周期东风助推下，华友钴业（603799.SH）2025 年第四季度业绩再度刷新单季历史纪录。
华友钴业最新业绩预告显示，预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润 58.50 亿元至 64.50 亿元，同比 40.80% 至 55.24%。
对比三季报，华友钴业第四季度归母净利润在 16.34 亿元至 22.34 亿元之间，单季净利润下限已超过历史高位，也超出市场预期。
在业绩支撑和有色板块行情共振之下，华友钴业股价 1 月 6 日、7 日高开高走，两日大涨 13.51%，收于 77.19 元/股，创三年新高，2025 年至今累计涨幅已超 160%，最新市值 1,464 亿元。
2026 年业绩增长会持续吗？华友钴业证券部人士回应界面新闻记者：「今年最主要还是看钴、镍、锂等的价格。这几个金属价格走得好的话，对公司业绩的正面影响还是蛮大的。」
更让市场瞩目的是，知名 「牛散」 章建平去年三季报 「潜伏」 至华友钴业前十大流通股东中，持仓 1,850 万股，又一次精准踩中了周期风口。
四季度四大金属集体 「暴走」
华友钴业主营锂电材料和钴材料，其三大业务涉及了上游资源，中游新材料，再到下游新能源，布局了纵向一体化产业链。
下游的新能源业务主要为锂电正极材料，这也是锂电池的四大材料之一，其产品主要包括三元正极材料和钴酸锂材料。
中游的新材料业务包括三元前驱体和镍、钴、锂新材料产品。其下游为正极材料生产商。公司与特斯拉签订了供货框架协议，进入特斯拉核心供应链。
上游资源端则是华友钴业一体化的源头，包括镍、钴、锂、铜等有色金属的采、选和初加工。
华友钴业 2025 年中报主营业务构成来源：WIND
华友钴业人士告诉界面新闻，公司去年业绩创新高有三方面原因。「一方面，上游印尼两个镍湿法项目——华飞和华越，这两个项目去年都达产、超产了，原料的自给率也提高了，这部分对利润的影响很大。另一方面，下游新材料业务也在恢复增长，对利润也有一定的贡献。此外，去年钴价、碳酸锂等核心金属价格回升。」
印尼镍钴资源开发是华友钴业上控资源的主阵地，非洲钴、铜资源开发是公司上控资源的先行地，锂业务主要为自有矿山的开采及选矿。
「三大业务的定价都与金属价格相关，在金属价格的基础上加上一些折扣系数。金属价格上涨，公司利润也会相应增长。」 华友钴业人士对界面新闻记者解释。
界面新闻注意到，镍、钴、锂、铜等主要资源产品在 2025 年里先后走出了探底回升的趋势，尤其在四季度，各金属资源暴涨。
首先，镍价上演暴力反转行情，近 20 天暴涨 30%。
虽是钴业，但镍金属相关业务在华友钴业的主营中占比最高。去年中报显示，镍矿产品及镍中间品 （粗制氢氧化镍、高冰镍等） 贡献了近半主营收入。镍价去年整体低迷，年末突然拉升。
界面新闻查询发现，镍平均价 2025 年开年价在 12.64 万元/吨，全年小幅震荡下行，12 月中旬跌至 11.52 万元/吨，为近五年低位。之后剧情大变，2026 年 1 月 7 日报价已在 15.16 万元/吨，在短短近二十天内涨幅超过 30%。
对于镍价的突然拉涨，华友钴业人士对界面新闻表示，刺激镍价大涨的因素是印尼的政策。「该地限制镍产量，供应端有所缩紧，对镍价有一定的正面影响。」
供给端，全球最大镍生产国印尼的政策在扰动市场。有消息称，为稳定镍价，印尼矿业 2026 年年度工作计划和预算 （RKAB） 计划大幅削减配额，镍矿石开采配额计划下调至 2.5 亿吨至 2.9 亿吨，同比降幅 17% 至 34%。2025 年镍矿开采配额为 3.79 亿吨。因年度生产计划审批延迟，导致淡水河谷等企业近日暂停采矿。
其次，钴价全年涨幅超 170%，四季度环比涨幅超 50%。
钴价回升启动更早，在 2025 年一季度便触底反弹，经过连续三个季度的上涨，钴价已由年初的 16.9 万元/吨上涨至年末的 46.21 万元/吨，全年涨幅超过 170%。其四季度均价约 40 万元/吨，环比涨幅超过 50%。
