美国 2025 年 GDP 数据公布，经济放缓，GDP 跌到 2021 年以来最低水平，而核心通胀超预期，不降反而同比增长 3%，美国经济滞胀风险担忧进一步升温，黄金的 「抗通胀」 属性受到投资者青睐。
更值得注意的是，美国最高法院的裁决，产生了 1750 亿美元关税退款，或将直接冲击美国财政收入，可能迫使联邦政府进一步举债，引发投资者对美债信用的担忧，进而增持黄金以对冲风险。
2 月 20 日周五当天，黄金期货主力合约涨幅为 2.65%，白银主力合约上涨 8.93%。而追踪 25 种主要大宗商品期货表现的彭博商品指数，今年年初至今累计上涨超 10%。
美国核心通胀仍有超预期风险
当地时间 2 月 20 日，美国公布 2025 年 GDP 数据。2025 年美国实际国内生产总值 （GDP） 同比增长 2.2%，低于 2024 年的 2.8%，为 2021 年以来的最低水平。
数据还显示，受政府停摆和消费支出疲软的双重影响，美国 2025 年第四季度经济增长大幅放缓至年化 1.4%，远低于经济学家预测的 3%，较三季度 4.4% 的增速出现断崖式下滑。
另外，美联储首选的通胀指标—个人消费支出指数 （PCE） 在去年 12 月份环比上涨 0.4%，高于此前预期的 0.3% 的涨幅，同比涨幅达 3.0%，继续高于美联储 2% 的政策目标，通胀粘性与经济增长疲软形成的 「滞胀」 隐忧，让市场对美国经济基本面的担忧升温。
此前，美国劳工部统计局 （BLS）2 月 12 日公布的 2026 年 1 月份 CPI 数据。1 月份美国 CPI 同比从 2.9% 回升至 3%，而核心 CPI 同比从 3.2% 回升至 3.3%。CPI 环比 0.5%，是 2023 年 9 月以来最高；核心 CPI 环比 0.4%，是 2023 年 5 月以来最高。
显然，无论是去年 12 月份 PCE，还是今年 1 月份核心 CPI，同比上涨都在 3% 上方，远高于美国联邦储备委员会设定的 2% 长期目标。通胀持续高企与经济远低于预期的低迷表现下，美国经济不确定性风险正在上升，市场预期美联储 6 月前降息概率微降至 54%。
金银 「抗通胀属性」 被看好
通胀压力反弹叠加经济增长放缓，引发市场对美国经济陷入滞胀的担忧，黄金的 「抗通胀」 属性受到投资者青睐，国际金价显著上涨。截至当地时间 2 月 20 日收盘，纽约商品交易所 4 月交割的黄金期价报每盎司 5130 美元，涨幅为 2.65%。
另一方面，美股 AI 概念股与芯片股大面积反弹，令市场继续看好 AI 技术发展对白银需求的提振，纽约白银期价上涨。截至当地时间 2 月 20 日收盘，纽约商品交易所 3 月交割的白银期价报每盎司 84.57 美元，涨幅为 8.93%。
数据显示，过去一周里，中东地缘紧张局势持续叠加美国通胀压力反弹，投资者继续买入贵金属，推动国际金价和银价全周累计上涨。其中，纽约黄金期价上涨 1.31%，纽约白银期价上涨 9.45%。
另外，美国商品期货交易委员会 （CFTC） 数据显示，截至 2 月 17 日当周，纽约商品交易所 （COMEX） 黄金投机者将净多头头寸增加 3020 份合约，至 96057 份合约。纽约商品交易所 （COMEX） 白银投机客将净多头头寸增加 1575 份合约，至 6160 份合约；纽约商品交易所 （COMEX） 铜期货投机客将净多头头寸削减 1570 份合约，至 52700 份合约。
此外，原油市场上，得克萨斯中质原油 （WTI） 净多头头寸下降了 2904 份合约，至 67884 份合约。在纽约商品交易所 （NYMEX） 和洲际交易所（ICE） 四大市场的天然气投机者将净多头头寸减少 19927 份合约，降至 124810 份合约。
1750 亿美元关税退款
值得注意的是，美国最高法院的裁决可能迫使联邦政府进一步举债，引发投资者对美债信用的担忧，进而增持黄金以对冲风险。
美国最高法院在当地时间 2 月 20 日公布裁决，认定特朗普政府援引 《国际紧急经济权力法》 实施的大规模关税政策违法。具体而言，此次最高法院以 6 比 3 的裁决认定，特朗普政府在征收这些进口税时超越了其作为总统的职权范围。该裁决推翻了特朗普根据 IEEPA 征收的所有关税。
根据瑞银集团（UBS） 的一项分析，这占到特朗普去年征收的所有关税的约 75%，其中包括他对世界上大多数经济体的进口商品征收的所谓 「对等关税」。不过，该裁决保留了针对汽车和钢铁等特定商品的关税，因为这些关税是根据另一项授权，即 1962 年 《贸易扩张法》 第 232 条征收的。
美国最高法的否决直接威胁到了美国政府的预算赤字，并可能给美国经济带来新的变数。在判决后，美国长端债券开始领跌，30 年期美债收益率最高上涨了 6 个基点至 4.75%。与此同时，短端利率同样居高不下，2 年期美债收益率同样上涨 2 个基点至 3.48% 。
业内人士认为，如果政府被强制要求退还 1750 亿美元税款，那么更为紧迫的是短期流动性风险，财政为了筹集资金，必须在短期窗口内加大融资规模，从而对市场造成立竿见影的冲击。
（券商中国）
文章转载自 东方财富
