【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
凯文·沃什 （Kevin Warsh） 在角逐美联储主席职位期间，提出了许多施政构想。对华尔街而言，其中最具深意也最令人费解的提议，莫过于他关于与财政部缔结新协议的呼吁。
沃什公开主张，应通过制定新版 《1951 年协议》，全面重构美联储与财政部的关系。
原协议曾严格限制美联储干预债券市场——但时移世易，历经全球金融危机与疫情期数万亿美元的证券购买操作，如今美联储已是债市的重要参与者。因此，当特朗普提名 55 岁的沃什出任下任美联储主席时，市场立刻开始揣摩其真实意图。
对于这位前美联储理事上任后可能推动的变革，沃什本人与财政部长贝森特均未透露细节。但沃什去年接受 CNBC 采访时曾表示，新协议可 「清晰而审慎地界定」 美联储资产负债表规模，同时财政部需明确其发债计划。
此类改革若仅停留在程序层面，对 30 万亿美元国债市场的短期影响或许有限。但若涉及重塑美联储当前逾 6 万亿美元证券持仓的结构，则可能引发市场波动加剧，甚至在某些情形下令人担忧美联储独立性能否保持。
所有相关讨论都绕不开特朗普的影响力。去年他曾公开表示，美联储设定利率时需考虑政府债务成本——目前美国年利息支出已逼近 1 万亿美元，相当于财政赤字的一半。
「这不像在隔离美联储，反而更像构建收益率曲线控制的框架，」SGH 宏观顾问公司首席美国经济学家 Tim Duy 如此评价该提议，「将美联储资产负债表与财政部融资计划公开挂钩，等于明确将货币政策与财政赤字捆绑。」
而这正是 《1951 年协议》 致力终结的局面。二战及战后时期，美联储曾为压低联邦借贷成本而限制定期国债收益率，却导致战后通胀飙升。随着杜鲁门政府签署协议——这一里程碑事件确立了美联储的货币政策自主权——决策者才重获独立设定利率的权力。
沃什去年四月指出，金融危机和疫情后美联储的巨量购债操作，实质上已违背 1951 年协议精神。他在多次访谈中强调，这些举措助长了政府的无节制借贷。
贝森特同样尖锐批评央行过久维持量化宽松政策，称其损害了市场传递关键金融信号的能力。这位负责遴选鲍威尔继任者的财长主张，美联储仅应在 「真正紧急状态」 且 「与政府其他部门协调」 时实施量化宽松。
因此新协议可能仅明确：除日常流动性管理外，美联储的大规模购债需获财政部同意，并应在市场条件允许时尽快退出量化宽松。但这种将财政部纳入美联储决策环节的设想，可能引发多种解读。Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 认为：「投资者会将其理解为贝森特对任何量化紧缩计划拥有 『软否决权』。」
更实质性的协议内容可能包含市场普遍期待的举措：将美联储持有的中长期国债置换为一年期以内的国库券。这将帮助财政部减少中长期债券发行规模。其在上周三发布的季度债务声明中已暗示，正密切关注美联储近期增持国库券的操作。
「我们已走上这条协调之路，」 布兰迪全球投资管理的 Jack McIntyre 坦言，「关键是协调程度会否深化。」
风险在于：若投资者认为美联储行动偏离其抗通胀核心使命，可能引发市场波动加剧和通胀预期上升。极端情况下或削弱美元及美债的避险资产地位。
「若协议暗示财政部可指望美联储长期承接部分债务，将产生严重问题，」 哥伦比亚 Threadneedle 投资公司经理 Ed Al-Hussainy 警告。
质疑之声
若提名获准，沃什最早可能于五月接任。部分观察人士认为他或将保持央行独立性。
「沃什会致力于维护美联储的独立地位，」RBC BlueBay 资管公司首席投资官 Mark Dowding 分析，「这虽不排除深化协作，但降低达成正式协议的可能性。」
另有观点提出更宏大的构想：让美联储参与多部门联动的债市改革。
Evercore ISI 央行策略主管 Guha 曾建议，美联储可用 2 万亿美元抵押贷款债券与财政部置换国库券。
尽管实施障碍重重，该方案或有助于实现特朗普政府的核心目标之一——降低抵押贷款利率。特朗普上月已指令房利美和房地美购买 2000 亿美元抵押贷款债券以平抑购房成本。
「新协议可能构建长期框架，使美联储能与财政部及住房机构协同缩减资产负债表，」 太平洋投资管理公司全球经济顾问、前美联储副主席理查德·克拉里达 （Richard Clarida） 撰文指出。
