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券商中国
存储芯片涨价潮愈演愈烈。
据最新消息，日本存储巨头铠侠预计从 2026 年第一季度开始，针对北美客户的修订定价政策将生效，平均销售价格 （ASP） 预计环比提升约 50%。摩根士丹利测算，铠侠一季度的调整后毛利率将达到 66%。
有分析指出，铠侠的涨价动作为整个 NAND 行业释放了利好信号，存储芯片行业的盈利能力将大幅改善。高盛预计，三星电子的 NAND 业务营业利润率将大幅提升至 2026 年第一季度的 37%，SK 海力士将跃升至 42%。
价格暴涨 50%
Daishin Securities 在最新发布的报告中指出，铠侠从 2026 年第一季度开始执行修订后的定价政策，预计针对北美主要客户的 ASP 将环比飙升约 50%。这标志着，铠侠打破了此前因长期合同约束而被迫以低于市场水平供货的局面，也意味着移动 NAND ASP 正在恢复正常水平。
据 Daishin Securities 分析称，公司对单一大客户的高收入依赖度形成了双刃剑效应——预先谈判的长期合同意味着产品以低于市场价格供应，是铠侠 ASP 增长持续落后同行的核心原因。
近期该公司正在利用紧张的供需环境积极推动涨价。受此消息刺激，铠侠股价在最近一个交易日大幅飙涨近 8%，再度创出历史新高。
摩根士丹利的观点更为激进，该行预计铠侠一季度 ASP 将环比飙升近 90%，调整后毛利率将达到 66%，追平行业标杆水平。
基于此，摩根士丹利将铠侠目标价从 14000 日元上调至 33000 日元，较当前股价约有 44% 的上涨空间。
价格大幅上涨的主要原因是，NAND 市场的供需平衡正收紧至历史罕见水平。铠侠预计 2026 年 NAND 位元需求将增长接近 20%，主要受数据中心强劲需求推动，中长期年均复合增长率预期为 20%。与此同时，公司预计供应将在今年全年保持紧张，在可预见的未来将极度紧张。
铠侠表示，将继续执行资本支出纪律策略，计划将资本支出增长控制在与 NAND 需求中长期年均复合增长率一致的水平。
高盛指出，作为全球第三大 NAND 制造商，铠侠的审慎扩产将进一步收紧市场供需平衡。在三星、SK 海力士和美光等综合性存储厂商越来越多地将资源转向 DRAM 业务之际，这一策略选择尤为关键。
据 Daishin Securities，业内普遍采取通过转换投资和产品组合调整来应对需求的方式，而非新增产能，因为前者的折旧负担较低。这显示出管理理念日益以盈利能力和长期供需稳定为中心。
在此前的一次活动中，铠侠存储器事业部执行董事中户俊介 （Shunsuke Nakato） 谈到了当前由 AI 驱动的存储 「超级周期」，并预计 NAND 闪存供应紧张的局面至少会持续至 2027 年。
什么信号？
铠侠的涨价策略无疑为整个 NAND 行业带来了利好信号。高盛在报告中指出，预计三星电子的 NAND 业务 ASP 在 2026 年第一季度将环比暴涨 70%，SK 海力士将大涨 45%。
在价格大幅飙涨的背景下，存储芯片公司的盈利能力正迎来显著修复。
铠侠在最新发布的财报中给出的业绩指引大超市场预期。该公司的营业收入预测中值较彭博一致预期高出约 51%，净利润预测中值超出市场预期约 51%。这一超预期表现主要归因于平均销售价格的提升、基于存储容量计算的出货量增加以及汇率影响。
据高盛的最新测算数据，三星电子 NAND 业务营业利润率预计将从 2025 年第四季度的 25% 大幅提升至 2026 年第一季度的 37%，SK 海力士将从 30% 跃升至 42%，而铠侠的营业利润率指引区间为 47% 至 63%。
摩根士丹利也大幅上调了铠侠的盈利预期，2027 财年 (截至 2027 年 3 月) 营收预测从 26898 亿日元上调至 42801 亿日元，非 GAAP 营业利润从 11718 亿日元翻倍至 27232 亿日元，调整后营业利润率高达 64%；每股收益预计从 1550.2 日元跃升至 3562.9 日元，净利润预计达到 19303 亿日元。
基于此，高盛维持对 SK 海力士、三星电子的 「买入」 评级，目标价分别为 120 万韩元、20.5 万韩元。
Daishin Securities 同样维持对三星电子、SK 海力士的 「买入」 评级，认为来自 NAND 的惊喜需要在韩国半导体股价中得到进一步体现。
市场分析指出，由于大型科技公司的大规模投资，全球半导体供需紧张的局面将持续。德意志银行分析师表示，预计 DRAM 的供应紧张局面将持续至 2027 年乃至 2028 年，尤其是 AI 热潮推动了市场对高带宽内存（HBM） 的需求激增。
（券商中国）
文章转载自东方财富
