每经记者｜王海慜 每经编辑｜何小桃 赵云 宋思艰
2026 年马年春节假期，虽然 A 股休市，但资本市场却热度不减。
各大券商的分析师们开启 「加班模式」，以高频路演、专题研报填补假期信息真空。从兴业证券策略团队的连续七天新春专题路演，到中信证券聚焦 AI 大模型的系列电话会，再到多家机构跟踪春节消费动态，头部与中小券商均紧抓假期窗口输出市场观点。
港股马年开市两天呈现结构性行情，2 月 20 日开市首日 AI 大模型、机器人板块逆势大涨，创新药、氢能概念股表现亮眼。2 月 20 日和 23 日，恒生科技指数走势先抑后扬，迎来马年 「开门红」。
同时业内预计，美国此次关税裁定落地利好非美市场资产，叠加 A 股春节效应的历史正向表现，市场对马年节后 「红包行情」 的延续抱有较高期待。
各大券商分析师春节 「连轴转」
《每日经济新闻》 记者注意到，今年春节加班路演已经成为各券商研究所的常态，无论是中小券商还是头部券商都在假期中继续 「营业」，「加更」 观点。
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最近，兴业证券策略首席张启尧的春节路演计划表在圈内刷屏：从大年初一至初七，他和团队同事一起每天 15:00 准时与投资者连线。
这场名为 「新春专题系列」 的直播，内容涵盖港股情绪研究框架、2026 年十大产业趋势、全球估值比较、全球产业映射、出海深度报告等多个维度。张启尧及其团队试图在春节假期这一 A 股市场 「空窗期」，通过高频的观点输出，抢占投资者的注意力高地。
这并非行业个例。多家机构也在春节期间排满了路演日程，除夕夜有西部证券的 「守岁路演」，大年初一更有开源证券等券商的 「拜年路演」。值得关注的是，让不少分析师选择放弃休假的一个重要原因是近期港股大模型公司智谱及 MiniMax 的红火行情。
2 月 20 日，港股马年开市首日，恒生指数、恒生科技指数纷纷下跌，其中互联网科技股普跌，百度跌超 6%，阿里巴巴跌近 5%，小米集团跌近 3.6%，网易跌 4.3%，快手跌 2.8%。半导体股同样走弱，华虹半导体跌近 6%，中芯国际跌超 3%。
不过，国内外 AI 大模型却好戏连台。过去两周，Google Gemini 发布 Gemini 3.1 Pro，Anthropic 的 Claude Sonnet 及 Opus 模型也迎来更新。国内方面，阿里发布 Qwen3.5-Plus，字节上线豆包 2.0。业内认为，中美大模型竞争正深化至原生多模态。
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在国内外科技业掀起 AI「百模大战」 的背景下，国产 AI 大模型板块 2 月 20 日逆势收涨，智谱及 MiniMax 市值双双冲破 3000 亿港元。
在这样氛围下，一哥中信证券的分析师们在春节期间也是加班路演。从年初三开始，中信证券多个行业团队纷纷组织开展新春行业电话会，其中在 2 月 19 日至 24 日连续举办为期 5 天的大模型春节系列电话，重点聚焦几大国产大模型的最新进展。
据记者不完全统计，最近几天，国联民生、长江证券、东吴证券、华福证券等多家券商也都举办了大模型主题相关电话会。
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在春晚出圈的机器人则是马年开年港股的另一大热点。2 月 20 日当天，港股机器人概念股大涨，越疆涨超 21%，首程控股涨近 12%，三花智控、优必选分别大涨 5.6%、4.7%。
据浙商证券新兴产业团队梳理，春晚机器人总体表现惊艳，具体来看，宇树科技突显了机器人运控能力，核心是算法+电机功率密度+多机实时协同要求高；银河通用多个灵巧手操作，核心在于公司打造了全球首个集成 「大脑-小脑-神经控制」 于一模的全身全手端到端模型 「银河星脑」； 松延动力机器人的稳定连续后空翻与仿生机器人的惟妙惟肖，核心在于算法控制稳定与精准，脸部电机数量多且小； 魔法原子突显了整机运动控制与群控调度综合能力。
值得一提的是，在大年初一，浙商证券相关分析师加班发布了多篇机器人相关研报：《春晚机器人点评系列 1：解密宇树科技和银河通用》《春晚机器人点评系列 2：解密松延动力与魔法原子》。
除了上述两大热点，2 月 20 日，港股市场创新药板块也表现不俗。百济神州涨 4.2%，康方生物涨 3.7%，信达生物涨 1.85%，石药集团涨 2.63%，宝济药业大涨 8%。
