作者：
刘俊伶
6 月 23 日以来，A 股市场持续上涨，上证指数、深证成指均连涨六周。伴随着市场回暖，融资交易活跃度明显提升，市场融资余额屡创新高。
沪市融资余额突破万亿元
据证券时报·数据宝统计，截至 7 月 29 日，A 股市场融资余额达到 19684.21 亿元，创 2015 年 7 月 3 日以来新高。沪市融资余额突破万亿元大关，达到 10008.36 亿元，为 2015 年 7 月 8 日以来 10 年新高，深市融资余额达到 9612.51 亿元，刷新历史纪录。
本轮融资余额持续增长始于 6 月 23 日，截至最新，融资资金已连续六周净买入超百亿元，累计金额达到 1674.73 亿元。历史行情显示，融资资金连续六周及以上净买入的情况共出现过七次，其中前三次发生在 2014 年和 2015 年，后三次则集中在 2024 年 「9·24」 行情后。
资金流向科技赛道
据数据宝统计，6 月 23 日以来，融资资金净买入居前的个股集中于算力、半导体、新能源汽车等科技赛道，共有 56 股累计净买入超 5 亿元，如 CPO 龙头新易盛净买入 41.21 亿元，居于榜首，中科曙光、中际旭创亦上榜；半导体概念菲利华、澜起科技、寒武纪-U等个股上榜；新能源汽车概念股比亚迪、宁德时代、国轩高科等也上榜。
本轮融资资金持续加仓的科技股普遍具备高成长特征，资金流向高度契合产业升级与经济转型主线。数据显示，近期融资资金累计净买入超 5 亿元的个股中，32 股近五年归母净利润复合增长率超过 10%，占比超过总数的 57%，其中新易盛、中控技术、迈瑞医疗等各行业龙头增长率均在 20% 以上。
相比之下，2014 年至 2015 年期间，融资资金更偏向于金融板块。如 2015 年 2 月 25 日~6 月 19 日期间，中国平安获融资净买入金额达到 216.84 亿元，兴业银行、农业银行、北京银行均位于净买入金额前五。此外，2015 年融资资金还具有追逐中小盘题材股风格，2 月 25 日~6 月 19 日期间共有 80 股融资买入额占成交额比例超过 25%，其中过半个股行情启动前市值不足百亿元。
杠杆资金趋于理性
本轮融资资金连续净买入期间，融资余额占流通市值比例未显著增长，6 月 23 日以来该比例维持在 2.27% 及以下，低于今年以来 2.33% 的均值。相比之下，2014 年至 2015 年融资余额快速增长时期，该比例在 2.5%~5% 区间波动，最高超过 4.5%，融资资金的市场参与程度显著高于当前，为市场上涨的主要推动力量之一。也就是说，相较 2015 年杠杆资金推动的大涨行情，目前融资资金参与交易的比例有所下降，投资者更加理性。
从市场估值方面来看，本轮融资余额快速增长期间，A 股市场估值仅有小幅度提升。按整体法计算，6 月 23 日~7 月 29 日，全部 A 股滚动市盈率处于 19.72 倍~20.67 倍之间，提升不超过 5%，这与 2015 年的杠杆牛市形成鲜明对比，在市盈率增长最快的 2015 年 2 月 25 日~6 月 19 日期间，滚动市盈率最低为 18.45 倍，最高达到 31.91 倍，提升幅度 70% 以上。本轮 A 股市场估值缓慢修复，市场健康度有提升。
华西证券指出，当前融资余额占全部 A 股流通市值比例基本不变，意味着推升市场行情的资金并非来自大规模的加杠杆，暂不必将 「融资余额创 9·24 以来新高」 和 「市场过热」 相联系。结合股票型 ETF 资金在 6 月 23 日以来累计净流出的情况，机构资金也并非主力，甚至有兑现倾向。这意味着本轮上涨行情参与的资金相对广泛，市场上仍有充裕的流动性。
（证券时报网）
文章转载自东方财富
