在 「人工智能+」 与国产化替代背景下，A 股算力龙头中科曙光拟发可转债募资不超 80 亿元，投向 AI 算力集群、训推一体机及国产化存储项目。当前 AI 赛道前景广阔，但巨头环伺，中科曙光面临业绩增长与资金需求平衡难题，且新建项目产生效益需时间，或致每股收益短期下滑，其能否建立技术壁垒成关键。
每经记者｜彭斐 每经编辑｜魏文艺
在 「人工智能+」 行动深入实施与国产化替代加速的双重背景下，A 股算力龙头中科曙光 （SH603019，股价 92.50 元，市值 1352.21 亿元） 抛出了一份重量级的再融资计划。
2 月 9 日晚间，中科曙光公告称，公司董事会审议通过预案，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 80 亿元。
《每日经济新闻》 记者 （以下简称 「每经记者」） 注意到，这是中科曙光上市以来罕见的巨额融资，资金将全部投向面向人工智能的先进算力集群、训推一体机及国产化先进存储系统。
然而，在巨头环伺、技术迭代加速的背景下，中科曙光此次 「借债」 扩产，既是一次对未来算力需求的豪赌，也是一场在业绩摊薄风险与激烈行业竞争夹缝中的突围之战。
80 亿元募资投向三大项目，构建 AI 算力及存储全栈布局
中科曙光此次 80 亿元募资拟投向三大项目：「面向人工智能的先进算力集群系统项目」「下一代高性能 AI 训推一体机项目」 和 「国产化先进存储系统项目」。这三大项目互为支撑，勾勒出其试图打通 「算力—算法—存储」 全产业链的野心。
图片来源：中科曙光公告
根据预案，募集资金中最大的份额——35 亿元，将用于 「面向人工智能的先进算力集群系统项目」。该项目不是简单的硬件堆叠，而是基于高性能计算体系架构、异构融合、软硬件紧耦合等技术基础，研发超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台等关键技术。
每经记者注意到，人工智能算力的巨大需求为项目实施提供了广阔的市场空间。据 IDC 数据，2024 年全球人工智能算力的服务器市场规模约为 1251 亿美元，2025 年将增至 1587 亿美元，2028 年有望达到 2227 亿美元。
当前，AI 模型正经历从百万参数到万亿参数的指数级增长，算力需求的爆发式增长导致全球范围内出现严重的算力供给短缺和资源配置失衡问题。中科曙光认为，构建高效的算力资源协同调度供应能力，已成为解决算力碎片化、提升资源利用率、应对能源挑战和满足多样化场景需求的必然选择。
紧随其后的是拟投入 25 亿元的 「下一代高性能 AI 训推一体机项目」。针对当前 AI 大模型应用部署面临技术门槛高、成本不可控、周期漫长三大核心挑战，中科曙光试图通过 「开箱即用」 的软硬协同方案破局：项目通过自主研发 「芯片+算法+整机」 全栈方案，可打通国产 AI 硬件与上层应用的协同链路，推动形成 「芯片—整机—场景」 的产业闭环，有助于提升 AI 算力应用效率。
此外，中科曙光计划投入 20 亿元用于 「国产化先进存储系统项目」。公司表示，本项目研发国产化先进存储系统，能够全方面释放计算芯片的算力，满足海量多模态数据的处理需求，为人工智能所需要的核心底层存储能力提供支撑。
中科曙光表示，本次募集资金投资项目围绕公司主营业务展开，符合国家有关产业政策和行业发展趋势，符合公司以技术创新为核心驱动力的发展理念，募投项目具有较好的市场前景和预期效益。
赛道拥挤叠加业绩摊薄压力，中科曙光如何在巨头环伺下突围？
尽管 AI 赛道前景广阔，但中科曙光此次巨额融资的背后，也折射出公司在业绩增长与资金需求之间的微妙平衡。
根据预案披露的财务数据，中科曙光在过去三年保持了净利润的连续增长。2022 年至 2024 年，中科曙光归母净利润分别为 15.44 亿元、18.36 亿元及 19.11 亿元。不过，其营收在 2024 年出现下滑，录得 131.48 亿元，较 2023 年的 143.53 亿元下降了 8.40%。对此，公司解释称，主要由于市场竞争加剧和公司主动减少了低毛利项目投入。
图片来源：中科曙光 2024 年年度报告
更为引人关注的是公司的现金流状况。2025 年 1—9 月，中科曙光经营活动产生的现金流量净额为-12.96 亿元。虽然公司解释称这主要系 「下游客户在各年度第四季度回款金额通常较大所致，具有合理性」，但此次高达 80 亿元的资本开支计划，无疑将进一步考验其资金调度能力。
中科曙光也坦言，随着公司研发投入和业务规模的扩大，公司对营运资金的需求相应提高，需要有充足的资金支持经营，为进一步提升市场竞争力奠定良好基础。
每经记者梳理发现，中科曙光前次曾通过 2020 年非公开发行股票募集资金 47.8 亿元，投向基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机 IO 模块研发及产业化项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目等。截至 2023 年末，前次募集资金均已按照既定计划使用完毕，并实现预期效益。
不过，对投资者而言，80 亿元可转债发行后的股本扩张效应不容忽视。中科曙光在论证分析报告中提示，本次发行可能导致投资者的即期回报有所摊薄。
在对公司财务状况的影响方面，中科曙光提到：「新建项目产生效益需要一定的过程和时间，若本次发行的可转债转股较快，募投项目效益尚未完全实现，则可能出现每股收益等财务指标在短期内小幅下滑的情况。」
为应对摊薄风险，中科曙光承诺将加强募集资金管理，并强调了分红政策的连续性。预案显示，公司最近三年 （2022—2024 年度） 以现金方式累计分配的利润共计 11.13 亿元，占年均可分配利润的 63.09%。
在论证分析报告中，中科曙光表示：结合公司制定的 《曙光信息产业股份有限公司未来三年 （2026—2028 年） 股东分红回报规划》，本次向不特定对象发行可转债完成后，公司将继续严格执行公司分红政策。
值得注意的是，在可行性分析报告中，中科曙光多次提及 「自主可控」 与 「国产化替代」。「当前，全球科技巨头已加速布局 AI 训推一体机市场。国内企业则主要以 『通用服务器+GPU（图形处理器）』 模式参与竞争，尚未形成 『场景深度适配+生态高度整合』 的优势。」
在此背景下，中科曙光能否通过此次募投项目真正建立起 「芯片—算法—整机」 的技术壁垒，将是决定这 80 亿元投资回报率的关键。
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