【文章来源：天天财富】
中信证券研报称，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。中信证券认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，中信证券判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
全文如下
酒类｜25Q4 酒类持仓环比下降，春节白酒动销有望平稳
25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，食品饮料板块持仓比例 7.00%/-0.54ppts，北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，我们看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍资金面：25Q4 内地基金酒类持仓规模下降，北上资金减配明显。
根据 Wind，25Q4 内地基金重仓股食品饮料持仓比例 7.00%/环比-0.54ppts，当前基金持仓水平接近于 2017 年水平。25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，整体持仓比例有所下降，相较酒类行业标准配置比例超配 3.62ppts，对比 25Q3 超配 3.98ppts 的水平有所下降；从个股持仓比重来看，25Q4 基金重仓占流通盘比例增加最多的个股为迎驾贡酒(+0.47ppts)，基金重仓占流通盘比例下降较多的个股包括百润股份(-1.79ppts)、古井贡酒(-1.43ppts)、青岛啤酒(-1.28ppts)、燕京啤酒(-0.75ppts) 等。25Q4 北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。从持股数量变动来看，相较 25Q3 季度末， 25Q4 北上资金显著加仓天佑德酒（+214.1%）、伊力特（+41.0%）、金种子酒(31.4%)、中信尼雅(+27.4%)、百润股份（+23.0%）、, 明显减配会稽山（-82.2%）、水井坊（-66.5%）、珠江啤酒（-57.2%）、舍得酒业（-56.6%）、古越龙山（-54.0%）、酒鬼酒（-21.8%）、五粮液(-20.3%) 等个股。
▍白酒：龙头加速聚焦消费者，积极推动对原有渠道的改革。
我们认为 2026 年来，行业发生了较多大事件和变化，推动白酒行业渠道升级和突破。短期，我们观察到白酒龙头企业开始积极拥抱消费者，消费者触达和消费者教育工作热度空前；中部企业适当降价，维持市场量价平衡；尾部企业停产、出清库存。长期，「以消费者为核心」 的渠道协同体系料将成为行业下轮周期中核心竞争力，需要企业逐步提升拓客能力、服务能力和场景运营能力。新一轮市场培育下，行业整体有望受益于本轮新消费者获取和消费者教育提升效果。
▍啤酒：结构升级延续，高质量发展驱动价值增长。
根据国家统计局数据，2025 年 1-11 月规上企业啤酒总产量为 3318 万千升，同比-0.3%，行业产量微降。行业集中度仍保持高位，酒企竞争焦点逐渐转向价值链和产品质量，消费者日益多元化和追求高品质生活的趋势对酒企的品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求。渠道方面，餐饮渠道处于底部温和复苏的趋势，但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平；非现饮渠道仍在快速扩容中，即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升。我们认为 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体呈现量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍风险因素：
宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。
▍投资策略。
白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：中信证券：2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中信证券研报称，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。中信证券认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，中信证券判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
全文如下
酒类｜25Q4 酒类持仓环比下降，春节白酒动销有望平稳
25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，食品饮料板块持仓比例 7.00%/-0.54ppts，北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，我们看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍资金面：25Q4 内地基金酒类持仓规模下降，北上资金减配明显。
根据 Wind，25Q4 内地基金重仓股食品饮料持仓比例 7.00%/环比-0.54ppts，当前基金持仓水平接近于 2017 年水平。25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，整体持仓比例有所下降，相较酒类行业标准配置比例超配 3.62ppts，对比 25Q3 超配 3.98ppts 的水平有所下降；从个股持仓比重来看，25Q4 基金重仓占流通盘比例增加最多的个股为迎驾贡酒(+0.47ppts)，基金重仓占流通盘比例下降较多的个股包括百润股份(-1.79ppts)、古井贡酒(-1.43ppts)、青岛啤酒(-1.28ppts)、燕京啤酒(-0.75ppts) 等。25Q4 北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。从持股数量变动来看，相较 25Q3 季度末， 25Q4 北上资金显著加仓天佑德酒（+214.1%）、伊力特（+41.0%）、金种子酒(31.4%)、中信尼雅(+27.4%)、百润股份（+23.0%）、, 明显减配会稽山（-82.2%）、水井坊（-66.5%）、珠江啤酒（-57.2%）、舍得酒业（-56.6%）、古越龙山（-54.0%）、酒鬼酒（-21.8%）、五粮液(-20.3%) 等个股。
▍白酒：龙头加速聚焦消费者，积极推动对原有渠道的改革。
我们认为 2026 年来，行业发生了较多大事件和变化，推动白酒行业渠道升级和突破。短期，我们观察到白酒龙头企业开始积极拥抱消费者，消费者触达和消费者教育工作热度空前；中部企业适当降价，维持市场量价平衡；尾部企业停产、出清库存。长期，「以消费者为核心」 的渠道协同体系料将成为行业下轮周期中核心竞争力，需要企业逐步提升拓客能力、服务能力和场景运营能力。新一轮市场培育下，行业整体有望受益于本轮新消费者获取和消费者教育提升效果。
▍啤酒：结构升级延续，高质量发展驱动价值增长。
根据国家统计局数据，2025 年 1-11 月规上企业啤酒总产量为 3318 万千升，同比-0.3%，行业产量微降。行业集中度仍保持高位，酒企竞争焦点逐渐转向价值链和产品质量，消费者日益多元化和追求高品质生活的趋势对酒企的品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求。渠道方面，餐饮渠道处于底部温和复苏的趋势，但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平；非现饮渠道仍在快速扩容中，即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升。我们认为 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体呈现量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍风险因素：
宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。
▍投资策略。
白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：中信证券：2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会)
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中信证券研报称，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。中信证券认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，中信证券判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
