来源：
第一财经
2026 年消费电子展 （CES） 当地时间 6 日在美国拉斯维加斯正式开幕。在美股科技板块中，CES 一直被视为年初最重要的市场情绪催化节点之一，而今年，这一节点的重要性尤为突出。
多位参与 CES 的科技圈人士对第一财经表示，一方面，AI 芯片需求仍处高景气区间；另一方面，资本市场的关注焦点已从 「算力是否紧缺」，逐步转向 「AI 何时、如何转化为可持续收入」，也正因如此，即使此前英伟达股价下跌后的远期市盈率已经跌入了 20 倍区间，投资者大幅抄底买入的兴趣仍不如以往。在这一背景下，英伟达在此次 CES 主办多场论坛——1 月 5 日到 8 日每日 「供应」，其 CEO 黄仁勋的 CES 演讲也被视为一次关于 AI 下一阶段走向的关键定调。
综合目前释放的信息，英伟达在本届 CES 上的看点，或不止于新品发布，而更集中于 AI 商业模式的落地路径。
企业级 AI 能否走向 「可复制」 的收入模式
过去一年，大模型能力已被充分验证。无论是文本、图像还是多模态模型，其技术上限已不再是争论焦点。
大模型科技公司 OpenAGI 创始人秦增益博士对第一财经表示，目前对大语言模型仍持有乐观态度，虽然它可能非最终技术范式，但当前已能产生显著经济价值。例如，OpenAI 转向企业级市场、完善用户体验的趋势值得认可，「大力出奇迹」 的发展模式仍有价值。但在未来，更关键的部分已不完全在模型本身，而是如何应用，并向企业普及。
企业客户的需求正在发生变化——他们并不需要 「最强的 AI」，而是需要 「可部署、可控、可持续」 的 AI 系统。在这一阶段，企业级 AI 的价值不再由模型参数决定，而更多取决于系统的部署与落地能力。
在 CES2026 上，联想与英伟达将联合展示企业级 AI 解决方案，被业内视为今年 CES 的重要观察点之一。这种分工合作在当前的情况下并非偶然。
根据公开信息，双方合作的核心方向是混合式 AI（Hybrid AI）：由联想提供硬件、系统与行业解决方案，英伟达则提供 GPU、软件栈以及 AI 平台支持。
换言之，英伟达和联想合作，不是搞新技术，而是让 AI 变成企业能直接买、插电就用的产品。 以前企业想用 AI，要自己组团队、买算力、搭系统，出了问题还得自己扛。现在，买一整套方案 （服务器+GPU+软件），开机就能用，问题有人负责——这或是企业 AI 第一次真正落地。
这对英伟达也重要。过去 GPU 卖得好不好，全看云厂商预算。合作成功后，它不只是卖 GPU，还能靠软件、平台和企业方案赚稳定钱，更像企业 IT 基建。企业也不用全依赖云。方案支持本地/私有化 AI，数据自己掌控，成本和安全更可控。
为什么今年特别重要？因为三件事同时发生了：大模型能力已经验证；企业不再为概念 demo 买单；云 AI 成本和合规问题暴露。
接受采访的参会人士认为，未来投资者真正关注的不是简单的战略合作，而是实际产品形态、落地客户和收费模式。
具体而言，产品形态是否明确——企业买到的到底是一台服务器、一套方案，还是一项长期服务？应用场景是否真实——是否已有金融、制造、政企等客户案例，而非概念性演示？收费与交付模式是否清晰——是一次性销售，还是持续订阅？
如果上述问题在 CES 上得到较为完整的回答，意味着英伟达的数据中心业务，正在从 「算力供给驱动」，向 「企业 AI 应用驱动」 过渡，英伟达也有望不再被视为 「算力周期波动的一部分」，而是向 「软件+平台型收入」 转型，为收入和估值提供更可持续支撑，英伟达的企业 AI 业务将有望被重新定价。
RTX 是否从 「游戏周期」 走向 「AI 标配」
英伟达的 RTX 系列显卡，长期被视为受游戏周期影响的消费电子业务，其出货节奏高度依赖游戏周期，因此偏周期性，这也容易导致英伟达股价大幅波动。但随着 AI 创作 （AIGC） 应用兴起，这一局面正在发生变化。
在 CES2026 上，RTX 的角色逐渐发生变化。多家 PC 厂商预计将发布搭载 RTX 50 系列，并主打 AI 功能的新一代电脑。真正的观察重点，并不在于性能参数，而在于一个更根本的问题：AIGC 是否被定义为 「默认能力」，而非可选功能？
如果 AI 能力实现——出厂即有、默认开启、无需复杂配置、被明确写入产品核心卖点，那么 RTX 的需求逻辑，将从 「是否为了游戏升级」，转变为 「是否为了工作与生产力升级」。这意味着 RTX 有机会脱离传统游戏周期，成为 AI PC 的基础配置之一，其出货曲线与估值方式，均可能发生结构性变化。
