【文章来源：期货日报】
恒邦股份的套保之路铸就 「黄金产业韧性」
在黄金价格剧烈波动、有色金属市场周期轮回的行业生态中，一家以黄金冶炼为主业的公司，如何实现连续十余年营收与利润稳健增长？面对原材料与产成品价格 「两头受挤」 的天然风险，企业又该如何抵御市场冲击、穿越市场周期？
山东恒邦冶炼股份有限公司 （简称恒邦股份） 的实践给出了清晰的答案：将期货及衍生工具深度融入企业战略与日常经营，构建一套成熟、系统、动态的期现结合风险管理体系。这不仅是企业对冲商品市场价格波动风险的 「盾牌」，更是驱动企业进行技术创新、提升品牌价值、拓展全球市场的 「引擎」。
战略之锚
套期保值与企业发展同频共振
从恒邦股份近年来的发展演变阶段来看，期货套期保值在战略执行中始终扮演着 「稳定器」 和 「护航者」 的关键角色。
期货日报记者了解到，恒邦股份的发展史，是一部与中国有色金属工业共同成长，同时不断强化风险抵御能力的历史。恒邦股份的主营业务是黄金冶炼，还从事国内专业化稀有金属、半金属冶炼、精炼加工，贵金属矿业、化工、高纯金属材料的研发及生产，矿产品国际贸易等多个领域。这种多元而完整的产业链布局，在提升企业综合竞争力的同时，也使其处于复杂的价格风险网络之中。
「我们进行期货套期保值的品种覆盖黄金、白银、铜、铅等。」 据恒邦股份期货部部长董振兴介绍，这并非简单的被动风险对冲，而是与公司不同阶段的战略目标紧密绑定。
具体来看，在规模扩张期，套期保值工具的使用保障了企业的利润空间，支持企业产能爬坡；在产业链延伸期，套期保值管理了新业务的价格不确定性；在国际化布局期，套期保值则是对冲跨境贸易风险、衔接国际标准的重要工具。
未来，恒邦股份计划将期货衍生工具更深度地融入企业发展的肌理。这意味着公司将衍生品思维从传统的风险管理部门，延伸到战略规划、原料采购、生产计划、产品销售乃至技术研发的每一个环节，实现真正的 「全流程风险管理」。这种前瞻性布局，与恒邦股份长期注重的技术创新、绿色发展、产业链完整与国际化方向一脉相承，与国家倡导的 「推动实体经济高质量发展」 和 「因地制宜发展新质生产力」 也高度契合。
事实上，通过期货工具锁定经营的基本盘，企业才能更加心无旁骛地将资源投向绿色冶金技术提升、节能降耗改造以及高纯材料研发等高端领域。在深化贵金属产业链布局中，恒邦股份持续以期货市场的高标准倒逼绿色生产投资，以套期保值带来的经营确定性支撑低碳转型，正是响应国家 「双碳」 目标、锻造新质生产力的具体实践。
恒邦模式
期现结合的艺术与风控的铁律
恒邦股份的期货套期保值之所以行之有效，并非依靠运气或单点突破，而是源于一套被称为 「恒邦模式」 的系统工程。据介绍，恒邦股份设立了由总裁、副总裁、财务总监、原料总监、琨邦国贸董事长等组成的套期保值业务领导小组，下设的期货部作为牵头执行部门，负责具体操作。这一架构确保了套期保值战略与公司整体经营战略的高度一致。
恒邦股份以 《套期保值业务管理制度》 为根本，严格规定了套期保值的业务范围、审批权限、资金规模、风险限额、报告流程和止损机制。所有操作必须基于真实的现货背景，严格遵循套期保值会计原则。
从企业经营路径来看，恒邦股份的业务覆盖黄金勘探到深加工的全产业链运营，但这种模式在抵御市场波动时，仍面临 「两端风险」，即原料采购成本与产品销售价格波动风险。公司的套期保值逻辑直接而清晰：在采购原料、确定生产成本时，进行卖出套期保值，锁定加工利润；在产品销售定价时，则根据市场情况灵活运用买入套期保值等工具，管理售价下跌风险。
「十余年来，大宗商品市场波涛汹涌。」 董振兴回顾道，「无论是面对 2008 年的金融海啸、2020 年新冠疫情初期的资产价格巨震，还是 2022 年由地缘冲突引发的金属价格暴涨，恒邦股份都凭借这套机制实现了经营稳定。」 他举例说，2020 年黄金价格在短期内由暴涨变为暴跌超 30%，恒邦股份通过套期保值有效平滑了库存价值和原料成本的波动；在 2023 年有色金属价格回调周期中，恒邦股份又通过精准研判和灵活调整套期保值策略，确保了主营产品的利润空间。
