1 月 26 日，沪银期货主力合约高开高走，盘中一度涨超 15%，截至发稿最高触及 28226 元/千克。自 2026 年年初以来，该合约已累计上涨约 52.03%，近期价格一度强势突破 28000 元/千克关口，续创历史新高。国际现货方面，1 月 23 日现货白银日内涨幅高达 7.0%，报 102.89 美元/盎司，史上首次站上 100 美元关口。
市场信息梳理
消息面上，央视新闻报道，当地时间 22 日，美国总统特朗普在空军一号上发表讲话时表示，他的政府正在密切关注伊朗。他警告称，美国有一支 「庞大的舰队」 正朝伊朗驶来。当被记者问到对伊朗加征的 「二级关税」 时，他表示，美国政府将对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征 25% 的关税，这项措施很快就会生效。
据证券日报报道，中国商业经济学会副会长宋向清表示，国际银价突破 100 美元/盎司关口，是白银供需失衡、全球金融环境和产业变革等核心因素共振的结果。
从供需层面看，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，在光伏、AI 数据中心、新能源汽车需求的驱动下，白银供给已连续 5 年小于需求，同时矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位，供需缺口持续扩大为价格上涨提供了有力支撑。
期货市场方面，据东方财富期货 APP 数据，1 月 26 日截至发稿，沪银期货主力合约获资金净流入 47.72 亿元。龙虎榜数据显示，前一交易日沪银主力合约前 20 席多头增仓 4355 手，前 20 席空头增仓 3799 手，前 20 席位净持仓较长时间内处于净多态势。仓单数据方面，前一交易日，沪银期货仓单数量为 581090 千克，环比下降 1.35%，处于 2025 年以来低位。
机构观点速览
尽管涨势凌厉，机构对后市普遍持谨慎态度。
中信期货观点认为，白银维持高波动，价格震荡向上，警惕地缘贸易冲突缓和风险。从白银基本面指标来看，上周中美白银库存延续回落趋势，库存流转带动伦敦现货紧张的情况边际缓解，彭博数据显示，现货白银 1M 与 3M 租赁利率回落至 3%-5% 的区间。在美国关键矿产 232 调查落地后，短期白银被施加关税的风险缓解。短期来看，白银驱动与黄金回归一致，周内重点关注美欧就格陵兰岛冲突的表态，若达成阶段性缓和，白银也将面临阶段性调整的风险。长期来看，美元信用收缩有望支撑白银中枢，年内经济周期向温和复苏轮动放大白银弹性，且关键矿产的调查结果仍保留远期加关税的可能，囤积性需求带来的库存虹吸效应，后续可能使得白银现货结构性紧张的交易反复。
南华期货指出，近端看关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第二，1 月 29 日将召开美联储 2026 年首次 FOMC 会议，市场预期美联储 1 月将大概率维持基准利率不变，但美联储独立性问题更值得关注；第三，关注美国大型科技公司财报对市场风险偏好影响。白银市场亦需持续关注期货与现货市场的挤兑压力，以及基差与内外价差变化，12 月下旬以来国内白银市场持续呈现紧缺现象，TD 递延费长期处于空付多，现货较期货升水，国内较伦敦溢价走阔以及国投白银 LOF 基金剧烈波动等问题。贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短线价格重新转强，我们预计在美国中期大选年，基于特朗普支持率的下降，地缘政局或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化预期仍值得期待，并有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨。
国投期货强调，今年以来地缘风险加剧，特朗普对全球秩序的冲击令贵金属重心抬升趋势难改。黄金、白银分别突破 5000 美元/盎司和 100 美元/盎司整数关口后需要警惕资金阶段性获利了结带来的波动，技术指标持续超买也有一定修复的诉求，等待构筑震荡平台以及波动率下降后择机再参与为宜。
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（东方财富研究中心）
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