分析人士指出，RTX 是英伟达少数直接面向终端用户的产品线，其出货节奏不完全依赖 hyperscaler（超大规模云厂商） 的资本开支。相比数据中心 GPU 主要服务于亚马逊AWS、微软Azure、谷歌 GCP、Meta 等大客户，出货高度集中且受云厂商年度预算影响，RTX 面向个人消费者、创作者以及企业终端用户，销售路径涵盖 OEM（贴牌生产）、零售渠道和工作站厂商。
过去十多年，RTX 的主要驱动力是游戏。显卡出货呈现明显的波峰/波谷，取决于大型 3A 游戏发布、显卡性能跨代提升，以及玩家升级意愿。这种强周期性导致 RTX 业务在资本市场通常被视作消费电子类业务，估值难以获得溢价。
不过，情况正在改变。随着本地 AIGC、视频剪辑、3D 渲染和 LLM（大语言模型） 推理等创作及 AI 加速应用普及，RTX 的 「第二性应用」 正在形成。未来，如果 OEM 将 RTX+AI 加速作为标配卖点，而不再仅针对游戏发烧友，换机逻辑将从 「为了玩新游戏」 转向 「为了更高效地工作与创作」。
这意味着 RTX 出货节奏可能出现结构性变化，从而对英伟达的收入和估值产生长期支撑作用。
物理 AI 与 Omniverse 何时走向商业化
相比 RTX 与企业级 AI，英伟达在物理 AI（Physical AI） 领域的布局，被认为是体量最大，但兑现最慢的一条业务线。
所谓物理 AI 是指让人工智能系统不仅 「理解数字世界」，还能有效感知、模拟甚至控制真实物理世界中的实体与环境。这种能力在机器人、自动驾驶汽车、工业自动化和智能空间等领域有潜在用途。Omniverse 平台是英伟达开发的数字孪生操作系统，该平台构建物理真实的虚拟环境，支持工业软件集成。
美东时间 1 月 5 日，黄仁勋在 CES 展会上发布了 Alpamayo 平台，使汽车能够在真实世界中进行 「推理」。黄仁勋表示，首款搭载英伟达技术的汽车将于第一季度在美国上路。Alpamayo 模型并非直接在车内运行，而是作为大规模教师模型，供开发者微调并提取到其完整自动驾驶技术栈的骨干中。
「物理 AI 的 ChatGPT 时刻已到来——机器开始理解、推理并在真实世界中行动。无人出租车是首批受益者。Alpamayo 为自动驾驶汽车带来推理能力，使其能够思考罕见场景，在复杂环境中安全驾驶，并解释其驾驶决策——这是安全、可扩展自动驾驶的基础。」 他称。
1 月 6 日到 8 日，英伟达还将有多场关于物理 AI 的论坛。市场并不缺对该方向的长期想象，但在 CES2026 上，投资者更关注的是：是否出现真实落地案例，是否明确商业收费模式，是否披露合作伙伴名单。一旦这些要素开始清晰，意味着物理 AI 正从 「技术平台」 迈向可规模化的商业应用阶段，这将成为英伟达中长期增长的重要选项。
OpenAI 原全球市场应用负责人、AI 与商业战略专家卡斯 （Zack Kass） 此前对第一财经提及，「我确实认为他们 （英伟达） 没有考虑到这样一个事实——人类对机器故障的容忍度很低。『人』 的因素将决定物理 AI 的推进速度」。他解释称，尽管全球每年有 130 万人死于交通事故，自动驾驶汽车可以显著减少事故，但公众接受度仅为 25% 左右，表现出非常低的普及率。这一现象反映了社会对 AI 技术的复杂态度。不受欢迎的原因是对掌控感的丧失。在美国汽车象征着自由和自主选择。自动驾驶汽车则剥夺了这种感知。
回顾 2025 年 1 月的 CES，黄仁勋带来了围绕 AI 未来的多维度战略布局，特别将物理 AI 作为重要方向向市场阐释。当时，英伟达发布了其面向物理 AI 的技术框架与关键产品，包括基于其 AI 生态的核心平台 Cosmos 世界基础模型，该模型可用于生成用于训练自主系统的合成数据，改善机器人和自动驾驶的训练效率。
尽管这些长远技术展示了英伟达在 AI 生态拓展上的战略雄心，但资本市场的即时反应却并不积极。英伟达股价在 CES2025 发布会之后出现大幅回落——在创下历史新高后次日收跌超过 6%，创下数个月来最大单日跌幅，市值短期蒸发数千亿美元。
市场分析普遍认为，核心原因并非对技术本身否定，而是未能满足短期盈利增长及产品商业化的具体预期。投资者希望看到更快落地、能显著推动收入增长的新型 AI 芯片或产品细节，而 2025 年 CES 所展示的更多是战略布局和技术愿景的长线铺垫，而非立即性的可量化营收驱动因素。
总体来看，本届 CES 上，英伟达真正需要回答的，已不再是 「AI 能做到什么」，而是 AI 能否被嵌入产品、嵌入流程，并最终嵌入收入模型？从企业级 AI，到 RTX 的 AI 化，再到物理 AI 的商业探索，CES2026 更像是一个从算力叙事走向应用叙事的关键节点。这也决定了，CES 之后，市场对英伟达的讨论重点，或将从 「需求是否过热」，逐步转向 「哪些业务线能够持续兑现」。
（第一财经）
文章转载自东方财富