据董振兴介绍，对于采购端来说，通过参与期货套期保值，企业无需因担心原料价格暴涨而 「被动备货」 或 「缩减采购量」，可根据生产计划灵活制订采购方案，通过期货工具锁定成本后，甚至能主动扩大优质原料采购规模，保障生产的连续性；对于销售端而言，则是突破传统现货市场的 「价格波动制约」，可通过期货套期保值提前锁定销售价格，大胆开拓新客户、新市场，同时实现销售渠道多元化，比如现货销售和期货交割并行；此外，在融资支持方面，通过期货交割品牌注册的仓单，可实现仓单质押融资，缓解采销业务的资金占用压力，提升资金周转效率。
衍生价值
风险对冲之外的 「附加值」
恒邦股份的实践表明，期现深度融合给企业带来的价值远不止于风险对冲。
据董振兴介绍，期货市场的高标准是公司技术革新的核心驱动力之一。「自 2008 年开展期货套期保值以来，我们始终将交易所的交割标准 （如上海期货交易所的银锭、铅锭交割标准，LME 的铅、白银认证要求等） 纳入国家级研发平台的技术目标。以 『Humon』 银锭为例，为满足上海期货交易所对交割品纯度、杂质含量的严苛要求，公司研发团队优化精炼工艺，攻克银锭纯度提升至 99.99% 的技术难题，最终通过了上海期货交易所的认证。这一过程倒逼企业生产端实现工艺革新，比如我们的第五代火法无氰冶金工艺，不仅满足了期货交割品的环保与品质要求，还获得了 『国家科学技术进步奖』 二等奖，成为行业技术标杆。」 他说。
「Humon」 品牌的成功认证，给恒邦股份带来了实实在在的品牌溢价。董振兴表示，「Humon」 系列交割品牌的认证过程，倒逼公司建立了全流程动态质量监控体系——从原料入库检测、生产过程实时抽样，到成品出厂复核，每个环节都以期货交割标准为基准，实现了 「过程可控、结果可溯」。
「『标准认可+市场流动性』 是品牌溢价的核心逻辑。期货交割品牌经过交易所的权威认证，大幅提升了产品在现货市场的认可度，同时可通过期货市场交割实现快速变现，增强了产品的流动性，最终使 『Humon』 牌金锭、银锭在现货交易中获得了品牌溢价，为公司开拓高端客户奠定了基础。」 董振兴表示。
行业赋能
从 「独善其身」 到 「兼济链上」
作为上海期货交易所的产融服务基地，恒邦股份自觉承担起向产业链上下游中小企业输出经验、赋能行业的责任。
「很多中小企业不是不想用期货工具，而是 『不敢用、不会用』。」 董振兴说。
针对 「不敢用」 的顾虑，恒邦股份通过举办行业闭门会议、案例分享会等形式，公开公司十余年的套期保值实践经验，包括风险控制制度、合规操作流程、极端行情应对方案等方面，用 「实际经营成果」 证明期货工具的风险管理价值，打消中小企业对 「期货投机风险」 的顾虑。
针对 「不会用」 的难题，恒邦股份则通过组建专业团队为中小企业提供 「一对一」 实操指导，包括套期保值策略设计、交易流程培训、风控体系搭建等，同时共享恒邦股份的期现联动管理经验，帮助中小企业建立适配自身规模的套期保值模式，避免 「盲目操作」。
目前恒邦股份已经具备约 98 吨黄金、1200 吨白银、25 万吨电解铜年产能，随着整体经营规模的不断扩大，一方面，公司原料采购量与产品销售量同步增长，对应的套期保值规模需同步扩大，以覆盖更大体量的价格风险管理需求；另一方面，公司的套期保值范围从最初的黄金、白银，逐步拓展至电解铜、电解铅等全产品线，其背后反映的是恒邦股份将期货衍生工具更深、更广、更灵活地融入企业未来发展的坚定决心。
从被动对冲价格风险，到主动管理经营波动，再到驱动技术升级和品牌建设，最终赋能整个产业链，恒邦股份十余年的期货套期保值之路，勾勒出一家实体企业运用金融工具稳健前行、实现高质量发展的生动轨迹。在充满不确定性的全球市场中，恒邦股份始终秉承 「冶炼筑根基，期货护发展」 理念。这份以 「稳」 为核的智慧，或许正是中国制造业穿越市场周期、赢得未来的关键密码之一。
