【文章来源：期货日报】
2026 年美联储首场议息会议表面是暂停降息、维稳观望，实则是美元博弈的阶段性锚点，这强化了我们对 「美元长期强势光环褪去」 的核心判断。深入剖析会议可知，其向全球市场传递的所有政策信号，本质上集中回答了三个关乎美元未来的核心问题：其一，特朗普政府政治高压下，美联储能否坚守政策独立性，不被政治诉求绑架，守护政策程序完整性？其二，美国经济短期韧性能否突破周期性瓶颈，转化为支撑美元长期稳定的基本面根基？其三，关税政策驱动的通胀逻辑将如何演变，进而改写美联储未来宽松节奏与政策路径？对这三大问题的解答，正是研判美元后续走势的核心依据。
[短期韧性]
我们认为，美元短期走势或已脱离单纯由经济数据驱动的传统逻辑，转向依托美国综合实力、由政治主导的政策取向支撑的格局。2026 年 1 月美联储议息会议的政策细节、声明措辞及委员立场，正是这一逻辑转变的具象体现。
本次议息会议以 10 票赞成、2 票反对的投票结果，顺利通过维持利率不变的决议，将美国联邦基金利率稳定在 3.50%～3.75%，与市场普遍预期一致。此次利率决议看似是共识主导下的常规操作，未出现意外波动，但深入观察投票结构便会发现，这绝非简单的共识表决，而是对美联储内部治理能力、政策凝聚力的隐性测试，更是内部立场分歧的集中暴露。反对票来自一贯持 「鸽派」 立场的米兰和此前坚持中性立场的沃勒，两人反对理由虽有不同，但背后暗藏了政策博弈，其中最值得关注的是沃勒的立场转向。作为此前美联储内部中性派代表，沃勒此次首次明确支持降息，这与特朗普政府近期对美联储的持续施压形成呼应。
进一步来看，这种 「表面共识、内部分歧」 的格局，对美元走势或形成 「短期托底、长期埋雷」 的影响。短期来看，多数美联储票委坚持维稳的共识，叠加会议声明对美国经济的积极调整 （将经济活动描述从 「温和扩张」 上修至 「稳健扩张」，同时删除前几次会议反复提及的 「就业市场下行风险上升」 措辞），市场对美联储过度宽松的预期没有升温，短期对美元形成支撑。美国 2025 年三季度实际 GDP 环比折年率终值上修至 4.4%（初值为 4.3%），较二季度 3.8% 的增速进一步加快，这一数据为美国经济 「稳健扩张」 提供了强有力的佐证，成为支撑美元短期韧性的核心基本面因素。
值得注意的是，1 月 30 日，美国总统特朗普正式提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，以接替将于 5 月任期届满的现任主席鲍威尔。提名公布后，美元指数迅速上行，这一走势充分体现了市场对沃什 「鹰派」 政策底色的预期，成为短期支撑美元韧性的又一重要因素，进一步印证了美元短期走势与政治主导的政策取向紧密相关的判断。作为横跨华尔街、白宫、美联储的金融精英，沃什核心政策主张为 「降息与缩表并行」，其 「鹰派」 底色下的快速缩表预期，短期进一步强化了市场对美元的看多情绪，与当前美元短期韧性的逻辑形成呼应。若沃什正式就职，预计美元指数有望进一步上探至 100 点左右。
美联储在通胀表述上的谨慎平衡，以及储备管理购买 （RMP） 计划的持续推进，形成了政策表态与工具支撑的短期双重防护。在通胀问题上，鲍威尔未回避当前通胀水平仍高于 2% 的长期目标的现实，明确提及通胀偏高的现状，但同时补充说明此次通胀超调的大部分原因源于关税政策冲击带来的一次性价格上涨，并非实体经济内生性通胀压力的持续升温。这一措辞调整，既避免市场因过度担忧通胀失控而产生对激进紧缩政策的预期，也未否定长期宽松的可能性，实现了 「稳预期、留空间」 的政策平衡。
流动性方面，美联储延续 2025 年 12 月启动的 RMP 计划，核心目的在于支撑银行体系的流动性稳定，避免因流动性紧张而引发市场波动。从表面看，这一流动性操作与美元走势无直接关联，但实际上，其通过稳定银行体系流动性、平复市场恐慌情绪，间接助力美元守住关键支撑位。这是美元短期韧性的市场定价体现，更是美联储在特朗普政府高压下努力守护政策程序完整性、维持市场信心的阶段性成果。
在本次议息会议后的新闻发布会上，当被问及对继任者的建议时，鲍威尔表态称 「不要卷入选举政治，千万别这么做」。我们认为，这一表态蕴含多重深层含义：首先是对特朗普政府的间接警告，暗示若提名过于政治化的人选，将损害美联储的信誉和市场信心。其次是对潜在继任者的 「入职培训」，暗示继任者应准备好面对类似政治压力并坚守专业判断。最后是对美联储制度文化的捍卫，强调基于数据而非政治偏好决策的传统。
从历史经验来看，美联储主席的独立性传统确立于沃尔克和格林斯潘时期，鲍威尔通过沿用这一传统，试图将美联储的独立性制度化，使其超越个人任期。对美元而言，鲍威尔的表态短期内提供了一定稳定性，但市场仍会在新任美联储主席提名公布后重新评估美元的前景。
