【文章来源：金十数据】
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素有 「美联储传声筒」 之称的尼克·蒂米劳斯 （Nick Timiraos） 近日撰文表示，美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确。以下是他的观点：
在经历了连续三次降息后，美联储官员预计将在本周的议息会议上按兵不动。这将是自去年 9 月开启降息周期以来的首次暂停。对于市场而言，现在最棘手的问题不是美联储为何停下，而是需要什么条件才能让他们重新开始。
破局的关键在于两类风险谁先 「爆雷」：是就业市场突然崩盘，还是通胀令人信服地重回 2% 的目标。
遗憾的是，自去年 12 月会议以来，这两个条件均未满足。就业增长虽然大幅放缓，但失业率依然企稳；通胀率则顽固地卡在 2.8%，远高于美联储 2% 的目标——尽管部分官员认为，若剔除关税因素，潜在通胀趋势其实已接近达标。
这种局面让美联储陷入了尴尬的 「观望模式」。尽管绝大多数官员仍认为今年晚些时候有降息空间，但对于数据何时能支撑这一行动，内部已出现严重分歧。
本次会议的背景异常动荡。美联储正面临来自白宫的极限施压。
本月，美国司法部罕见地对美联储主席鲍威尔展开了刑事调查。鲍威尔随即发布了一段令人震惊的视频声明，指责此举是特朗普政府为强迫降息而编造的借口。与此同时，最高法院上周刚刚听取了关于特朗普是否有权解雇美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的辩论，多位大法官对总统的这一权力表示了怀疑。
而在人事方面，特朗普的顾问透露，特朗普即将宣布接替鲍威尔的新人选 （鲍威尔任期将于 5 月结束）。
降息门槛变高
在本周的政策声明中，美联储预计只会对措辞进行微调，并将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间。如果声明中保留 「考虑进一步调整」 的表述，则暗示官员们并不打算长期暂停降息。
然而，重启降息的门槛正在变高。去年 12 月，虽然 19 位官员中有 12 位预测今年至少再降息一次，但当时的会议纪要显示内部裂痕明显：既有两位官员坚决反对降息，也有多位支持者表达了保留意见。
要在本周达成共识，美联储领导层需要比 12 月更确凿的证据，证明通胀确在下降。
关税与数据
目前，官员们在 「如何衡量通胀」 上存在根本分歧。以鲍威尔为首的一派倾向于 「忽视」 关税影响，认为关税导致的价格上涨是一次性的。按照这种逻辑，潜在通胀率其实已接近 2%。但另一派则坚持盯着官方数据，而数据显示，受关税影响，今年上半年通胀率可能将维持在 3% 附近。
要在数据上弥合这一分歧，可能需要数月时间。
在今年头几个月，官员们将密切关注企业在新年伊始的调价行为。关键变数在于：零售商在关税生效前囤积的库存耗尽后，是否会将上涨的成本转嫁给消费者？如果物价涨幅温和，将为降息扫除障碍。
9 月前难有动作？
分析人士普遍认为，除非就业市场显著恶化，否则年中之前很难看到降息，因为通胀回落的速度不足以说服鹰派委员。
「过去 18 个月，通胀治理基本处于停滞状态，」 德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 直言。他预测美联储下一次降息要等到 9 月。
当然，继续降息的理由依然存在：就业市场可能比表面看起来更脆弱。美联储内部估算显示，考虑到政府数据的下修风险，实际月度就业增长可能已接近零。费城联储主席 Anna Paulson 在本月早些时候指出，去年的私营部门就业增长几乎全靠医疗和社会援助板块支撑，「一个健康的经济体不应该只靠这一个引擎运转。」
沃勒的抉择：投票还是投诚？
本次会议的投票格局也将充满看点。预计至少有一张反对票来自美联储理事米兰 （Stephen Miran），自 9 月加入委员会以来，他一直主张更激进的宽松政策。此外，理事鲍曼 （Michelle Bowman） 和沃勒 （Christopher Waller） 也被视为可能支持降息的潜在人选。
若这三人同时投出降息票，相比去年 12 月那种 「鹰鸽互搏」 的混乱局面，这次的分歧将更集中于鸽派立场。
其中，沃勒的一票尤为引人关注。作为特朗普考虑的下任美联储主席热门人选，沃勒面临着微妙的政治博弈，因为特朗普已明确表示不会选择与其降息诉求相悖的人。如果沃勒投票支持降息，将有助于他在总统面前的 「竞选」；若随大流选择暂停，虽能彰显其独立性，却可能让他丢掉主席宝座。