沃什很难独自推动此类改革，但当前美联储内部已有支持持仓转向国库券的声音，认为长期资产占比过高已不合时宜。
德意志银行策略师预测，若沃什执掌美联储，未来五至七年可能持续增持国库券。极端情景下，国库券占比或从目前不足 5% 升至 55%。
但财政部相应增加国库券发行亦非无成本：在巨额债务滚动续发背景下，可能加剧政府融资成本的波动性。
彭博策略师 Michael Ball 表示，「在沃什-贝森特主导的架构中，美联储缩表可与财政部发债计划明确挂钩，为市场提供清晰预期。长期可预测的协同路径，有助于避免金融环境意外收紧，抑制利率市场的非常规波动。」
无论是否缔结新约，市场已密切关注两大机构在债市的联动。尽管降低全社会融资成本是共同目标，但任何根本性变革都伴随风险。
「压制利率的公开协作或能短期奏效，」 布兰代斯大学教授、前芝加哥联储研究员 George Hall 分析，「但长期来看，投资者终将转向其他资产。」
「市场会找到应对之道，资金将逐渐流向新去处。」 他总结道。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
凯文·沃什 （Kevin Warsh） 在角逐美联储主席职位期间，提出了许多施政构想。对华尔街而言，其中最具深意也最令人费解的提议，莫过于他关于与财政部缔结新协议的呼吁。
沃什公开主张，应通过制定新版 《1951 年协议》，全面重构美联储与财政部的关系。
原协议曾严格限制美联储干预债券市场——但时移世易，历经全球金融危机与疫情期数万亿美元的证券购买操作，如今美联储已是债市的重要参与者。因此，当特朗普提名 55 岁的沃什出任下任美联储主席时，市场立刻开始揣摩其真实意图。
对于这位前美联储理事上任后可能推动的变革，沃什本人与财政部长贝森特均未透露细节。但沃什去年接受 CNBC 采访时曾表示，新协议可 「清晰而审慎地界定」 美联储资产负债表规模，同时财政部需明确其发债计划。
此类改革若仅停留在程序层面，对 30 万亿美元国债市场的短期影响或许有限。但若涉及重塑美联储当前逾 6 万亿美元证券持仓的结构，则可能引发市场波动加剧，甚至在某些情形下令人担忧美联储独立性能否保持。
所有相关讨论都绕不开特朗普的影响力。去年他曾公开表示，美联储设定利率时需考虑政府债务成本——目前美国年利息支出已逼近 1 万亿美元，相当于财政赤字的一半。
「这不像在隔离美联储，反而更像构建收益率曲线控制的框架，」SGH 宏观顾问公司首席美国经济学家 Tim Duy 如此评价该提议，「将美联储资产负债表与财政部融资计划公开挂钩，等于明确将货币政策与财政赤字捆绑。」
而这正是 《1951 年协议》 致力终结的局面。二战及战后时期，美联储曾为压低联邦借贷成本而限制定期国债收益率，却导致战后通胀飙升。随着杜鲁门政府签署协议——这一里程碑事件确立了美联储的货币政策自主权——决策者才重获独立设定利率的权力。
沃什去年四月指出，金融危机和疫情后美联储的巨量购债操作，实质上已违背 1951 年协议精神。他在多次访谈中强调，这些举措助长了政府的无节制借贷。
贝森特同样尖锐批评央行过久维持量化宽松政策，称其损害了市场传递关键金融信号的能力。这位负责遴选鲍威尔继任者的财长主张，美联储仅应在 「真正紧急状态」 且 「与政府其他部门协调」 时实施量化宽松。
因此新协议可能仅明确：除日常流动性管理外，美联储的大规模购债需获财政部同意，并应在市场条件允许时尽快退出量化宽松。但这种将财政部纳入美联储决策环节的设想，可能引发多种解读。Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 认为：「投资者会将其理解为贝森特对任何量化紧缩计划拥有 『软否决权』。」
更实质性的协议内容可能包含市场普遍期待的举措：将美联储持有的中长期国债置换为一年期以内的国库券。这将帮助财政部减少中长期债券发行规模。其在上周三发布的季度债务声明中已暗示，正密切关注美联储近期增持国库券的操作。
「我们已走上这条协调之路，」 布兰迪全球投资管理的 Jack McIntyre 坦言，「关键是协调程度会否深化。」
风险在于：若投资者认为美联储行动偏离其抗通胀核心使命，可能引发市场波动加剧和通胀预期上升。极端情况下或削弱美元及美债的避险资产地位。
