开先河！不设固定存续期的引导基金来了

　　《每日经济新闻》 记者获悉，股权投资行业迎来关键一幕。

　　近日，广东省财政厅、广东省委金融办、广东省发展改革委联合发布 《财政金融协同惠企利民一揽子政策指引》（以下简称 《指引》），首次详细披露了千亿广东省战略性新兴产业投资引导基金 （以下简称广东省战略性新兴引导基金） 的情况。

　　每经记者注意到，《指引》 中有这样的表述：引导基金长期经营，不设固定存续期限。而在不少业内人士看来，这开了国内引导基金不设固定存续期的先河，是建设耐心资本的生动实践。

　　母基金研究中心指出，去年以来许多新设母基金和直投基金的存续期限长达 15 年～20 年，同时对子基金的存续期也更有耐心。据不完全统计，2025 年新设引导基金中已有 53% 允许子基金存续期在 10 年以上。而广东省战略性新兴引导基金更是不设固定存续期，起到了重要的示范作用。

　　股权行业又有大事：不设固定存续期的引导基金来了

　　在国家政策呼吁耐心资本、市场盼望长线资金的背景下，近日国内股权投资行业迎来里程碑事件：不设固定存续期的引导基金来了。

　　根据 《指引》，广东省财政厅全资设立广东省战略性新兴引导基金公司，组建总规模 1000 亿元、首期规模 500 亿元的广东省战略性新兴引导基金，作为省级政府投资基金统一出资和管理平台，通过搭建 「引导基金-母基金-子基金」 三级架构，预计未来撬动社会资本形成超万亿元级基金集群。

　　该基金有三大主要创新点，其中首先就是长期经营，不设固定存续期限。

　　《指引》 指出，广东省战略性新兴引导基金作为省级政府投资基金统一出资和管理平台，建立省财政长期稳定投入和回收资金循环滚动投资机制，由省财政厅作为唯一股东，为省委、省政府推进加快现代化产业体系建设提供重要支撑。

　　要知道，过去国内引导基金普遍采用 「5+2」 或 「7+2」 的固定存续期模式，即 5 年到 7 年的投资期加上 2 年的退出期，整体存续周期通常不超过 10 年。这一模式在早年间互联网、消费等模式创新类项目的投资中较为适配，此类项目商业模式迭代快、市场变现路径清晰，能够在固定存续期内完成投资、培育与退出，实现基金收益的快速回流。

　　有资深 VC 人士对每经记者分析，随着硬科技成为创投行业的核心投资方向，传统固定存续期的局限性愈发突出。硬科技企业的成长轨迹与模式创新类项目截然不同，核心技术从研发、试验、中试到产业化落地，资金回笼速度远低于消费、互联网项目。如果还是沿用以前的基金期限，不仅制约子基金和被投企业的长期发展，也可能影响投资收益的充分释放。

　　母基金研究中心也指出，相较于早年间的互联网、消费等模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期往往很长，伴随着创投机构也越来越 「投早投小」，此前通行的 「5+2」 的基金期限已然不能匹配当前的投资回报逻辑。这也倒逼创投机构必须更有耐心，等待更为长期的回报。

　　「广东省战略性新兴产业投资引导基金不设固定存续期，起到了重要的示范作用。未来我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。」 该机构表示。

　　摆脱传统运作模式束缚，引导基金持续进阶升级

　　根据 《指引》，广东省战略性新兴引导基金还有两大创新点。

　　其中之一是创新架构，构建了 「引导基金-母基金-子基金」 三级架构；另外是创新机制，在管理机制上优化创新，建立监督检查、出资 「赛马」、省市联动、政策协同、资源共享、投后管理、绩效考核、容错免责、分类退出等 10 项管理机制，特别是细化创新符合培育耐心资本的尽职容错和长周期考核机制，从体制机制层面鼓励母子基金加大投早、投小、投长期、投硬科技。

　　这些创新趋势与近两年国内引导基金的行业变化和进阶趋势高度契合。

　　近年来，国内引导基金正逐步从 「规模扩张」 向 「质量提升」 转型，核心变化也体现在多个方面。一是存续期限持续拉长，母基金研究中心数据显示，去年以来许多新设母基金和直投基金的存续期限已达 15 年～20 年，2025 年新设引导基金中更是有超过半数允许子基金存续期在 10 年以上，打破了过去的期限限制。

　　二是投资方向高度聚焦硬科技，资金逐步从模式创新领域向半导体、生物医药、高端制造等硬核赛道倾斜。

　　另外，管理机制不断优化，省市联动、资源整合、容错免责等成为改革核心方向，旨在为长周期投资提供制度保障。

　　上述 VC 人士也告诉记者，随着 「投早投小投硬科技」 成为行业共识，以及长周期考核、尽职容错等配套机制的逐步完善，引导基金正摆脱传统运作模式的束缚，并且持续带动社会资本形成合力，真正成为培育耐心资本的重要载体。

（每日经济新闻）