【文章来源：新华财经】
新华财经北京 2 月 3 日电 （王菁） 过去的一年，银行间债券市场交出了一份支持民营经济发展的亮眼答卷。新华财经从交易商协会获悉，民营企业 2025 年在银行间市场发行债务融资工具 5782 亿元，不仅实现了 773 亿元的净融资，其加权平均发行利率则降至 2.05% 的历史较低水平，同比显著下降。
更值得关注的是结构之变——流向先进制造业与科技创新领域的债券发行，占据了总规模的压倒性比重。这些数据共同指向一个趋势：支持民营经济的金融资源，正变得更为精准、机制更为系统。
市场分析指出，这一系列变化的背后，是支持逻辑从 「面」 到 「点」 的深刻演进，即从提供普遍流动性支持，转向构建一套旨在 「精准破局」 的长效机制。通过风险共担、信用评价创新与流程优化等多维改革，金融活水正被更有效地引向民营经济，特别是国家产业升级所倚重的创新领域。
银行间债市机制协同升级：从 「信用画像」 到 「风险共担」 的系统工程
以往，民营企业融资存在压力，表象是资金获取难，深层是传统金融评价体系与创新活动特征之间的错配。近期的政策实践，正试图从根源上破解这一矛盾，其路径清晰指向了系统性、协同化的机制建设。
关键转变首先发生在信用评价的逻辑本身。「过去依赖固定资产抵押和当期利润的评审模式，往往将大量高研发投入、高成长潜力的科技型民企排除在外。」 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，当前的结构性货币政策工具，正将 「研发投入水平」 作为重要支持标准，这标志着从 「看砖头」 到 「看专利」 的评价转向。这种筛选机制，旨在将金融资源直接锚定于企业的创新活动强度，引导市场更早发现和陪伴企业的成长价值。
更深层次的创新，在于风险分担机制的重构与协同。此前，支持民企发债的担保增信、央行的流动性支持与地方财政的奖补等因素未能有效形成合力。近期，政策层面出现了明显的整合趋势。例如，相关金融管理部门推动设立了专项工具，旨在融合央行资金与财政资金，建立统一的风险分担池。
而微观操作层面的持续优化，则让友好政策真正实现 「触手可及」。据了解，交易商协会为民营企业开通的全流程 「绿色通道」，将发行挂网时长大幅压缩，极大地提升了融资效率。同时，协会建立的常态化投资机构公示机制，如定期公布承销与投资排行榜，将市场机构的 「软约束」 转化为 「硬比较」，在声誉机制下激励形成 「敢投、愿投」 的氛围。
具体从承销端来看，去年中信银行、兴业银行、招商银行等机构在承销规模与家数上持续领先；从投资端看，涵盖全国性银行、城商行、证券基金等多类型的金融机构积极参与。2025 年，银行间市场超过七成的投资机构增持了民企债券，超六成机构的民企债认购量实现同比增长，形成了承销、投资、做市良性互动的生态圈。
另从融资成本来看，截至 2025 年末，银行间市场民营企业债务融资工具的加权平均发行利率为 2.05%，较上年同期下降 44 个基点，据测算全年为民营企业节省融资成本约 25 亿元。
「这一系列可喜变化，直接提升了民营企业的获得感，增强了其利用债券市场做大做强的信心。「正如大公国际总裁应海峰所观察，在系统性的政策支持下，信用债市场的风险偏好得以改善，这反之有利于推动企业融资成本保持在合理区间。
生态渐变与未来动能：从 「有效破局」 到 「良性循环」
机制创新的直接效应，是催化了市场生态的积极演变。这种演变不仅体现在融资总量的回升，更深刻地反映在结构优化、主体多元和长期信心的重建上。
首先，银行间债市融资结构优化与国家战略同频共振。2025 年，银行间市场支持先进制造业民营企业发行债务融资工具 3700 亿元，占同期民企发行总量的比重超过六成；年末存续规模达 2852 亿元，行业占比超四成。同时，市场大力助推科技创新，全年支持民营企业发行科创债券 1346 亿元，占全市场民企科创债发行规模的 90% 以上，有力服务了科技自立自强。
不少券商研究报告也印证，在民企发债较为活跃的时期，科创类债券的占比尤为突出。以华为、比亚迪等为代表的硬科技企业，凭借其技术实力和市场前景，已成为债券市场的 「优质发行人」，其成功案例产生了强大的示范效应，表明金融市场正在有效地将资源配置到经济转型升级最需要的领域。
其次，投资主体从 「少数试水」 走向 「多元共进」。新华财经观察到，民企债券的投资人队伍日益壮大，从大型商业银行、政策性银行到地方城商行、农商行，再到证券、基金、信托乃至外资机构，多元化的投资者结构正在形成。
一些地方金融管理部门的实践也颇具代表性，例如通过精准摸排企业库、组织专项培训对接等方式，有效推动了当地产业债、科创债的发行落地，甚至实现了对更小微主体债券融资支持的突破。这些自下而上的努力，与顶层设计相互呼应，共同拓宽了民企融资的覆盖面。
展望未来，东方金诚首席宏观分析师王青认为，债券融资与银行贷款构成的 「双轮驱动」 模式，能更好地匹配科技企业从研发、量产到市场扩张全生命周期的差异化资金需求，形成协同效应。庞溟也指出，构建 「间接融资+直接融资」 的立体支持网络，能从不同维度共同降低科创企业的综合融资成本。
更为根本的是，一个健康、有深度的民营企业债券融资生态，本身就是经济活力和个体信心的标志。当市场机制能够持续、有效地识别并支持那些具备核心竞争力和成长性的企业时，金融与实体经济之间便有望建立起良性的正向循环。
编辑：王柘
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