「若协议暗示财政部可指望美联储长期承接部分债务，将产生严重问题，」 哥伦比亚 Threadneedle 投资公司经理 Ed Al-Hussainy 警告。
质疑之声
若提名获准，沃什最早可能于五月接任。部分观察人士认为他或将保持央行独立性。
「沃什会致力于维护美联储的独立地位，」RBC BlueBay 资管公司首席投资官 Mark Dowding 分析，「这虽不排除深化协作，但降低达成正式协议的可能性。」
另有观点提出更宏大的构想：让美联储参与多部门联动的债市改革。
Evercore ISI 央行策略主管 Guha 曾建议，美联储可用 2 万亿美元抵押贷款债券与财政部置换国库券。
尽管实施障碍重重，该方案或有助于实现特朗普政府的核心目标之一——降低抵押贷款利率。特朗普上月已指令房利美和房地美购买 2000 亿美元抵押贷款债券以平抑购房成本。
「新协议可能构建长期框架，使美联储能与财政部及住房机构协同缩减资产负债表，」 太平洋投资管理公司全球经济顾问、前美联储副主席理查德·克拉里达 （Richard Clarida） 撰文指出。
沃什很难独自推动此类改革，但当前美联储内部已有支持持仓转向国库券的声音，认为长期资产占比过高已不合时宜。
德意志银行策略师预测，若沃什执掌美联储，未来五至七年可能持续增持国库券。极端情景下，国库券占比或从目前不足 5% 升至 55%。
但财政部相应增加国库券发行亦非无成本：在巨额债务滚动续发背景下，可能加剧政府融资成本的波动性。
彭博策略师 Michael Ball 表示，「在沃什-贝森特主导的架构中，美联储缩表可与财政部发债计划明确挂钩，为市场提供清晰预期。长期可预测的协同路径，有助于避免金融环境意外收紧，抑制利率市场的非常规波动。」
无论是否缔结新约，市场已密切关注两大机构在债市的联动。尽管降低全社会融资成本是共同目标，但任何根本性变革都伴随风险。
「压制利率的公开协作或能短期奏效，」 布兰代斯大学教授、前芝加哥联储研究员 George Hall 分析，「但长期来看，投资者终将转向其他资产。」
「市场会找到应对之道，资金将逐渐流向新去处。」 他总结道。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
凯文·沃什 （Kevin Warsh） 在角逐美联储主席职位期间，提出了许多施政构想。对华尔街而言，其中最具深意也最令人费解的提议，莫过于他关于与财政部缔结新协议的呼吁。
沃什公开主张，应通过制定新版 《1951 年协议》，全面重构美联储与财政部的关系。
原协议曾严格限制美联储干预债券市场——但时移世易，历经全球金融危机与疫情期数万亿美元的证券购买操作，如今美联储已是债市的重要参与者。因此，当特朗普提名 55 岁的沃什出任下任美联储主席时，市场立刻开始揣摩其真实意图。
对于这位前美联储理事上任后可能推动的变革，沃什本人与财政部长贝森特均未透露细节。但沃什去年接受 CNBC 采访时曾表示，新协议可 「清晰而审慎地界定」 美联储资产负债表规模，同时财政部需明确其发债计划。
此类改革若仅停留在程序层面，对 30 万亿美元国债市场的短期影响或许有限。但若涉及重塑美联储当前逾 6 万亿美元证券持仓的结构，则可能引发市场波动加剧，甚至在某些情形下令人担忧美联储独立性能否保持。
所有相关讨论都绕不开特朗普的影响力。去年他曾公开表示，美联储设定利率时需考虑政府债务成本——目前美国年利息支出已逼近 1 万亿美元，相当于财政赤字的一半。
「这不像在隔离美联储，反而更像构建收益率曲线控制的框架，」SGH 宏观顾问公司首席美国经济学家 Tim Duy 如此评价该提议，「将美联储资产负债表与财政部融资计划公开挂钩，等于明确将货币政策与财政赤字捆绑。」
而这正是 《1951 年协议》 致力终结的局面。二战及战后时期，美联储曾为压低联邦借贷成本而限制定期国债收益率，却导致战后通胀飙升。随着杜鲁门政府签署协议——这一里程碑事件确立了美联储的货币政策自主权——决策者才重获独立设定利率的权力。
沃什去年四月指出，金融危机和疫情后美联储的巨量购债操作，实质上已违背 1951 年协议精神。他在多次访谈中强调，这些举措助长了政府的无节制借贷。