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素有 「美联储传声筒」 之称的尼克·蒂米劳斯 （Nick Timiraos） 近日撰文表示，美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确。以下是他的观点：
在经历了连续三次降息后，美联储官员预计将在本周的议息会议上按兵不动。这将是自去年 9 月开启降息周期以来的首次暂停。对于市场而言，现在最棘手的问题不是美联储为何停下，而是需要什么条件才能让他们重新开始。
破局的关键在于两类风险谁先 「爆雷」：是就业市场突然崩盘，还是通胀令人信服地重回 2% 的目标。
遗憾的是，自去年 12 月会议以来，这两个条件均未满足。就业增长虽然大幅放缓，但失业率依然企稳；通胀率则顽固地卡在 2.8%，远高于美联储 2% 的目标——尽管部分官员认为，若剔除关税因素，潜在通胀趋势其实已接近达标。
这种局面让美联储陷入了尴尬的 「观望模式」。尽管绝大多数官员仍认为今年晚些时候有降息空间，但对于数据何时能支撑这一行动，内部已出现严重分歧。
本次会议的背景异常动荡。美联储正面临来自白宫的极限施压。
本月，美国司法部罕见地对美联储主席鲍威尔展开了刑事调查。鲍威尔随即发布了一段令人震惊的视频声明，指责此举是特朗普政府为强迫降息而编造的借口。与此同时，最高法院上周刚刚听取了关于特朗普是否有权解雇美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的辩论，多位大法官对总统的这一权力表示了怀疑。
而在人事方面，特朗普的顾问透露，特朗普即将宣布接替鲍威尔的新人选 （鲍威尔任期将于 5 月结束）。
降息门槛变高
在本周的政策声明中，美联储预计只会对措辞进行微调，并将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间。如果声明中保留 「考虑进一步调整」 的表述，则暗示官员们并不打算长期暂停降息。
然而，重启降息的门槛正在变高。去年 12 月，虽然 19 位官员中有 12 位预测今年至少再降息一次，但当时的会议纪要显示内部裂痕明显：既有两位官员坚决反对降息，也有多位支持者表达了保留意见。
要在本周达成共识，美联储领导层需要比 12 月更确凿的证据，证明通胀确在下降。
关税与数据
目前，官员们在 「如何衡量通胀」 上存在根本分歧。以鲍威尔为首的一派倾向于 「忽视」 关税影响，认为关税导致的价格上涨是一次性的。按照这种逻辑，潜在通胀率其实已接近 2%。但另一派则坚持盯着官方数据，而数据显示，受关税影响，今年上半年通胀率可能将维持在 3% 附近。
要在数据上弥合这一分歧，可能需要数月时间。
在今年头几个月，官员们将密切关注企业在新年伊始的调价行为。关键变数在于：零售商在关税生效前囤积的库存耗尽后，是否会将上涨的成本转嫁给消费者？如果物价涨幅温和，将为降息扫除障碍。
9 月前难有动作？
分析人士普遍认为，除非就业市场显著恶化，否则年中之前很难看到降息，因为通胀回落的速度不足以说服鹰派委员。
「过去 18 个月，通胀治理基本处于停滞状态，」 德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 直言。他预测美联储下一次降息要等到 9 月。
当然，继续降息的理由依然存在：就业市场可能比表面看起来更脆弱。美联储内部估算显示，考虑到政府数据的下修风险，实际月度就业增长可能已接近零。费城联储主席 Anna Paulson 在本月早些时候指出，去年的私营部门就业增长几乎全靠医疗和社会援助板块支撑，「一个健康的经济体不应该只靠这一个引擎运转。」
沃勒的抉择：投票还是投诚？
本次会议的投票格局也将充满看点。预计至少有一张反对票来自美联储理事米兰 （Stephen Miran），自 9 月加入委员会以来，他一直主张更激进的宽松政策。此外，理事鲍曼 （Michelle Bowman） 和沃勒 （Christopher Waller） 也被视为可能支持降息的潜在人选。
若这三人同时投出降息票，相比去年 12 月那种 「鹰鸽互搏」 的混乱局面，这次的分歧将更集中于鸽派立场。
其中，沃勒的一票尤为引人关注。作为特朗普考虑的下任美联储主席热门人选，沃勒面临着微妙的政治博弈，因为特朗普已明确表示不会选择与其降息诉求相悖的人。如果沃勒投票支持降息，将有助于他在总统面前的 「竞选」；若随大流选择暂停，虽能彰显其独立性，却可能让他丢掉主席宝座。
