作者：
周乐
光刻机龙头创历史新高。
受一系列利好消息刺激，全球光刻机龙头阿斯麦（ASML） 股价持续拉升，创出历史新高，截至周五收盘，其股价本周累计涨幅超 6%，总市值突破 5200 亿美元大关。
摩根士丹利在最新发布的报告中指出，随着阿斯麦最大客户——台积电给出的人工智能（AI） 相关开支指引大超预期，叠加存储芯片领域的大规模产能扩张，阿斯麦正站在史上最强盈利周期的起点。在最乐观情形下，阿斯麦股价有望进一步上涨 70%。
阿斯麦即将迎来 「巅峰时刻」
美东时间 1 月 16 日，美股开盘后，阿斯麦股价继续走高，美股盘中一度大涨超 3%，截至收盘，涨幅达 2.03%，总市值升至 5263 亿美元 （约合人民币 36673 亿元），成为历史上第三只市值突破 5200 亿美元的欧洲股票。
美股三大指数集体收跌，纳指跌 0.06%，道指跌 0.17%，标普 500 指数跌 0.06%。芯片股普涨，费城半导体指数涨 1.15%。
有分析指出，台积电资本支出大幅提升成为阿斯麦股价飙涨的关键催化剂。
台积电在 2025 年第四季度财报发布会上给出的 2026 年资本支出指引为 520 亿—560 亿美元，中值同比增长 32%，高于 2025 年的 409 亿美元。台积电还暗示未来几年资本支出可能进一步增长。
摩根士丹利半导体团队在最新发布的财报中指出，随着 AI 浪潮推动先进制程和存储芯片的产能扩张，阿斯麦正站在史上最强盈利周期的起点。
基于台积电的资本支出指引，摩根士丹利将台积电 2026 年 EUV 光刻机采购量预期从约 20 台上调至 29 台，2027 年更是从 28 台大幅上调至 40 台。分析师预计，公司将提前建设 A14 制程产能，为 2028 年使用做准备。2025 年预计台积电将接收约 18 台低 NA EUV 工具。
摩根士丹利预期，得益于台积电、英特尔、三星等厂商的需求，阿斯麦 2027 年的 EUV 光刻机出货量可能达到惊人的 80 台。
摩根士丹利在报告中指出，在对阿斯麦专用芯片制造设备的强劲需求推动下，爆发式的利润增长构成了看多该股的核心依据。
包括资深半导体分析师 Lee Simpson 在内的摩根士丹利团队称，2027 年将是阿斯麦盈利增长的巅峰之年，预计阿斯麦 2027 财年销售额将达到约 468 亿欧元，EBIT 将达到 197 亿欧元，毛利率提升至 56.2%。预计 2027 年每股收益 45.74 欧元，较此前预期的 33.94 欧元上调 35%，相比 2026 年预期的 29.12 欧元实现 57% 的同比增长。这将是该公司有史以来最高的年度盈利增速。
Simpson 指出，预计未来 2—3 个季度的订单活动将验证这一强劲势头。
摩根士丹利进一步指出，除了台积电外，内存芯片价格走高将促使内存制造商扩大产能建设，也将推动相关设备的需求。
基于上述逻辑，摩根士丹利维持阿斯麦为 「首选股」，采用 31 倍市盈率估值，给予 1400 欧元的目标价。牛市情景下，基于 2027 年每股收益 50 欧元、40 倍市盈率，目标价可达 2000 欧元。
短期的爆点
短期来看，阿斯麦即将披露的财报将成为全球科技圈关注的焦点。根据日程安排，阿斯麦将于 2026 年 1 月 28 日发布 2025 年四季度业绩。
摩根士丹利在报告中预测，阿斯麦 2025 年四季度订单为 72.7 亿欧元，强于三季度的 54 亿欧元。其中包括 19 台 EUV 低 NA 工具，主要来自台积电 （9 台） 以及三星和 SK 海力士的内存需求。这将是阿斯麦最后一次披露订单数据。
摩根士丹利预计，阿斯麦四季度销售额为 96.75 亿欧元，处于指引区间 (92 亿—98 亿欧元) 高端，同比增长 4%；2025 年全年销售额预计达 326 亿欧元，同比增长 15%，符合上季度指引。
关于 2026 年的业绩指引，摩根士丹利指出，预计阿斯麦将给出 2026 财年双位数销售增长指引 (+12%)，约 365 亿欧元。公司管理层可能继续谈到业绩下降，但会降低保守程度。
另外，DRAM 市场的高景气度或将引发产能扩张潮。摩根士丹利表示，去年四季度和今年一季度的 DRAM 价格保持强劲势头，这主要由常规服务器 CPU 需求以及大型云服务商对 2026-2027 年 AI 需求 （尤其是智能体 AI） 驱动。
产能稀缺导致 HBM 和通用 DRAM 的环比及同比价格增长达到近乎史无前例的水平。摩根士丹利预计这一趋势将至少持续 1—2 个季度，将促成 DRAM 制造领域的大规模产能建设，从而带动对阿斯麦 EUV 和 DUV 工具的需求。
摩根士丹利分析师判断，大部分产能投资将在 2026—2027 年落地，为 2027—2028 年的需求做准备。
（证券时报网）
文章转载自东方财富
