来源：
财联社
北京时间周四早间，英伟达即将公布 2025 财年第四财季财报。目前，对于这一份财报及之后的财报会，共有四大看点值得关注，而华尔街正报以高度期待。
优等生成绩单已经呼之欲出？
作为过去两年美股最炙手可热的 「AI 宠儿」，英伟达的财报历来都能超出华尔街的预期，三个月前也是如此：英伟达的第三财季营收超出分析师预期，达到 570.1 亿美元，同比增长 62.5%。在当时，英伟达预计其第四财季营收为 650 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 毛利率预计为 74.8%，上下浮动 0.5%。
目前，据 TradingView 统计，华尔街市场预期英伟达第四财季的收入将继续迅猛增长至 636 亿美元，同比增长 68.3%——不过这一涨幅低于去年同期 77.9% 的增幅。
过去 30 天里，追踪英伟达业绩的分析师普遍重申了他们的预期，即预计英伟达将继续保持强劲的业务增长势头。
纵观英伟达的竞争对手，部分公司已经公布了第四季度业绩，这让我们得以窥见未来的发展趋势：Qorvo 第四季度的营收同比增长 8.4%，符合分析师预期；AMD 的营收则同比增长了 34.1%，超出预期 6%。但尽管如此，市场的反应却很冷淡：业绩公布后，Qorvo 股价下跌 6.8%，AMD 股价则累计下跌了 17.3%。
这令不少投资者担忧，类似的情况可能也会在英伟达身上上演——尤其是考虑到英伟达的财报总能带来 「惊喜」，这一 「惊喜」 的市场影响或许也已经边际效应递减。
嘉盛集团全球研究主管马特·韦勒 （Matt Weller） 在报告中写道，如果英伟达财报只是 「符合」 盈利预期，不太可能足以推动股价上涨，尤其是如果业绩指引较为保守，可能还会加剧一些交易者对 AI 资本支出需求可能放缓的担忧。
英伟达财报会四大看点
综合多家华尔街投行观点来看，这次英伟达财报会有四大看点。
首先，是英伟达的数据中心业务。具体而言，市场将关注数据中心需求的多样性。
当前，华尔街对于美股巨头的高昂资本支出忧心忡忡，因为一旦某个资本链条出现断裂，可能会给整个 AI 供应链带来连锁的冲击。因此，嘉盛集团的韦勒指出，如果英伟达管理层表示其数据中心增长具有广泛基础 （即超大规模云厂商、企业客户、主权 AI 项目），而并非仅仅集中于少数大型买家手中，那么英伟达的股价反应可能会更加积极。
另一个关键话题是其顶级的 Blackwell 芯片的持续产能爬坡情况。
摩根士丹利分析师们在最近讨论 AI 泡沫的报告中写到：「人们希望，除了英伟达盈利大增之外，还能看到 BlackWell 的积极进展。即将推出的由 Blackwell 训练的模型也能重新点燃人们对未来人工智能模型的殷切期望。」
嘉盛的韦勒则认为，鉴于市场对最新一代半导体的需求几乎是无限的，重点将放在产量和出货量相对于预期的表现，以及任何有关交付周期延长的暗示上。
第三，是近期存储芯片短缺和电源供应短缺可能给英伟达带来的发展瓶颈。
不过针对这一问题，摩根士丹利分析师 Joseph Moore 和他的团队积极预测称：「虽然 DRAM、NAND、HDD、光驱、CPU 和电源的日益短缺显然可能成为瓶颈，但我们并没有看到这种情况，因为对包括前沿技术在内的所有形式的 AI 计算的需求依然强劲。」
最后，英伟达的毛利率将受到密切关注。交易者应留意管理层是否将任何利润率压力描述为暂时性的 （随着产量提升而缓解的短期压力），还是结构性的 （新的、更低的区间）。韦勒指出，在当前形势下，如果利润率展望哪怕只是比市场预期略逊一筹，即便一个季度业绩超出预期，股票仍可能遭到抛售。
韦勒预测：「英伟达股价可能首先对业绩指引做出反应，其次是对有关 Blackwell 产能爬坡进展的任何评论，然后是对公司毛利率轨迹的任何变化。」
（财联社）
文章转载自东方财富