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素有 「美联储传声筒」 之称的尼克·蒂米劳斯 （Nick Timiraos） 近日撰文表示，美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确。以下是他的观点：
在经历了连续三次降息后，美联储官员预计将在本周的议息会议上按兵不动。这将是自去年 9 月开启降息周期以来的首次暂停。对于市场而言，现在最棘手的问题不是美联储为何停下，而是需要什么条件才能让他们重新开始。
破局的关键在于两类风险谁先 「爆雷」：是就业市场突然崩盘，还是通胀令人信服地重回 2% 的目标。
遗憾的是，自去年 12 月会议以来，这两个条件均未满足。就业增长虽然大幅放缓，但失业率依然企稳；通胀率则顽固地卡在 2.8%，远高于美联储 2% 的目标——尽管部分官员认为，若剔除关税因素，潜在通胀趋势其实已接近达标。
这种局面让美联储陷入了尴尬的 「观望模式」。尽管绝大多数官员仍认为今年晚些时候有降息空间，但对于数据何时能支撑这一行动，内部已出现严重分歧。
本次会议的背景异常动荡。美联储正面临来自白宫的极限施压。
本月，美国司法部罕见地对美联储主席鲍威尔展开了刑事调查。鲍威尔随即发布了一段令人震惊的视频声明，指责此举是特朗普政府为强迫降息而编造的借口。与此同时，最高法院上周刚刚听取了关于特朗普是否有权解雇美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的辩论，多位大法官对总统的这一权力表示了怀疑。
而在人事方面，特朗普的顾问透露，特朗普即将宣布接替鲍威尔的新人选 （鲍威尔任期将于 5 月结束）。
降息门槛变高
在本周的政策声明中，美联储预计只会对措辞进行微调，并将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间。如果声明中保留 「考虑进一步调整」 的表述，则暗示官员们并不打算长期暂停降息。
然而，重启降息的门槛正在变高。去年 12 月，虽然 19 位官员中有 12 位预测今年至少再降息一次，但当时的会议纪要显示内部裂痕明显：既有两位官员坚决反对降息，也有多位支持者表达了保留意见。
要在本周达成共识，美联储领导层需要比 12 月更确凿的证据，证明通胀确在下降。
关税与数据
目前，官员们在 「如何衡量通胀」 上存在根本分歧。以鲍威尔为首的一派倾向于 「忽视」 关税影响，认为关税导致的价格上涨是一次性的。按照这种逻辑，潜在通胀率其实已接近 2%。但另一派则坚持盯着官方数据，而数据显示，受关税影响，今年上半年通胀率可能将维持在 3% 附近。
要在数据上弥合这一分歧，可能需要数月时间。
在今年头几个月，官员们将密切关注企业在新年伊始的调价行为。关键变数在于：零售商在关税生效前囤积的库存耗尽后，是否会将上涨的成本转嫁给消费者？如果物价涨幅温和，将为降息扫除障碍。
9 月前难有动作？
分析人士普遍认为，除非就业市场显著恶化，否则年中之前很难看到降息，因为通胀回落的速度不足以说服鹰派委员。
「过去 18 个月，通胀治理基本处于停滞状态，」 德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 直言。他预测美联储下一次降息要等到 9 月。
当然，继续降息的理由依然存在：就业市场可能比表面看起来更脆弱。美联储内部估算显示，考虑到政府数据的下修风险，实际月度就业增长可能已接近零。费城联储主席 Anna Paulson 在本月早些时候指出，去年的私营部门就业增长几乎全靠医疗和社会援助板块支撑，「一个健康的经济体不应该只靠这一个引擎运转。」
沃勒的抉择：投票还是投诚？
本次会议的投票格局也将充满看点。预计至少有一张反对票来自美联储理事米兰 （Stephen Miran），自 9 月加入委员会以来，他一直主张更激进的宽松政策。此外，理事鲍曼 （Michelle Bowman） 和沃勒 （Christopher Waller） 也被视为可能支持降息的潜在人选。
若这三人同时投出降息票，相比去年 12 月那种 「鹰鸽互搏」 的混乱局面，这次的分歧将更集中于鸽派立场。
其中，沃勒的一票尤为引人关注。作为特朗普考虑的下任美联储主席热门人选，沃勒面临着微妙的政治博弈，因为特朗普已明确表示不会选择与其降息诉求相悖的人。如果沃勒投票支持降息，将有助于他在总统面前的 「竞选」；若随大流选择暂停，虽能彰显其独立性，却可能让他丢掉主席宝座。