贝森特同样尖锐批评央行过久维持量化宽松政策，称其损害了市场传递关键金融信号的能力。这位负责遴选鲍威尔继任者的财长主张，美联储仅应在 「真正紧急状态」 且 「与政府其他部门协调」 时实施量化宽松。
因此新协议可能仅明确：除日常流动性管理外，美联储的大规模购债需获财政部同意，并应在市场条件允许时尽快退出量化宽松。但这种将财政部纳入美联储决策环节的设想，可能引发多种解读。Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 认为：「投资者会将其理解为贝森特对任何量化紧缩计划拥有 『软否决权』。」
更实质性的协议内容可能包含市场普遍期待的举措：将美联储持有的中长期国债置换为一年期以内的国库券。这将帮助财政部减少中长期债券发行规模。其在上周三发布的季度债务声明中已暗示，正密切关注美联储近期增持国库券的操作。
「我们已走上这条协调之路，」 布兰迪全球投资管理的 Jack McIntyre 坦言，「关键是协调程度会否深化。」
风险在于：若投资者认为美联储行动偏离其抗通胀核心使命，可能引发市场波动加剧和通胀预期上升。极端情况下或削弱美元及美债的避险资产地位。
「若协议暗示财政部可指望美联储长期承接部分债务，将产生严重问题，」 哥伦比亚 Threadneedle 投资公司经理 Ed Al-Hussainy 警告。
质疑之声
若提名获准，沃什最早可能于五月接任。部分观察人士认为他或将保持央行独立性。
「沃什会致力于维护美联储的独立地位，」RBC BlueBay 资管公司首席投资官 Mark Dowding 分析，「这虽不排除深化协作，但降低达成正式协议的可能性。」
另有观点提出更宏大的构想：让美联储参与多部门联动的债市改革。
Evercore ISI 央行策略主管 Guha 曾建议，美联储可用 2 万亿美元抵押贷款债券与财政部置换国库券。
尽管实施障碍重重，该方案或有助于实现特朗普政府的核心目标之一——降低抵押贷款利率。特朗普上月已指令房利美和房地美购买 2000 亿美元抵押贷款债券以平抑购房成本。
「新协议可能构建长期框架，使美联储能与财政部及住房机构协同缩减资产负债表，」 太平洋投资管理公司全球经济顾问、前美联储副主席理查德·克拉里达 （Richard Clarida） 撰文指出。
沃什很难独自推动此类改革，但当前美联储内部已有支持持仓转向国库券的声音，认为长期资产占比过高已不合时宜。
德意志银行策略师预测，若沃什执掌美联储，未来五至七年可能持续增持国库券。极端情景下，国库券占比或从目前不足 5% 升至 55%。
但财政部相应增加国库券发行亦非无成本：在巨额债务滚动续发背景下，可能加剧政府融资成本的波动性。
彭博策略师 Michael Ball 表示，「在沃什-贝森特主导的架构中，美联储缩表可与财政部发债计划明确挂钩，为市场提供清晰预期。长期可预测的协同路径，有助于避免金融环境意外收紧，抑制利率市场的非常规波动。」
无论是否缔结新约，市场已密切关注两大机构在债市的联动。尽管降低全社会融资成本是共同目标，但任何根本性变革都伴随风险。
「压制利率的公开协作或能短期奏效，」 布兰代斯大学教授、前芝加哥联储研究员 George Hall 分析，「但长期来看，投资者终将转向其他资产。」
「市场会找到应对之道，资金将逐渐流向新去处。」 他总结道。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
凯文·沃什 （Kevin Warsh） 在角逐美联储主席职位期间，提出了许多施政构想。对华尔街而言，其中最具深意也最令人费解的提议，莫过于他关于与财政部缔结新协议的呼吁。
沃什公开主张，应通过制定新版 《1951 年协议》，全面重构美联储与财政部的关系。
原协议曾严格限制美联储干预债券市场——但时移世易，历经全球金融危机与疫情期数万亿美元的证券购买操作，如今美联储已是债市的重要参与者。因此，当特朗普提名 55 岁的沃什出任下任美联储主席时，市场立刻开始揣摩其真实意图。
对于这位前美联储理事上任后可能推动的变革，沃什本人与财政部长贝森特均未透露细节。但沃什去年接受 CNBC 采访时曾表示，新协议可 「清晰而审慎地界定」 美联储资产负债表规模，同时财政部需明确其发债计划。
此类改革若仅停留在程序层面，对 30 万亿美元国债市场的短期影响或许有限。但若涉及重塑美联储当前逾 6 万亿美元证券持仓的结构，则可能引发市场波动加剧，甚至在某些情形下令人担忧美联储独立性能否保持。
