大赚超 400%！「牛市旗手」 业绩爆发！

　　「牛市旗手」 业绩爆发。

　　1 月 18 日，国联民生公告，预计公司 2025 年实现归母净利润 20.08 亿元，同比大增约 406%。

　　中信证券此前也公告，预计公司去年实现归母净利润超 300 亿元，同比增长 38.46%。

　　国联民生去年净利大增超 400%

　　1 月 18 日，国联民生公告，经公司财务部门初步测算，预计 2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润 20.08 亿元，与上年同期 （法定披露数据） 相比，将增加 16.11 亿元，同比增长 406% 左右。

　　如此亮丽的业绩与公司去年完成民生证券的整合及并表有关。国联民生在公告中表示，公司完成通过发行 A 股股份的方式收购民生证券控制权，平稳有序推进公司原有业务与民生证券相关业务的高效整合，并将其纳入财务报表合并范围。公司主动把握市场机遇，积极探索科技、金融与产业的深度融合，证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，本期经营业绩同比大幅提升。

　　回顾 2025 年，中国资本市场整体呈现上行趋势，市场交投活跃，投资者信心增强，A 股主要指数均实现上涨。截至目前，包括中信证券、西南证券、国联民生等 3 家上市券商披露 2025 年的业绩快报/预告，均取得亮眼增长。

　　券业 「一哥」 中信证券日前披露 2025 年业绩快报，在前年高基数的基础上更进一步。2025 年，中信证券实现营业收入 748.3 亿元，同比增长 28.75%；实现归属于母公司股东的净利润 300.51 亿元，同比增长 38.46%。对于业绩增长的原因，中信证券表示，主要得益于公司稳步做大客户市场规模，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长；同时，公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，公司境外收入实现较快增长。

　　西南证券业绩预告显示，2025 年度预计实现归属于母公司所有者的净利润 10.28 亿元至 10.98 亿元，同比增幅达 47% 至 57%。对于业绩预增的核心原因，西南证券称主要是财富管理业务、证券投资业务、投资银行业务同比大幅增长。

　　此外，锦龙股份日前披露东莞证券及中山证券 2025 年度未经审计财务报表。其中，东莞证券在 2025 年实现营业收入 33.53 亿元、净利润 12.35 亿元。中山证券实现营业收入 5.50 亿元，净利润 2110.21 万元。

　　上市券商业绩有望全面爆发

　　从目前披露的券商业绩来看，2025 年券商自营、经纪、信用、投行等业务全面开花，券商整体业绩也有望全面爆发。

　　招商证券非银首席分析师郑积沙预计，2025 年 43 家上市券商扣非净利润或合计高达 2167 亿元，同比增长 55%。分业务来看，根据 2025 年全年日均股基成交额及两融成交额来看，预计经纪和信用业务收入或分别同比增长 50%、43%；投行方面，2025 年 A 股 IPO/再融资均大幅增长，预计 2025 年投行收入将同比增长约 27%；自营业务方面，预计 2025 年债券自营仍然承压、权益自营保持平稳态势，预计自营业务收入同比增长 35%。

　　「当下，券商板块估值仍然滞涨、持仓水平仍低，这与券商板块的 『牛市旗手』 地位、政策回暖带来业绩增厚潜力并不相符。」 郑积沙表示，往后看，伴随指数上攻，应该高度重视券商板块的看涨期权属性，建议坚定持有。

　　开源证券非银首席分析师高超认为，市场对券商业绩增长持续性和资金端压制两方面存在预期差，券商板块滞涨明显，继续看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大财富管理、投行和机构业务的持续增长，预计券商 ROE 将持续提升。

　　国金证券非银首席分析师舒思勤认为，在相对较低的业绩基数下，预计券商 2026 年一季度保持较高的利润增速，继续重点关注春季躁动行情下券商板块的补涨机会。建议沿两条主线布局：一是受益于市场活跃，在财富管理、机构业务及资本中介领域具备优势的券商；二是投行与资管业务领先的券商，直接受益于直接融资比例提升及资管行业长期发展。

　　衍生品业务有望高质量发展

　　近期，证券板块政策利好不断，分析师也积极看好由政策带来的券商衍生品、信用等主营业务长期发展机遇。

　　1 月 16 日，证监会发布 《衍生品交易监督管理办法 （试行）（征求意见稿）》，共七章 57 条，涵盖总则、衍生品交易与结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、市场基础设施、监督管理与法律责任等全环节。

　　对此，高超分析称，政策完善了资本市场领域衍生品监管规则，系统性规范衍生品市场，统一对证券期货经营机构开展衍生品交易的监管尺度和强度，有助于衍生品业务高质量发展。

　　高超表示，衍生品作为重要的风险管理工具，在平抑市场波动、促进资金稳定入市方面具有积极作用。证监会明确健全衍生品市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理，衍生品有望成为稳市机制之一。「当前券商衍生品业务市场需求旺盛，随着监管政策完善以及逆周期调节管理需求，衍生品规模限制有望放松，驱动头部券商衍生品业务收入提升。」

　　近期对融资保证金比例的调整，也有利于增加市场的韧性，促进券商信用业务长期稳健发展。1 月 14 日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80% 提高至 100%，仅限于新开融资合约。

　　中信证券分析称，对融资保证金比例启动逆周期调节，有利于呵护权益市场长期稳健发展。长期来看，在居民资产配置由房地产、存款向多元金融资产迁移的大趋势下，权益市场作为财富再分配的重要载体，其制度基础、流动性和吸引力将持续改善，A 股将呈现出 「慢牛」 格局。

　　东财图解·加点干货

（证券时报网）