【文章来源：金十数据】
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素有 「美联储传声筒」 之称的尼克·蒂米劳斯 （Nick Timiraos） 近日撰文表示，美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确。以下是他的观点：
在经历了连续三次降息后，美联储官员预计将在本周的议息会议上按兵不动。这将是自去年 9 月开启降息周期以来的首次暂停。对于市场而言，现在最棘手的问题不是美联储为何停下，而是需要什么条件才能让他们重新开始。
破局的关键在于两类风险谁先 「爆雷」：是就业市场突然崩盘，还是通胀令人信服地重回 2% 的目标。
遗憾的是，自去年 12 月会议以来，这两个条件均未满足。就业增长虽然大幅放缓，但失业率依然企稳；通胀率则顽固地卡在 2.8%，远高于美联储 2% 的目标——尽管部分官员认为，若剔除关税因素，潜在通胀趋势其实已接近达标。
这种局面让美联储陷入了尴尬的 「观望模式」。尽管绝大多数官员仍认为今年晚些时候有降息空间，但对于数据何时能支撑这一行动，内部已出现严重分歧。
本次会议的背景异常动荡。美联储正面临来自白宫的极限施压。
本月，美国司法部罕见地对美联储主席鲍威尔展开了刑事调查。鲍威尔随即发布了一段令人震惊的视频声明，指责此举是特朗普政府为强迫降息而编造的借口。与此同时，最高法院上周刚刚听取了关于特朗普是否有权解雇美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的辩论，多位大法官对总统的这一权力表示了怀疑。
而在人事方面，特朗普的顾问透露，特朗普即将宣布接替鲍威尔的新人选 （鲍威尔任期将于 5 月结束）。
降息门槛变高
在本周的政策声明中，美联储预计只会对措辞进行微调，并将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间。如果声明中保留 「考虑进一步调整」 的表述，则暗示官员们并不打算长期暂停降息。
然而，重启降息的门槛正在变高。去年 12 月，虽然 19 位官员中有 12 位预测今年至少再降息一次，但当时的会议纪要显示内部裂痕明显：既有两位官员坚决反对降息，也有多位支持者表达了保留意见。
要在本周达成共识，美联储领导层需要比 12 月更确凿的证据，证明通胀确在下降。
关税与数据
目前，官员们在 「如何衡量通胀」 上存在根本分歧。以鲍威尔为首的一派倾向于 「忽视」 关税影响，认为关税导致的价格上涨是一次性的。按照这种逻辑，潜在通胀率其实已接近 2%。但另一派则坚持盯着官方数据，而数据显示，受关税影响，今年上半年通胀率可能将维持在 3% 附近。
要在数据上弥合这一分歧，可能需要数月时间。
在今年头几个月，官员们将密切关注企业在新年伊始的调价行为。关键变数在于：零售商在关税生效前囤积的库存耗尽后，是否会将上涨的成本转嫁给消费者？如果物价涨幅温和，将为降息扫除障碍。
9 月前难有动作？
分析人士普遍认为，除非就业市场显著恶化，否则年中之前很难看到降息，因为通胀回落的速度不足以说服鹰派委员。
「过去 18 个月，通胀治理基本处于停滞状态，」 德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 直言。他预测美联储下一次降息要等到 9 月。
当然，继续降息的理由依然存在：就业市场可能比表面看起来更脆弱。美联储内部估算显示，考虑到政府数据的下修风险，实际月度就业增长可能已接近零。费城联储主席 Anna Paulson 在本月早些时候指出，去年的私营部门就业增长几乎全靠医疗和社会援助板块支撑，「一个健康的经济体不应该只靠这一个引擎运转。」
沃勒的抉择：投票还是投诚？
本次会议的投票格局也将充满看点。预计至少有一张反对票来自美联储理事米兰 （Stephen Miran），自 9 月加入委员会以来，他一直主张更激进的宽松政策。此外，理事鲍曼 （Michelle Bowman） 和沃勒 （Christopher Waller） 也被视为可能支持降息的潜在人选。
若这三人同时投出降息票，相比去年 12 月那种 「鹰鸽互搏」 的混乱局面，这次的分歧将更集中于鸽派立场。
其中，沃勒的一票尤为引人关注。作为特朗普考虑的下任美联储主席热门人选，沃勒面临着微妙的政治博弈，因为特朗普已明确表示不会选择与其降息诉求相悖的人。如果沃勒投票支持降息，将有助于他在总统面前的 「竞选」；若随大流选择暂停，虽能彰显其独立性，却可能让他丢掉主席宝座。