所有相关讨论都绕不开特朗普的影响力。去年他曾公开表示，美联储设定利率时需考虑政府债务成本——目前美国年利息支出已逼近 1 万亿美元，相当于财政赤字的一半。
「这不像在隔离美联储，反而更像构建收益率曲线控制的框架，」SGH 宏观顾问公司首席美国经济学家 Tim Duy 如此评价该提议，「将美联储资产负债表与财政部融资计划公开挂钩，等于明确将货币政策与财政赤字捆绑。」
而这正是 《1951 年协议》 致力终结的局面。二战及战后时期，美联储曾为压低联邦借贷成本而限制定期国债收益率，却导致战后通胀飙升。随着杜鲁门政府签署协议——这一里程碑事件确立了美联储的货币政策自主权——决策者才重获独立设定利率的权力。
沃什去年四月指出，金融危机和疫情后美联储的巨量购债操作，实质上已违背 1951 年协议精神。他在多次访谈中强调，这些举措助长了政府的无节制借贷。
贝森特同样尖锐批评央行过久维持量化宽松政策，称其损害了市场传递关键金融信号的能力。这位负责遴选鲍威尔继任者的财长主张，美联储仅应在 「真正紧急状态」 且 「与政府其他部门协调」 时实施量化宽松。
因此新协议可能仅明确：除日常流动性管理外，美联储的大规模购债需获财政部同意，并应在市场条件允许时尽快退出量化宽松。但这种将财政部纳入美联储决策环节的设想，可能引发多种解读。Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 认为：「投资者会将其理解为贝森特对任何量化紧缩计划拥有 『软否决权』。」
更实质性的协议内容可能包含市场普遍期待的举措：将美联储持有的中长期国债置换为一年期以内的国库券。这将帮助财政部减少中长期债券发行规模。其在上周三发布的季度债务声明中已暗示，正密切关注美联储近期增持国库券的操作。
「我们已走上这条协调之路，」 布兰迪全球投资管理的 Jack McIntyre 坦言，「关键是协调程度会否深化。」
风险在于：若投资者认为美联储行动偏离其抗通胀核心使命，可能引发市场波动加剧和通胀预期上升。极端情况下或削弱美元及美债的避险资产地位。
「若协议暗示财政部可指望美联储长期承接部分债务，将产生严重问题，」 哥伦比亚 Threadneedle 投资公司经理 Ed Al-Hussainy 警告。
质疑之声
若提名获准，沃什最早可能于五月接任。部分观察人士认为他或将保持央行独立性。
「沃什会致力于维护美联储的独立地位，」RBC BlueBay 资管公司首席投资官 Mark Dowding 分析，「这虽不排除深化协作，但降低达成正式协议的可能性。」
另有观点提出更宏大的构想：让美联储参与多部门联动的债市改革。
Evercore ISI 央行策略主管 Guha 曾建议，美联储可用 2 万亿美元抵押贷款债券与财政部置换国库券。
尽管实施障碍重重，该方案或有助于实现特朗普政府的核心目标之一——降低抵押贷款利率。特朗普上月已指令房利美和房地美购买 2000 亿美元抵押贷款债券以平抑购房成本。
「新协议可能构建长期框架，使美联储能与财政部及住房机构协同缩减资产负债表，」 太平洋投资管理公司全球经济顾问、前美联储副主席理查德·克拉里达 （Richard Clarida） 撰文指出。
沃什很难独自推动此类改革，但当前美联储内部已有支持持仓转向国库券的声音，认为长期资产占比过高已不合时宜。
德意志银行策略师预测，若沃什执掌美联储，未来五至七年可能持续增持国库券。极端情景下，国库券占比或从目前不足 5% 升至 55%。
但财政部相应增加国库券发行亦非无成本：在巨额债务滚动续发背景下，可能加剧政府融资成本的波动性。
彭博策略师 Michael Ball 表示，「在沃什-贝森特主导的架构中，美联储缩表可与财政部发债计划明确挂钩，为市场提供清晰预期。长期可预测的协同路径，有助于避免金融环境意外收紧，抑制利率市场的非常规波动。」
无论是否缔结新约，市场已密切关注两大机构在债市的联动。尽管降低全社会融资成本是共同目标，但任何根本性变革都伴随风险。
「压制利率的公开协作或能短期奏效，」 布兰代斯大学教授、前芝加哥联储研究员 George Hall 分析，「但长期来看，投资者终将转向其他资产。」
「市场会找到应对之道，资金将逐渐流向新去处。」 他总结道。