非洲刚果 （金） 是华友钴业的主产业，2025 年刚果金钴自有矿 3,000 吨左右，2025 年出口配额 225 吨。华友钴业人士对界面新闻称，刚果 （金） 的钴产量并不多，公司主要钴产能在印尼的镍湿法项目，「我们钴产品主要是从镍加工伴生出来的」。
东吴证券分析，钴在四季度为华友钴业贡献了 6-7 亿元利润。
再次，碳酸锂四季度涨幅超 60%，开年再涨超 10%。
数据显示，碳酸锂价格在 2025 年底达 11.86 万元/吨，较年初的 7.52 万元/吨上涨了 57.71%。前三个季度震荡持平，涨幅主要集中在第四季度，单季涨幅超过 60%。
华友钴业 2025 年碳酸锂出货量预计 3-3.5 万吨。东吴证券表示，四季度碳酸锂均价达 8.8 万元/吨，环比上涨约 21%，预计华友钴业这一业务已实现盈利。
值得注意的是，2026 年仅三个交易日，碳酸锂价格每吨又涨了 1.50 万元，1 月 7 日已来到 13.35 万元/吨。
此外，铜价创历史新高。
在地缘政治和供需缺口的影响下，铜价自 2025 年上涨以来，不断冲高，暂无回调趋势。LEM 伦铜价格近日已达 13,387.5 美元/吨，又一次刷新历史新高，2025 年以来的涨幅近 50%。
华友钴业还有不到一成的主营业务为铜产品，公司也因此受益。东吴证券认为，2 万吨自有矿和 7 万吨加工产品，2025 年华友钴业铜出货量预计 9 万吨，贡献 7 亿-8 亿元利润。
2026 年增长可持续吗？
周期型企业业绩与金属价格及下游需求紧密相关。
首先，从金属价格来看，近期镍、钴、锂、铜的价格均涨势加速。市场普遍认为今年这几类金属整体价位将高于去年。
镍价走势仍取决于印尼政策，不确定性最高。
如果时间拉长来看，镍价在近期大涨后，仍不算高位。可查数据显示，2007 年 5 月镍价接近 45 万元/吨，2022 年也一度在短时间大涨 250%，突破 30 万元/吨，走出 「妖镍」 行情。
华友钴业对界面新闻称：「判断 2026 年镍价走势，还是与印尼当地的政策影响相关。」
短期来看，印尼政策不确定性是镍行情主要影响因素，但政策终将落地，届时市场还得回归供需层面，而镍的终端需求仍较疲弱。
国贸期货谢灵认为，印尼政策尚未实际落地但暂时难以证伪，短期镍价或偏强运行，波动率放大，重点关注印尼政策、沪镍持仓变化及宏观消息。中长期警惕印尼政策不及预期的回调风险。
方正证券认为，若印尼政府缩减镍矿配额，有望加速镍行业供需再平衡。
西部证券指出，镍价格处于底部区域，或有望迎周期拐点。
东吴证券认为，2026 年华友钴业镍自供比例将再次提升。若镍价格维持，公司镍单吨利润可增厚 0.1 万美元至 0.4 万美元，对应镍可贡献超过 40 亿元利润。
钴价方面，「我们对今年钴价还是比较看好的。」 华友钴业告诉界面新闻记者，产量方面，因公司的钴产品主要为伴生，因此新的湿法项目没开出来，就不会有新的增量。「（钴的产量） 增长要看 2027 年和 2028 年的投产的项目了。」
东吴证券认为，当前钴价进一步上涨至 45 万/吨，预计 2026 年这一业务有望为华友钴业贡献 30 亿-40 亿元利润。
「（2026 年） 看好钴价保持高位。」 光大证券认为，2026 年全球金属钴的供需缺口为 3.3 万吨，钴价中枢有望维持高位。
锂价方面，华友钴业对界面新闻称，碳酸锂现在的供应和需求变化较大，除动力电池需求外，大部分人认为今年储能需求可能会更好。
东吴证券预计，碳酸锂价格在 2026 年有望进一步上涨至 15 万元/吨，若按照 12 万/吨均价测算，2026 年可贡献 25 亿-30 亿利润。此外，铜价持续上涨，加上三元前驱体和正极材料业务均有相应利润贡献。
受益于价格全面上涨，机构纷纷上调华友钴业 2026 年业绩预期。
东吴证券将华友钴业 2026 年归母净利润预期由 90 亿元上调至 107 亿元，上调幅度 18.89%。
