【文章来源：新华财经】
新华财经北京 2 月 24 日电 （刘润榕） 人民银行 24 日开展 5260 亿元 7 天期逆回购操作；鉴于当日有 8524 亿元 7 天期逆回购和 6000 亿元 14 天期逆回购到期，公开市场实现净回笼 9264 亿元。
春节前一周 （2 月 9 日-2 月 14 日） 央行通过 7 天与 14 天逆回购累计净投放 1.25 万亿元短期跨节资金。与此同时，13 日央行超额续作 5000 亿元 6M 买断式逆回购，加上月初净投放 1000 亿元 3M 买断式逆回购，2 月累计释放中长期资金 0.6 万亿元，叠加 1 月大额投放的 1.1 万亿元，或有效填补了春节资金缺口，为资金面平稳跨节提供支撑。
尽管面对农历新年和超 7000 亿元政府债净缴款，叠加节前取现需求上升，资金利率仅短暂出现波澜，随后快速平息。跨春节资金压力相对可控，隔夜利率 R001 最高升至 1.46%，R007 区间高点始终未突破 1.60%，分别比 OMO 利率高出 6BP、20BP。
在业内人士看来，随着跨节扰动消退，节后资金面通常自发式转松，且 7 天资金价格降幅或更为显著。
具体而言，受春节假期影响，2 月税期顺延至 24 日 （节后首日），25、26 日走款，与跨月周重叠，或放大月末资金波动。不过 2 月并非缴税大月，税期对资金面影响小于 1 月。
其次，节后公开市场操作到期压力升至历史高位。2 月 24 日-2 月 28 日，央行公开市场操作合计到期 27024 亿元。其中 MLF 到期 3000 亿元；7 天逆回购、14 天逆回购分别到期 8524 亿元、14000 亿元。且周内来看，到期节奏相对前置，主要集中在节后第一、二天，规模分别为 14524 亿元、8500 亿元。
不过，节后政府债供给尚未立即上量，且银行体系资金相对充裕，对资金面扰动有限。「节后资金面能否转松，关键或在于央行的对冲力度。若央行维持呵护，资金利率有望如期走低，不过受限于大额逆回购到期、税期和跨月压力，资金利率下行空间可能有限，预计节后 R001 在 1.35-1.45% 区间，R007 下行至 1.50-1.60% 左右。」 华西证券宏观联席首席分析师肖金川称。
华福证券在研报中指出，尽管本周央行政策工具存在大量到期，但政府债净缴款规模下降，且 2 月税期走款规模相对有限，叠加春节过后现金回流也可以对流动性带来补充，在央行的宽松基调下，也有望通过对 MLF 超额续作等形式呵护流动性，预计资金面整体仍将维持平稳。
财通证券固收首席分析师孙彬彬也强调，当 「春节后」 遇到 「两会前」，流动性的惯性规律是边际宽松，央行大概率保持呵护。建议本周重点关注 MLF 到期续作情况，依旧是对央行态度的核心观察指标。
值得关注的是，央行近日发布 《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》 提出，数量层面，央行长短期流动性配合以保持流动性充裕；价格层面，DR001 围绕政策利率，关键时间点也保持稳定，整体在临时正逆回购走廊内运行。另外，央行近日发布 1 月金融数据显示，1 月末，社会融资规模同比增长 8.2%，广义货币供应量 （M2） 同比增长 9%，明显高于名义 GDP 增速，充分体现了适度宽松的货币政策状态。
华福证券认为，央行发布的 2025 年第四季度货政报告对稳增长的诉求增强，由于信贷需求偏弱，货币政策对宽松副作用的担忧也明显减弱。尽管降准降息可能需要根据整体政策部署综合，但在稳增长的基调下预计央行在降息前仍将维持宽松的流动性环境，同时也有望加大对国债的买入力度以配合财政。
编辑：尹杨
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