境内外交易所同步强化风险管控

贵金属价格波动加剧

2025 年 12 月以来，受地缘政治风险、各国央行购金、美联储降息预期及实物供应紧张等多重因素驱动，全球主要贵金属市场均出现大幅上涨行情。其中，白银涨幅远超黄金，伦敦白银现货、COMEX 白银期货以及国内白银期现货市场同步走强。

Wind 数据显示，2025 年 12 月 1 日至 2026 年 1 月 14 日，COMEX 白银上涨近 52%，沪银期货上涨近 82%，伦敦白银现货甚至在 1 月 14 日一度突破 91 美元/盎司。黄金方面，在上述时段内，COMEX 黄金和沪金期货分别上涨约 8%、9.5%，伦敦黄金现货 1 月 14 日在 4630 美元/盎司左右徘徊。白银的波动性也显著高于黄金，反映出白银与黄金不同的供需结构性矛盾。

为应对贵金属价格剧烈波动，上海黄金交易所、上期所、芝商所 （CME） 均强化风险管控，出台了包括调整保证金比例、扩大涨跌停板及提示市场风险等在内的一系列措施。

其中，上海黄金交易所 2025 年 12 月 1 日至 12 月 30 日期间发布了提高保证金比例等措施。进入 2026 年，上海黄金交易所于 1 月 12 日发布通知，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位。

同期，上期所针对贵金属市场行情，多次发布风险提示和风控举措，引导市场理性参与。针对元旦假期，上期所调整了黄金、白银相关期货合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例。1 月 7 日，上期所再次发布风控举措，在调整白银期货相关合约交易保证金比例、涨跌停板幅度以及交易手续费的同时，调整相关合约交易限额。

CME 自 2025 年 12 月末开始，在不到一个月的时间里 4 次调整贵金属合约保证金。最近一次调整甚至将保证金模式从 「固定」 改为 「浮动」，以增强市场抵御波动的能力。

值得注意的是，CME 近日还发布公告称，将于 2026 年 2 月 9 日推出白银 100 盎司期货品种。华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇认为，该品种的上市丰富了白银期货产品体系，可以满足投资者的多元化投资需求，便于分散风险。相较于 CME 现有的白银标准合约 （5000 盎司） 和迷你合约 （2500 盎司），白银 100 盎司期货更适合中小投资者参与，有望吸引更多的参与者。

在境内外交易所同步强化风险管控的背景下，期货公司也积极配合交易所，通过多种方式控制市场风险。多家期货公司负责人告诉期货日报记者，针对 2025 年四季度以来的贵金属行情，大多数公司已通过上调交易保证金、优化客户风险等级匹配规则等措施严控业务准入，并通过多渠道实时提示风险、线上线下投教活动提升客户认知。同时，提升交易系统稳定性，落实资金独立托管与负余额保护机制，配合警银联动防控异常交易，全方位保障客户资金安全。

展望后市，程小勇表示，新能源和 AI 应用带来需求爆发，贵金属估值缺乏历史参照系，同时美元贬值也抬升了贵金属的估值。在这样的情况下，即使当前贵金属包括金银和铂钯价格都处于历史高位，甚至创下历史新高，其上方空间有多大以及调整何时到来也存在很大的不确定性。因此，从交易的角度，他建议，无论是产业客户还是金融机构都需要做好风险控制，尽量降低风险敞口，且避免过度加杠杆。

国泰君安期货高级分析师刘雨萱认为，对产业来说，核心是动态套保+库存现金流双控，适配浮动保证金规则。先精准测算现货与订单敞口，用期货锁定核心利润，期权组合保护库存与成本，避免单一期货套保的机会成本损失。金融机构则要推动风控升级，上调保证金安全垫，推广低杠杆工具并强化客户风险测评。中小投资者应遵循严控仓位的原则，设置严格止损并预留足够的资金安全垫，动态调整操作策略。