【文章来源：期货日报】
近期，鸡蛋期货主力 2603 合约总体呈现贴水结构。以河北馆陶为代表的产区现货价格走强，而 2603 合约期货价格持续低迷，两者基差一度走扩至 500～600 点，引发市场关注。期货日报记者采访了解到，这种分化格局的主要原因是：现货市场短期受季节性需求提振影响，期货市场则提前对春节后的淡季定价。
记者注意到，随着春节备货步入尾声，鸡蛋现货价格逐步回落，鸡蛋期现基差也随之收敛。2 月 5 日，鸡蛋主力 2603 合约价格已小幅升水河北地区鸡蛋的现货价格。
谈及近期鸡蛋现货价格走强、期货贴水的核心原因，中信建投期货研究员邓昊然表示，本轮分化主要源于 「现货定价现实，期货定价预期」 的博弈。
邓昊然介绍，现货方面，受春节备货带来的短期需求提振，以及前期贸易环节处于低库存状态等因素影响，鸡蛋现货价格上涨。然而，鸡蛋期货 2603 合约对应的是春节后的传统消费淡季。从季节性规律来看，春节后需求将回落，现货价格也通常较春节前高点出现显著下跌。因此，2603 合约的贴水实质上是市场对春节后 「高存栏与淡季需求」 格局的提前反映。
五矿期货农产品分析师王俊同样表示，近期鸡蛋现货价格表现偏强，1 月以来涨幅超 30%，这更多是受春节前备货情绪的推动，即短期备货需求集中爆发所致，往往缺乏持续性。这种情况通常出现在春节前半个月左右的时间，随着现货市场风控情绪加大，现货价格也会见顶回落。
记者注意到，当前鸡蛋现货价格已经从高位明显回落。2 月 5 日，河北馆陶地区鸡蛋现货价格大幅下跌 0.18 元/斤，鸡蛋主力 2603 合约事实上已升水河北地区的鸡蛋现货价格。
「春节后，在高库存、弱需求的压力下，鸡蛋价格有可能会跌至年内的季节性低点。这也是鸡蛋主力 2603 合约出现较多贴水的核心原因。」 王俊表示，本轮鸡蛋春节前现货价格涨幅明显且超出市场预期，这导致养殖户在盈利驱使下，普遍惜售和延迟淘鸡。基于此，市场预期春节后鸡蛋供应压力不减反增，这也是鸡蛋主力 2603 合约价格走势明显弱于现货的逻辑之一。
「期货价格反映的是期货交割库所在地的现货供需情况，最直接的现货价格基准应来自主要交割地的主流交割品价格。近年来，河北、山西和四川地区的鸡蛋成为全国主要的交割区域。综合考虑交割量、区域升贴水以及最优价格等因素，一般选择河北馆陶鸡蛋市场价作为现货价格参考基准。」 邓昊然说，只有当现货基准选取正确时，基差才能真实反映现货市场与期货市场的价格关系。
谈及春节前后鸡蛋市场的供需演变及鸡蛋期货 2603 合约的期现回归路径，上述受访者均认为现货价格大概率会向期货价格靠拢。
「当前，全国蛋鸡存栏量依旧偏大，且鸡龄结构年轻，产蛋率高。此外，经历前期涨价后的延淘，市场整体供大于求的特征依旧明显。若不考虑春节期间大规模换羽，预计春节后鸡蛋现货价格跌至成本价以下是大概率事件。反映到鸡蛋主力 2603 合约上，其价格将从当前位置继续小幅下跌。整体来看，期现价格有望回归。」 王俊表示。
邓昊然同样表示，由于春节后鸡蛋基本面大概率会转向 「供强需弱」，现货价格面临较大的下跌压力。期现回归主要通过现货价格下跌来实现。「总的来说，当前市场普遍认为行情将演绎节前偏强、节后回调、中期偏稳的格局。鸡蛋主力 2603 合约作为节后合约，其价格已提前反映了市场对春节后淡季的悲观预期。」 他说。