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酒类｜25Q4 酒类持仓环比下降，春节白酒动销有望平稳
25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，食品饮料板块持仓比例 7.00%/-0.54ppts，北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，我们看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍资金面：25Q4 内地基金酒类持仓规模下降，北上资金减配明显。
根据 Wind，25Q4 内地基金重仓股食品饮料持仓比例 7.00%/环比-0.54ppts，当前基金持仓水平接近于 2017 年水平。25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，整体持仓比例有所下降，相较酒类行业标准配置比例超配 3.62ppts，对比 25Q3 超配 3.98ppts 的水平有所下降；从个股持仓比重来看，25Q4 基金重仓占流通盘比例增加最多的个股为迎驾贡酒(+0.47ppts)，基金重仓占流通盘比例下降较多的个股包括百润股份(-1.79ppts)、古井贡酒(-1.43ppts)、青岛啤酒(-1.28ppts)、燕京啤酒(-0.75ppts) 等。25Q4 北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。从持股数量变动来看，相较 25Q3 季度末， 25Q4 北上资金显著加仓天佑德酒（+214.1%）、伊力特（+41.0%）、金种子酒(31.4%)、中信尼雅(+27.4%)、百润股份（+23.0%）、, 明显减配会稽山（-82.2%）、水井坊（-66.5%）、珠江啤酒（-57.2%）、舍得酒业（-56.6%）、古越龙山（-54.0%）、酒鬼酒（-21.8%）、五粮液(-20.3%) 等个股。
▍白酒：龙头加速聚焦消费者，积极推动对原有渠道的改革。
我们认为 2026 年来，行业发生了较多大事件和变化，推动白酒行业渠道升级和突破。短期，我们观察到白酒龙头企业开始积极拥抱消费者，消费者触达和消费者教育工作热度空前；中部企业适当降价，维持市场量价平衡；尾部企业停产、出清库存。长期，「以消费者为核心」 的渠道协同体系料将成为行业下轮周期中核心竞争力，需要企业逐步提升拓客能力、服务能力和场景运营能力。新一轮市场培育下，行业整体有望受益于本轮新消费者获取和消费者教育提升效果。
▍啤酒：结构升级延续，高质量发展驱动价值增长。
根据国家统计局数据，2025 年 1-11 月规上企业啤酒总产量为 3318 万千升，同比-0.3%，行业产量微降。行业集中度仍保持高位，酒企竞争焦点逐渐转向价值链和产品质量，消费者日益多元化和追求高品质生活的趋势对酒企的品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求。渠道方面，餐饮渠道处于底部温和复苏的趋势，但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平；非现饮渠道仍在快速扩容中，即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升。我们认为 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体呈现量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍风险因素：
宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。
▍投资策略。
白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：中信证券：2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中信证券研报称，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。中信证券认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，中信证券判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
全文如下
酒类｜25Q4 酒类持仓环比下降，春节白酒动销有望平稳
25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，食品饮料板块持仓比例 7.00%/-0.54ppts，北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，我们看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍资金面：25Q4 内地基金酒类持仓规模下降，北上资金减配明显。
根据 Wind，25Q4 内地基金重仓股食品饮料持仓比例 7.00%/环比-0.54ppts，当前基金持仓水平接近于 2017 年水平。25Q4 内地基金重仓股酒类持仓比例 6.25%/环比-0.64ppts，整体持仓比例有所下降，相较酒类行业标准配置比例超配 3.62ppts，对比 25Q3 超配 3.98ppts 的水平有所下降；从个股持仓比重来看，25Q4 基金重仓占流通盘比例增加最多的个股为迎驾贡酒(+0.47ppts)，基金重仓占流通盘比例下降较多的个股包括百润股份(-1.79ppts)、古井贡酒(-1.43ppts)、青岛啤酒(-1.28ppts)、燕京啤酒(-0.75ppts) 等。25Q4 北上资金持仓比例 3.93%/环比-0.66ppts。从持股数量变动来看，相较 25Q3 季度末， 25Q4 北上资金显著加仓天佑德酒（+214.1%）、伊力特（+41.0%）、金种子酒(31.4%)、中信尼雅(+27.4%)、百润股份（+23.0%）、, 明显减配会稽山（-82.2%）、水井坊（-66.5%）、珠江啤酒（-57.2%）、舍得酒业（-56.6%）、古越龙山（-54.0%）、酒鬼酒（-21.8%）、五粮液(-20.3%) 等个股。
▍白酒：龙头加速聚焦消费者，积极推动对原有渠道的改革。
我们认为 2026 年来，行业发生了较多大事件和变化，推动白酒行业渠道升级和突破。短期，我们观察到白酒龙头企业开始积极拥抱消费者，消费者触达和消费者教育工作热度空前；中部企业适当降价，维持市场量价平衡；尾部企业停产、出清库存。长期，「以消费者为核心」 的渠道协同体系料将成为行业下轮周期中核心竞争力，需要企业逐步提升拓客能力、服务能力和场景运营能力。新一轮市场培育下，行业整体有望受益于本轮新消费者获取和消费者教育提升效果。
▍啤酒：结构升级延续，高质量发展驱动价值增长。
根据国家统计局数据，2025 年 1-11 月规上企业啤酒总产量为 3318 万千升，同比-0.3%，行业产量微降。行业集中度仍保持高位，酒企竞争焦点逐渐转向价值链和产品质量，消费者日益多元化和追求高品质生活的趋势对酒企的品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求。渠道方面，餐饮渠道处于底部温和复苏的趋势，但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平；非现饮渠道仍在快速扩容中，即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升。我们认为 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体呈现量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
▍风险因素：
宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。
▍投资策略。
白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验。我们认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026 年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，我们判断 2026 年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计 2026 年啤酒行业将在底部位置温和复苏，建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。
（文章来源：人民财讯）
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