[中期走势]
从中期来看，美元能否守住 94～99 点的关键震荡区间，从而避免破位下行走势，或不再取决于 CPI 数据是否达到某个具体目标，而取决于人事、经济、关税三大核心变量的最终博弈。
首先，人事格局的博弈是决定美元中期下行节奏的核心主导因素，也是中期美元走势的最大不确定性来源，而新任美联储主席的提名进程，更是将这种不确定性推向了前台。近期，特朗普正式提名沃什为下任美联储主席。不过，提名能否通过参议院确认仍是不确定性因素，这一进程将直接决定美联储中期政策的核心方向，进而成为影响美元走势的关键变量。
进一步来看，在本次议息会议上，沃勒从中性向 「鸽派」 的立场转向，揭开了美联储内部人事博弈的序幕。这一博弈的背后，始终离不开白宫的政治影响。近期，特朗普政府对美联储的施压不断升级，不仅公开抨击鲍威尔的政策立场，甚至启动了对鲍威尔的刑事调查，同时持续推动 「弱美元」 政策，试图通过影响美联储的政策走向，服务自身的政治诉求与经济目标。
其次，美国经济韧性能否维持，是决定美元能否守住震荡区间的关键所在。在本次议息会议声明中，美联储将美国经济活动从 「温和扩张」 上修至 「稳健扩张」，这一调整是短期支撑美元的核心逻辑，也让市场对美国经济的中期前景抱有一定期待。但客观来看，美国经济当前的 「稳健扩张」 能否持续，仍存在诸多隐忧，并未形成稳固的长期支撑逻辑。
最后，关税政策可能对美元走势产生扰动。鲍威尔在发布会上提及，美联储对关税和通胀的判断建立在 「无新的重大关税上调措施出台」 的前提下，同时明确承认，对于特朗普政府是否会推出新的关税政策，目前仍存在不确定性。这一表述看似平淡，却暗藏着对中期通胀走势的担忧，也揭示了关税政策对美元中期走势的潜在影响。
[长期命运]
从更长远的视角来看，美元的长期命运或不再是霸权是否能够存续的选答题，而是信用如何重新定价的必答题。本次美联储议息会议所传递的核心信号，无论是鲍威尔对政策独立性的坚守，还是人事博弈的初步显现，本质上都是美元信用重新定价的开端。
当前，特朗普政府的战略权衡已为美元的长期走势定下了基调。在全球产业格局重构、贸易保护主义抬头的背景下，特朗普政府试图通过弱化美元霸权，提升美国出口产品的竞争力，吸引全球产业向美国回流，进而实现美国国内产业的修复升级，同时缩小持续高企的贸易逆差，夯实美国经济的长期根基。这种以牺牲部分美元霸权为代价，换取美国国内产业修复与贸易逆差收缩的策略，并非一次冲动的政策选择，而是一场不可逆的战略权衡。
沃什获得提名及潜在政策取向，也为美元长期信用重新定价增添了新的变量。若沃什上任后能在坚持 「鹰派」 政策主张的同时守住美联储的政策独立性，避免沦为政治诉求的工具，其 「降息与缩表并行」 的策略或能在收缩流动性与稳定经济之间寻求平衡，配合美国产业修复进程，推动美元温和贬值；反之，若美联储政策被政治过度干预，或缩表与降息节奏失衡导致市场信心崩塌，即便美国产业有所修复，也难以阻止美联储制度性信用折价，进而触发全球货币秩序的深度重构，美元将面临无序暴跌风险。此外，沃什将油价视为降息和缩表的核心工具，其对油价的调控倾向，将通过 「石油—美元」 循环进一步影响美元长期信用定价，成为影响美元长期走势的重要隐性变量。
因此，美元的长期价值中枢将取决于产业修复与信用保留这两大核心因素的平衡，也将决定全球货币秩序的未来格局，具体可分为两种情景：
第一种情景，若美国国内产业修复能够取得预期成效，制造业回流、出口竞争力提升的目标能够逐步实现，同时美联储能够成功守住政策独立性，维持自身的制度性信用，不被政治因素过度干预，那么美元或将迎来 「有管理的温和贬值」 走势，逐步褪去长期以来的强势光环，但不会出现无序暴跌的局面，全球货币秩序也将维持相对稳定。
第二种情景，若美联储的制度性信用折价过快，无法守住政策独立性，沦为服务美国国内政治诉求的工具，失去全球投资者的信任，那么即使美国产业修复取得一定成效，也无法挽回美元的长期颓势。届时，一场远比 「广场协议」 更深刻、更广泛的全球货币秩序重构将来临，美元的长期霸权地位将被彻底动摇，逐步丧失全球储备货币的核心优势。
图为美元指数走势
[总结及风险提示]
2026 年 1 月的美联储议息会议是美元信用重新定价的重要起点。值得注意的是，本文对美元后期走势的基准行情判断，大部分基于对 1 月美联储议息会议内容的解读与相关变量的推演。后续应重点关注四方面因素：一是美联储新任主席提名的批准进程；二是沃什上任后的政策实施力度，尤其是缩表与降息的节奏平衡；三是油价波动幅度及美国关税政策的潜在调整；四是美国经济韧性的持续性。若上述核心变量出现超预期变动，可能导致美元实际走势与基准判断产生偏差。（作者单位：南华期货）
