报」 区间。他建议，沿四条主线布局——工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现。
他表示，在海外市场方面，欧美在 AI（人工智能） 资本开支驱动下已经呈现 「投资强于消费」、大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征，这些特征又为降息周期的持续提供了基础。同时，美国财政宽松在 「大美丽法案」 出台后几成定局，财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期。
新兴市场凭借 「人口红利+关键矿产」 双重优势，在降息周期中吸引 FDI（外商直接投资） 回流，工业化与城镇化提速。中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益，中间品与资本品订单弹性最大。
在国内消费端，房价对居民支出的拖累已钝化，贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加，航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善，但是相对估值仍低于 2022 年低点。资金面上，居民储蓄向 「固收+」 迁移，养老金、保险资金持续增配权益；政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆，非银板块与 ROE 回升将形成共振。
（文章来源：证券时报）
(原标题：市场脱离低回报区域可布局四条主线)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
国金证券首席策略分析师牟一凌预计，2026 年 A 股非金融地产行业的 ROE（净资产收益率） 将由当前的 7.2% 抬升至 7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离 「低回报」 区间。他建议，沿四条主线布局——工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现。
他表示，在海外市场方面，欧美在 AI（人工智能） 资本开支驱动下已经呈现 「投资强于消费」、大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征，这些特征又为降息周期的持续提供了基础。同时，美国财政宽松在 「大美丽法案」 出台后几成定局，财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期。
新兴市场凭借 「人口红利+关键矿产」 双重优势，在降息周期中吸引 FDI（外商直接投资） 回流，工业化与城镇化提速。中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益，中间品与资本品订单弹性最大。
在国内消费端，房价对居民支出的拖累已钝化，贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加，航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善，但是相对估值仍低于 2022 年低点。资金面上，居民储蓄向 「固收+」 迁移，养老金、保险资金持续增配权益；政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆，非银板块与 ROE 回升将形成共振。
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国金证券首席策略分析师牟一凌预计，2026 年 A 股非金融地产行业的 ROE（净资产收益率） 将由当前的 7.2% 抬升至 7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离 「低回报」 区间。他建议，沿四条主线布局——工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现。
他表示，在海外市场方面，欧美在 AI（人工智能） 资本开支驱动下已经呈现 「投资强于消费」、大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征，这些特征又为降息周期的持续提供了基础。同时，美国财政宽松在 「大美丽法案」 出台后几成定局，财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期。
新兴市场凭借 「人口红利+关键矿产」 双重优势，在降息周期中吸引 FDI（外商直接投资） 回流，工业化与城镇化提速。中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益，中间品与资本品订单弹性最大。
在国内消费端，房价对居民支出的拖累已钝化，贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加，航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善，但是相对估值仍低于 2022 年低点。资金面上，居民储蓄向 「固收+」 迁移，养老金、保险资金持续增配权益；政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆，非银板块与 ROE 回升将形成共振。
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国金证券首席策略分析师牟一凌预计，2026 年 A 股非金融地产行业的 ROE（净资产收益率） 将由当前的 7.2% 抬升至 7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离 「低回报」 区间。他建议，沿四条主线布局——工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现。
他表示，在海外市场方面，欧美在 AI（人工智能） 资本开支驱动下已经呈现 「投资强于消费」、大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征，这些特征又为降息周期的持续提供了基础。同时，美国财政宽松在 「大美丽法案」 出台后几成定局，财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期。
新兴市场凭借 「人口红利+关键矿产」 双重优势，在降息周期中吸引 FDI（外商直接投资） 回流，工业化与城镇化提速。中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益，中间品与资本品订单弹性最大。
在国内消费端，房价对居民支出的拖累已钝化，贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加，航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善，但是相对估值仍低于 2022 年低点。资金面上，居民储蓄向 「固收+」 迁移，养老金、保险资金持续增配权益；政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆，非银板块与 ROE 回升将形成共振。
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