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券商中国
近期，科创 100、科创 50、中证 2000 等指数的估值均超过 150 倍。管理层上调证券融资保证金最低比例，形成对部分板块和公司过于火热的一种警示。
当宽基指数估值超过百倍时，一旦市场风向出现转变，市场风险不得不防。经历过多轮牛熊的福建滚雪球投资公司董事长林波认为，历史曾给出过多次回答，当宽基指数的市盈率超过 100 倍时，一定是不能持久的。
历史数据显示，1989 年底，日经 225 指数平均市盈率超过 70 倍，部分行业超过 100 倍，此后在漫长的 20 年时间中，日经 225 指数跌幅超过 75%；2000 年初，纳斯达克指数市盈率超过 120 倍，此后一年多的时间内跌幅达到 80%……
不过，当前 A 股冰火两重天，大盘价值和红利指数的市盈率不到 10 倍，沪深 300 和上证 50 的市盈率不到 15 倍。这些大盘权重股是 A 股的中流砥柱，奠定了 A 股的整体估值依然在合理乃至偏低区间。
「当市场估值低于 10 倍时，我们应该贪婪，但当市场估值高于 100 倍时，我们应当恐惧。」 林波说。
三只宽基指数估值已超百倍
自 2024 年 9 月 24 日至 2026 年 1 月 13 日，科创 50 和科创 100 指数的涨幅均超过 120%，而中证 2000 指数涨幅也接近 1 倍。这三只指数的估值也均超过百倍。截至 1 月 13 日，科创 100 和科创 50 指数的市盈率分别为 217 倍和 172 倍，中证 2000 指数的市盈率为 164 倍。
而在 2015 年 5 月 29 日，创业板指数市盈率曾达到过 140 倍。这也意味着当前部分中小公司的火热程度堪比 2015 年牛市时期。
还有一个值得关注的现象是，微盘股指数的涨幅遥遥领先。自 2024 年 2 月以来，东方财富微盘股指数从最低 862 点涨至近期最高 3540 点，最高涨幅为 3.1 倍。而微盘股指数中，亏损股占比接近 40%，剩余的微利股市盈率也高达上百倍。绩差股的暴涨也是资金热炒的标志。
科创股和微盘股指数的估值高高在上，但 A 股的大盘蓝筹股依然位于估值底部。截至 1 月 13 日，红利股指数的市盈率为 8.5 倍，股息率为 4.7%；大盘价值指数的估值为 9 倍，股息率为 4.43%；上证 50 指数的市盈率为 12 倍，股息率为 3.2%；沪深 300 指数的市盈率为 14.4 倍，股息率为 2.8%。
林波认为，市盈率指标看似简单，但它却对 80% 以上的股票都适用，绝大部分股票的合理估值本来就应该在 20 倍左右，那么作为股票组合的指数合理估值也会在 20 倍左右，这是一个锚。
林波说，当我们投资者将估值的锚放在心中的时候，就会对部分或者整体市场的温度有一个大致的判断。
市场非理性料难以持久
林波认为，过去 100 年的全球股票市场，70% 的时间是理性的，低估的股票以上涨为主，高估的股票以下跌为主。但确有 30% 的时间段是非理性的，低估反而下跌，高估反而继续上涨。这种时间上的七三开也贯穿了 100 年。
市场的非理性难以持久。林波说，低估的股票也有跌向更低估的时候，但从低估到严重低估之后，无一例外，都会形成大牛市，甚至大疯牛，就像恒生国企指数从 2024 年 1 月至今涨幅已经超过 60%。
林波说，无论是 1989 年的日经 225 指数，还是 2000 年初的纳斯达克指数，当它们的估值突破 100 倍时，都意味着持续高估难以持久。
忘记一轮泡沫带来的伤害往往需要 10 年之久，新的一拨人往往重温老的教训。
伯克希尔董事长巴菲特曾说过，总有一根针在等待着每一个泡沫，当二者相遇的瞬间，新一波的投资者再次重温老的教训，投机看似天下最为容易的事，实则是最为危险的事。
（券商中国）
文章转载自东方财富
