来源：
中国基金报
【导读】 中国的创新药公司，是否将呈星火燎原之势？
【编者按】 财报是上市公司生产经营活动的 「成绩单」，更是投资者决策的重要依据。
作为中国经济的 「定盘星」「压舱石」，上市公司的经营状况如何？业绩含金量多少？未来将有哪些布局？一直备受市场关注。
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亏损最多的医药公司市值跃居 A 股医药行业第一。
4 月 30 日，A 股创新药公司百济神州、诺诚健华股价再创历史新高。
百济神州 4 月 28 日晚发布的 2024 年年报显示，2024 年公司亏损 49.78 亿元，是 2024 年亏损金额最多的医药上市公司；累计未弥补亏损为 626.67 亿元。
据 Wind 统计，近一年，涨幅位列前 15 名的医药公司中，至少一半是创新药公司，包括以 321.31% 涨幅位列第一的热景生物，以及诺诚健华、百济神州、百利天恒等。
尤其值得注意的是，创新药收入接近 100% 的百济神州，其总市值在 2 月下旬首次超过此前的 「医药市值一哥」 恒瑞医药，跃居医药大健康公司市值第一，并延续至今。
那么，在上述股价和公司市值变化的背后，是否隐含着医药上市公司业务发展的历史巨变？「全球创新引领」 的星星之火，是否会在 A 股医药公司形成燎原之势？
让我们从 A 股医药公司 2024 年年报中寻找相关线索和答案。
亏钱最多的医药公司
市值跃居 A 股医药行业第一
百济神州 4 月 28 日晚发布的 2024 年年报显示，2024 年公司实现营业收入 272.14 亿元，大幅增长 56.19%；归属上市公司股东的净利润为-49.78 亿元，相对于上年的-67.16 亿元，亏损有所收窄；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-53.79 亿元，相对于上年的-96.82 亿元，亏损大幅收窄；截至 2024 年末，公司累计未弥补亏损为 626.67 亿元。
Wind 数据显示，在 A 股医药上市公司中，百济神州 2024 年的亏损最多，且亏损额是第二名的 2.26 倍。在 2024 年亏损前 15 名医药公司中，聚焦创新药研发生产的科创板公司有 6 家。
数据来源：Wind
不过，亏损最多的百济神州，其市值却在 2 月 21 日首次超过此前的 「医药市值一哥」 恒瑞医药，跃居医药大健康公司市值第一，并延续至 4 月 30 日。
数据来源：Wind
作为全球领先的肿瘤创新治疗公司，百济神州预计，2025 年公司营业收入将介于 352 亿元至 381 亿元之间，收入强劲增长的预期主要受益于百悦泽®在美国的领先地位，以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张；2025 年公司全年营业收入将大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和 （即经营利润将转正），2025 年经营活动产生的现金流量净额预计为正。
多家券商医药行业分析师认为，百济神州整体经营正面临拐点，2025 年将有望迎来经营利润的历史性拐点。
2024 年，恒瑞医药实现营业收入 279.85 亿元，同比增长 22.63%；归属于上市公司股东的净利润为 63.37 亿元，同比增长 47.28%。
不过，相对于百济神州接近 100% 的创新药收入、海外收入占比达 62.85% 的业务结构，恒瑞医药的创新药收入占比约为 49.64%、海外收入占比仅为 2.56%。
一位医药行业投研人士对记者表示，这是中国医药行业格局演变的标志性事件，反映了资本市场对创新药公司的价值重估，也折射出医药行业转型的深层逻辑，意味着中国医药公司的创新范式正从 「快速跟随」 向 「全球首创」 演变，且国际化成为必选项。
「全球创新引领」
是否将成星火燎原之势？
从营业收入来看，在 2024 年 A 股医药大健康行业上市公司营收增速前 15 名的公司中，有 13 家来自科创板的相关医药上市公司。这些科创板公司中的绝大多数主业都是创新药的研发生产，既包括此前营收极低的智翔金泰，也包括备受市场关注的百济神州。
数据来源：Wind
不过，从净利润来看，在 A 股医药大健康行业上市公司中，2024 年净利增速位列前 15 名的公司中，仅有两家科创板的医药公司，即微电生理、百利天恒。
数据来源：Wind
净利润总额方面，在 A 股医药大健康行业上市公司中，2024 年归母净利润位列前三的迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药分别为 116.7 亿元、94.5 亿元、63.37 亿元；在净利润前 15 名中，主要聚焦创新药研发生产的公司不多，科创板公司仅有百利天恒。
数据来源：Wind
从研发费用来看，在 2024 年 A 股医药大健康行业上市公司研发费用前 15 名的公司中，超过一半的公司主要聚焦创新药的研发生产。其中，百济神州、恒瑞医药分别以 141.4 亿元、65.83 亿元的金额，位列前二，且前者是后者的 2.15 倍。
数据来源：Wind
从 A 股二级市场来看，近一年涨幅位列前 15 名的医药公司中，有 8 家是聚焦创新药的科创板公司 （浩欧博主要是并购驱动），一品红的股价上涨，也与其相关创新药研发的进展密切相关。
其中，既有百济神州这种还处于巨额亏损的公司，也有百利天恒这类营收净利增速均位列医药公司前 10 名，且净利润总额位列第 6 名的业绩大爆发的公司。
数据来源：Wind
值得注意的是，百利天恒此前以化学仿制药和中成药业务起家，2010 年开始进行创新药转型。2024 年，百利天恒营业收入为 58.23 亿元、同比增长 936.31%；净利润达 37.08 亿元，同比增长 575.02%；毛利率达 95.46%，超过贵州茅台的 91.93%。
从上述 A 股创新药公司的情况来看，中国的相关创新药公司正在被资本重新定价。这既包括还处于巨额亏损之中的百济神州，也包括已经从仿制药红海初步突围，实现创新药业绩大爆发的百利天恒。而这两家公司的相关产品，正在全球引领创新。
那么，这种 「全球创新引领」 的星星之火，是否会在 A 股医药公司中形成燎原之势？
（中国基金报）
文章转载自东方财富