债市日报：2 月 11 日

新华财经北京 2 月 11 日电 （王菁） 债市周三 （2 月 11 日） 偏强运行，早间公布的通胀数据基本符合预期，对债券交投扰动甚微，银行间现券收益率小幅下行 0.5BP 左右，国债期货主力收盘多数上涨；公开市场单日净投放 4035 亿元，短端资金利率走势分化，但整体振幅明显收窄。

机构认为，临近春节，机构配置需求仍旺，当前情绪整体偏稳，市场对节前债市持相对乐观的态度。持券过节意愿增强以及避险情绪支撑，债市短线料维持偏强或至少平稳格局。央行强调协同财政扩内需，降准降息需相机抉择，两会期间或是潜在窗口期。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.05% 报 112.75，10 年期主力合约涨 0.06% 报 108.54，5 年期主力合约涨 0.05% 报 106.05，2 年期主力合约收平报 102.472。

银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，30 年期国债 「25 超长特别国债 06」 收益率下行 0.15BP 报 2.225%，10 年期国开债 「25 国开 15」 收益率下行 0.2BP 报 1.92%，10 年期国债 「25 附息国债 16」 收益率下行 0.5BP 报 1.79%。

中证转债指数收盘上涨 0.05%，报 526.36，成交金额 707.19 亿元。天创转债、京源转债、凤 21 转债、山玻转债、亿田转债涨幅居前，分别涨 11.46%、11.25%、5.08%、4.76%、4.55%。安集转债、永吉转债、嘉泽转债、双良转债、广联转债跌幅居前，分别跌 8.88%、8.71%、6.78%、6.67%、6.35%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间 2 月 10 日，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 2.49BPs 报 3.454%，3 年期美债收益率跌 3.96BPs 报 3.514%，5 年期美债收益率跌 3.99BPs 报 3.701%，10 年期美债收益率跌 5.94BPs 报 4.143%，30 年期美债收益率跌 7.22BPs 报 4.785%。

亚洲市场方面，日本东京证券交易所因建国纪念日休市一日。

欧元区市场方面，当地时间 2 月 10 日，10 年期法债收益率跌 3.7BPs 报 3.404%，10 年期德债收益率跌 3.2BPs 报 2.807%，10 年期意债收益率跌 3.7BPs 报 3.412%，10 年期西债收益率跌 3.4BPs 报 3.175%。其他市场方面，10 年期英债收益率跌 2.1BPs 报 4.505%。

【一级市场】

进出口行 3 年期浮息债 「25 进出清发 007(增发 23)」 中标利率为 1.5907%，全场倍数 4.08，边际倍数 3.0。

农发行 1.0356 年、3 年、10 年期金融债中标收益率分别为 1.4609%、1.5994%、1.9356%，全场倍数分别为 2.86、3.09、4，边际倍数分别为 3.56、9.79、7.48。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，2 月 11 日以固定利率、数量招标方式开展了 785 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 785 亿元，中标量 785 亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了 4000 亿元 14 天期逆回购操作。数据显示，当日 750 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 4035 亿元。

资金面方面，Shibor 短端品种表现分化。隔夜品种上行 0.4BP 报 1.366%；7 天期下行 0.8BP 报 1.523%；14 天期下行 0.4BP 报 1.6%；1 个月期上行 0.01BP 报 1.5511%。

中国人民银行发布 《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》 指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款 「流失」 的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。

【基本面】

国家统计局数据显示，1 月 CPI 同比上涨 0.2%，预期涨 0.4%，前值涨 0.8%；1 月 PPI 同比下降 1.4%，预期降 1.45%，前值降 1.9%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，1 月份，居民消费需求持续恢复，CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI 环比上涨 0.4%，同比下降 1.4%。

【机构观点】

华泰固收：货币政策执行报告对全球经济的判断是 「全球经济展现出一定韧性，但不确定性因素有所增多」，整体略偏乐观。国内判断总体偏积极。通胀判断更偏积极，「物价运行」 从三季度的 「有所改善」 变为 「呈现积极变化」。货币政策基调方面，「继续实施好适度宽松的货币政策」、「灵活高效运用降准降息」 等提法与中央经济工作会议基调一致。

华西固收：整体来看，2025 年四季度货币政策报告传递的信号，一是货币政策在总量层面相对从容，或继续在结构上发力，删除三稳 （稳增长、稳就业、稳预期），对降息的表述相对审慎，要求信贷均衡投放，「做优增量、盘活存量」。二是银行间流动性方面，引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行，意味着资金利率明显上行或者下行的概率都不高。

编辑：王柘

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