自从近 25 年前克林顿时代结束以来，美国股票相对于美债还从未如此昂贵。不过，这或许将给接下来债券的走势带来机会……
这是全球债券市场巨头 PIMCO 近期发布的一份新报告的主要观点。该报告认为，随着特朗普第二届任期内全球贸易和联盟秩序的重塑，看起来很可能将持续下去，投资者应将目光放在优质债券上。
一份由理查德·克拉里达 (Richard Clarida) 参与合著的最新 PIMCO 五年展望报告表示，「简而言之，传统的世界秩序——经济塑造政治，已经被彻底颠倒了。」
克拉里达现任 PIMCO 全球经济顾问，此前他曾在 2018 年至 2022 年担任过美联储副主席。
克拉里达的团队表示，「政治现在驱动着经济，特别是在美国，而且越来越多地影响到其他国家的反应。」
在这种背景下，PIMCO 认为投资者应该开始抓住优质债券的收益率优势，而不是追逐高估值的股票。
以史为鉴
PIMCO 研究小组还指出，「股票风险溢价」 目前为零，而在过去 70 年中，只有 1987 年和 1996-2001 年两次出现过这种情况。
PIMCO 通过将周期性调整市盈率的倒数 (1/CAPA) 与经通胀调整后的 30 年期实际美债收益率相减，得出了 0.2 个百分点的股票风险溢价。
根据该报告，在 1987 年 9 月股票风险溢价为零的情况发生之后，美股下跌了近 25%(对应 「黑色星期一」 股灾)，而 30 年期实际美债收益率下降了约 80 个基点。
大约 10 年后，从 1999 年 12 月到 2003 年 2 月期间，在股票风险溢价持平甚至为负后，美股暴跌了近 40%(对应互联网泡沫)。在同一时期，30 年期实际债券收益率下降了约 200 个基点。
目前，美股在从特朗普 「解放日」 关税引发的大跌中大幅回升后，已重新逼近了历史高位。行情数据显示，标普 500 指数周二再度上涨 0.4%，与 2 月 19 日创下的 6147.43 点的纪录仅相差约 2%。
Horizon Investments 首席投资官 Scott Ladner 表示，人们的预期是，各方会解决贸易问题，「解放日」 的关税水平永远不会出现。要是当时的关税水平成为现实，你不可能看到市场还能有现在的估值。
而在美债方面，各期限美债收益率周二则在备受瞩目的美国 5 月 CPI 数据和周三周四连续两天的长债标售前横盘整理。指标美国 10 年期美债收益率周二盘尾下跌 1 个基点至 4.474%。30 年期美债收益率下跌 1.5 个基点，至 4.939%。
道明证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 认为，本周的 10 年期和 30 年期美债标售可能会提供更多信息，看看对美国赤字恶化心存戒备的外国投资者，对美国主权债务的承接力是否正在下降。Goldberg 称，除此之外，市场正处于观望状态。
（财联社）
文章转载自 东方财富
