马年 A 股第一个交易日，贵金属板块在 2 月 24 日早盘处于领涨之势，湖南白银涨停，晓程科技大涨超 10%，四川黄金、盛达资源、兴业银锡、招金黄金也涨幅靠前。
消息面上，春节假期 （2 月 15 日-2 月 23 日） 期间，黄金、白银双双震荡走强。其中 COMEX 黄金上涨 4% 并重回 5200 美元上方；COMEX 白银大涨 12.87% 并回到 85 美元上方。
避险情绪升温明显
综合市场观点来看，近期黄金、白银再度走强，与市场避险情绪升温密切相关，而主要来自两个方面：一是关税问题；二是地缘政治问题。
针对关税问题，东证期货表示，美国最高法院以 6：3 的投票结果裁定特朗普此前利用 《国际紧急经济权力法》 的对等关税无效。随后特朗普签署行政令，利用 《1974 年贸易法》 第 122 条征收 10% 的全面临时关税，2 月 21 日则进一步将税率上调至 15%，并同时开启相应调查，关税政策的变化和不确定性将继续施压经济。最高法院没有明确关税是否退回，地方诉讼仍然需要很长时间解决。特朗普政府的权力受到一定的限制，后续政策导向可能更加激进。
而地缘政治问题也持续紧张，当前美伊谈判未有实质性进展且美国不断在伊朗周边 「重兵集结」，此外以色列再度空袭黎巴嫩且试图改变约旦河西岸现状。
2 月 23 日，据央视网报道，在美伊释放谈判信号的同时，美国对伊朗展开军事打击的风险依然存在。俄罗斯卫星通讯社 2 月 22 日报道，美媒援引美国中央情报局前情报人员的话称，美国可能在 2 月 23 日或 2 月 24 日对伊朗发动军事打击。
另据央视新闻消息，美国当地时间 2 月 22 日，有消息称美国总统特朗普已告诉其顾问，他 「倾向于在未来数日 （对伊朗） 进行初步打击」，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗 「屈服」 并按美方要求达成协议。
美联储 2026 年 「易松难紧」
此外，市场还有一种声音表示，在经历史诗级大跌后，黄金白银能够重拾升势，在于美联储 2026 年政策依然易松难紧，对黄金白银构成利好。
海通国际认为，沃什提名以来，市场围绕 「新官上任三把火」（降息、缩表、通胀是一种选择） 的政策博弈升温，特别是消化缩表的鹰派预期，引发全球资产剧烈波动。但 2026 年美联储短期的政策重点应该是降息而不是缩表。
美联储难以缩表，首先受到政治约束影响，缩表与特朗普政府降低债务成本的诉求矛盾，真正的缩表或待下一任总统任期。此外，受到市场约束，去年 12 月美联储刚刚开启扩表，以缓解货币市场流动性不足。
海通国际此前测算，在全球背景下，美国目前或处于低通胀的前沿。当以 3 个月平均年化季调率 （3M SAAR） 衡量时，美国核心通胀率已连续第二个月运行在美联储 2% 的目标之下，并低于多数发达市场水平，这将为降息打开空间，降息节奏和幅度或将超预期。
2026 年保持乐观展望？
从更长期来看，美元信用的走弱，同样利好黄金白银。华西证券此前的一份研报表示，美元长期信用根基不稳。从利差视角来看，美国与其他主流经济体的利差或持续收窄，驱动美元走弱。美联储独立性受到威胁，也影响美元走弱。还有就是美国持续膨胀的债务规模与沉重的利息负担，加剧了全球央行对美国债务可持续性与美元信用的担忧。
事实上，机构们对黄金白银的未来走势普遍乐观。中信证券表示，保持对 2026 年全年黄金价格的乐观展望。且随着黄金市场的牛市继续，贵金属市场乐观情绪可能会扩散到有色金属当中，助推有色板块的牛市延续。瑞银也指出，2025 年全球黄金需求突破 5000 吨，在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下，金价将进一步上涨。
（东方财富研究中心）
文章转载自 东方财富