光大证券也认为，2025 年钴锂价格全年均价涨幅较为有限，对华友钴业业绩贡献主要体现在 2026 年、2027 年。因此，上调其 2026 年归母净利润 34% 至 94.8 亿元。
其次，产能方面，华友钴业独家回应界面新闻，公司设计华飞和华越两个湿法项目的总产能为 18 万吨左右。「今年没有新项目投产，但原有项目可以做到超产，大概可以超产到 23 万吨左右。」
该人士对界面新闻表示，这两个湿法项目运营已久，工艺、管理等各方面都比较成熟，是可以做到满产并超产。
此外，华友钴业告诉界面新闻，湿法镍在量上虽然没有特别大的变化，但后续成本方面还有下降空间。
再次，需求上，界面新闻记者注意到，已经有两年半时间未发合大合同公告的华友钴业在近半年时连披四个长协订单合同。这四个合同涉及的是公司中游三元前驱体和下游三元正极材料业务。
2025 年 9 月 30 日，华友钴业子公司与 LGES 签订 《三元前驱体供应协议》，约定公司 2026 年至 2030 年期间供应三元正极前驱体产品合计约 7.6 万吨。
同时，公司子公司与 LGES 及其子公司签订三元正极材料 《基本采购合同》，约定 2026 年至 2030 年期间供应电池三元正极材料产品合计约 8.8 万吨。LGES 是目前全球最大的电池制造商之一。
11 月 26 日，华友钴业子公司与亿纬锂能（300014.SZ） 签订 《产品供应框架协议》，约定 2026 年至 2035 年内，其向亿纬锂能供应超高镍三元正极材料合计约 12.78 万吨。其中，2027 年-2031 年供货约 12.65 万吨。
12 月 17 日，华友钴业公告，公司与国际知名客户签署 《谅解备忘录》，约定协议期限内供应 7.96 万吨三元前驱体产品。有效期至 2029 年 3 月 31 日。
上述合同供货周期长，涉及三元前驱体产品 15.56 万吨，涉及三元正极材料 21.45 万吨。
财报显示，华友钴业 2024 年正极材料出货量超 9 万吨，2025 年上半年三元正极材料出货量 3.96 万吨，出口量占中国三元正极总出口量的 57%。
2024 年公司正极前驱体出货量超 12 万吨，2025 年上半年三元前驱体出货量 4.21 万吨。
「产能不用担心，是完全能覆盖的。」 华友钴业对界面新闻表示，连续订单说明下游的三元电池，尤其是大圆柱电池在起量，特斯拉、宝马等车型卖得好，对锂电材料需求的拉动明显。
界面新闻问及长协订单会否牺牲部分利润，对此华友钴业回应界面新闻称：「公司产业一体化，从矿到冶炼，再到硫酸镍、前驱体、正极，自己的保障率高，相对于其他企业来说，优势挺大的。材料业务微利，主要是加工费。订单最大的影响是带动公司上游材料和上游冶炼的出货量。」
华友钴业表示，随着三元电池和磷酸铁锂电池的价差逐步缩小，加之 46 系列圆柱电池装车量产和固态电池逐渐进入产业化阶段，以及人形机器人、eVTOL 低空飞行器等新兴市场对高能量密度的追求，三元材料的市场份额有望回升。
需要注意的是，截至 2025 年 11 月 30 日，华友钴业对外提供担保余额为 894.39 亿元，公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产 100%，相关风险需要注意。
二级市场上，在业绩预告披露后，华友钴业股价突破前期盘整平台，连续两个交易日大涨。
让市场关注的是，在去年三季度股价拉升期间，知名投资人章建平建仓，以 1850 万股的持仓成为公司第五大流通股东。这也是三季度末章建平唯二进入流通股东前十的仓位，另一家公司为寒武纪 （688256.SH）。
以华友钴业最新收盘价计算，若章建平持仓至今，其持仓金额已达 14.28 亿元。华友钴业三季度加权均价为 48 元/股，若以此为持仓成本计算，章建平账面浮盈已超过 60%，浮盈超过 5 亿元。
东财图解·加点干货
（界面新闻）
文章转载自 东方财富
