【文章来源：期货日报】
项目背景
行业现状与挑战
2025 年年中，锌价延续震荡格局。2025 年 5 月，国内锌价虽呈小幅上涨态势，但低于 4 月的水平，月均价为 22766 元/吨，环比微跌 0.21%，整体在 22500~23000 元/吨之间波动。进入 2025 年 6 月，宏观政策走向有待进一步明朗，加之下游需求复苏节奏偏慢，锌价波动幅度进一步扩大。
在这样的背景下，一家有色金属流通环节的专业贸易商，需要定期采购大量锌现货以满足客户订单执行与库存周转需求，而锌价的频繁波动不仅增加了企业的采购决策难度，也加大了其成本控制的不确定性，直接冲击经营利润的稳定性。
企业需求与目标
上述企业在日常经营中，需要定期采购大量的锌现货。企业需求明确，既要压低平均采购价，又担心资金占用过高。由于锌价频繁波动，企业很难准确预测采购成本，这给财务规划和经营决策带来了很大的困扰。为了降低采购成本、提高抗风险能力，企业希望借助衍生工具，通过合理的风险管理策略，在市场波动中获取一定收益，以优化现货采购成本。
项目开展过程
策略设计与创新
面对企业 「稳成本、低占用」 的核心诉求，新湖瑞丰团队在深入了解企业业务模式与风险偏好后，量身定制了 「熔断累购零敲出赔付」 场外期权方案。该方案的最大亮点在于引入 「零敲出赔付」 机制，即企业自愿放弃敲出后的赔付收益，以此换取更宽的价格累购区间，在震荡行情中锁定更大的采购补贴空间。
与此同时，该方案保留了熔断机制的优势，当价格触及设定价格点位触发敲出时，交易自动终止，帮助企业有效止盈。熔断累计期权敲出后，占用的保证金可立即释放，显著缓解企业的资金压力，释放出的流动性还能用于后续策略的滚动配置，实现风险管理与资金效率的双重优化。相较传统敲出不终止累计结构，该方案在增强对冲弹性的同时，更贴近小微企业 「控成本、保流动」 的现实需求。
项目实施详情
交易入场：2025 年 5 月 29 日，企业正式启动首笔交易。标的合约为 ZN2508，入场价格为 22290 元/吨，价格上限为 22745 元/吨，价格下限为 21835 元/吨。价格区间内，每日观察数量为 5 吨，反向倍数为 2 倍，敲出赔付为 0 元，开仓保证金为 2200 元/吨，交易期限为 35 个交易日。
表为熔断累购期权要素
交易执行与风险应对：在交易期间，企业选择了 「区间内现金结算、区间下方双倍远期交割」 的赔付机制。2025 年 6 月上旬，受电厂延长检修时间消息的影响，锌价一度反弹至区间上限附近，随后消息被证伪，锌价快速回落，其间企业累计承接远期多单 100 吨。
针对行情波动，新湖瑞丰团队持续监测库存、加工费、进口盈亏等多维度高频数据，结合市场情绪，及时为企业提供分析支持。企业基于研究分析及走势判断，维持原有区间震荡预期不变，选择继续持有累计结构。最终，在行情反弹窗口，企业分批平仓双倍头寸，100 吨头寸以平均 21300 元/吨的价格完成减持，实际亏损 5350 元。若按原现金结算路径计算，亏损为 14100 元。
图为熔断累购期权损益情况
通过科学的仓位管理、动态的风险控制及持续的分析赋能，企业成功减少亏损 8750 元，充分体现了专业风险管理对现货经营利润的保护效能。
交易成果：经过 35 个交易日的观察，该笔熔断累购结构未触发敲出，顺利到期终止。企业最终实现收益 38250 元，全面覆盖采购周期内的风险对冲需求，显著降低了原料采买成本，达成了既定的风险管理目标。
后续交易滚动操作
表为熔断累购期权策略表现
随后，企业陆续进行了第二、第三笔交易，三笔交易合计获利 129175 元，累计套保现货量达 440 吨锌，折算下来，平均每吨降本近 300 元。
通过滚动操作，企业在 2025 年 5 月至 6 月的震荡行情中实现了采购成本的优化，显著提升了采购端的风险对冲效率。期权交易的稳定收益进一步增强了企业成本控制能力，为稳健经营与持续盈利构建了坚实支撑。
项目总结
降本成效显著，夯实企业经营根基
在本次项目中，新湖瑞丰团队为企业量身打造的 「熔断累购零敲出赔付」 策略成效显著。通过三笔滚动交易，成功覆盖核心采购周期。在锌价高频波动的市场环境下，该结构帮助企业有效锁定对冲收益，平抑原料价格波动带来的成本冲击，为企业稳健经营夯实了基础。
创新模式破局，拓宽风险管理路径
在复杂多变的市场环境中，传统风险管理手段常常难以兼顾成本控制与流动性保障。针对企业 「稳成本、降占用」 的核心诉求，创新性地引入 「熔断累购零敲出赔付」 期权结构，通过放弃敲出后的赔付权利，为企业换取更具弹性的价格区间和更加灵活的资金释放方式，有效缓解资金占用压力的同时，也显著拓宽了累购盈利空间，使得策略执行更为稳健、更加贴合实际需求。
服务与研究深度融合，推动风险管理能力跃迁
从策略设计到执行监控，再到盘中动态应对，新湖瑞丰团队始终以高质量服务和深度研究为核心驱动力，贯穿项目全过程。在行情剧烈波动期间，团队依托多维度的高频数据系统，结合对产业链实情的敏锐判断，为企业及时提供量化分析支持与判断依据，成为企业关键决策过程中的 「风险参谋」，「研究赋能+策略执行」 的联动效应充分发挥，体现出期货机构在提升企业风险应对能力与管理韧性方面的独特价值。