据医药魔方数据，截至 2 月 15 日，今年以来中国创新药已发生 39 起 license-out（对外授权）交易事件，首付款约 29.53 亿美元，总金额超 490 亿美元。这意味着，开年 45 天，中国创新药对外 BD（商务拓展）交易首付款规模已超过 2025 年任一季度，总金额更已超过 2025 年全年水平的 1/3。最近，中国创新药 BD 交易再传捷报，2 月 23 日，和铂医药与 Solstice Oncology 达成授权协议及股权合作，授予对方 HBM4003 在大中华区以外地区的独家开发及商业化权益。和铂医药将获得总价值逾 1.05 亿美元的前期对价，以及最高约 11 亿美元的开发、监管及商业里程碑付款，基于净销售额的分级特许权使用费。
此外，2 月 20 日，港股部分氢能概念股逆市走高，截至收盘，国富氢能大涨 17.65%，重塑能源大涨 15.46%。
机构积极关注春节消费动态
值得关注的是，就在近期市场掀起 「科技春潮」 之际，春节消费动态也是各家机构关注的焦点。最近几天，包括国泰海通、招商证券、申万宏源、财通证券、华源证券、国盛证券在内的多家券商都举行电话会对春节期间白酒、大众消费品的动销情况进行跟踪。
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在浙商证券食品饮料团队看来，26 年春节白酒脉冲销售节奏强，预计行业动销下滑 10% 左右，符合节前预期，受益于礼赠刚需以及大众消费分化，高端酒 （>800 元） 动销正增长，百元价位酒 （<300 元） 动销预计双位数增长，次高端酒 （300—800 元）承压明显，需求呈 「哑铃状」 态势，两头好中间弱。
此外，黄金珠宝、酒店、茶饮、餐饮等消费细分领域的春节动态也是各研究所消费分析师关注的焦点。
今年春节国内迎来 「出行热」。国联民生证券日前发布研报指出，交通运输部数据显示，今年春节前后全社会跨区域人员流动总量及单日峰值均已刷新历史纪录。此外，春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较 2025 年同期增长 8.6%；前三天，商务部重点监测的 78 个步行街 （商圈） 客流量、营业额同比分别增长 4.5% 和 4.8%，为开年消费 「开门红」 奠定一定底色。
节后 「红包行情」 有望进一步延续
今年春节假期期间，外盘市场总体趋于上涨，韩国、欧洲股市涨幅居前。2 月 20 日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据 《国际紧急经济权力法》（IEEPA） 实施的相关大规模关税措施 （如 4 月 2 日 「对等关税」、10% 普遍基准税、对中国/墨西哥/加拿大的 「芬太尼关税」 等） 缺乏明确法律授权。但这不影响基于行业或特定调查的 232/301/201 等关税与进行中的半导体等调查。
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业内认为，美国关税受阻，直接利好非美市场资产，2 月 20 日晚间恒生指数期货夜盘已收复日间跌幅；2 月 23 日亦顺势上涨。
不过，在最高法院裁定结果发布后，特朗普表示将依据 《1974 年贸易法》 第 122 条，对全球商品加征 10% 的临时进口关税，为期 150 天，后又将此前设定的 「全球进口关税」 税率从 10% 提高至 15%。对此，国盛证券宏观团队认为，若按照新增 15% 关税计算，美国对中国关税税率将降低 8.4 个百分点至 28.6%，对美出口可能反弹 9.1%，总出口增加 0.6%。分行业看，计算机、国防军工、机械设备、电子、电力设备行业关税降幅最高，在 10%-13% 之间。2 月 23 日，港股市场迎来马年首涨，此前持续下跌的恒生科技指数迎来反弹 （20 日、23 日两天累计上涨 0.33%），但 AI 大模型、机器人板块出现回调。
2010 年至 2025 年，A 股主要宽基指数历史上春节前后区间累积收益率均值 （截图来源：太平洋证券研报）
尽管今年春节期间外盘喜忧参半，但从历史数据来看，A 股市场步入马年初期仍有望迎来 「开门红」。据太平洋证券统计，从 2010 年以来的历史累积收益率均值来看，春节前市场情绪呈现上升趋势，尤其在节前 5 个交易日 （T-5），主要指数普遍收涨，表明存在一定的 「红包效应」。节后积极情绪进一步延续，且在 20 个交易日内涨幅持续扩大。以万得全 A 指数为代表，市场在春节前 5 个交易日平均上涨 1.43%，在节后 20 个交易日 （T+20） 涨幅扩大至 4.06%，表明春节窗口对市场中短期趋势具有正面推动作用。
另外，整体而言，春节效应在 A 股市场体现为系统性上涨与结构性分化并存的格局。其中，中证 2000 及微盘股在节后 5 至 20 个交易日涨幅持续扩大，弹性显著优于上证 50、沪深 300 等大盘指数。
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记者|王海慜
编辑|何小桃 赵云 宋思艰
校对|许绍航
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