文章来源：汇通网
贵金属：市场继续消化美国疲软的经济数据，降息预期仍在强化，美元与美债收益率双双走弱，给贵金属进一步上行支撑。特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁，或意味着俄乌冲突的调解过程并不顺利，地缘担忧仍存。总体来看，近期既有经济数据疲软强化美联储降息预期，又有特朗普持续干扰美联储的独立运行，贵金属支撑有所强化，长牛行情持续。 操作上，短期观望为主，长线多单可继续持有。沪金 2510 参考区间 810-840 元/克，沪银 2510 参考区间 9500-10000 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.38%，深证成指涨 0.61%，创业板指跌 0.84%，科创 50 涨 0.58%，沪深 300 涨 0.16%，上证 50 跌 0.08%，中证 500 涨 1.13%，中证 1000 涨 0.90%。两市成交额为 24187.30 亿元，较前一交易日增加约 1140.71 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：基础化工 (2.85%)，农林牧渔 (2.68%)，机械设备 (2.40%)。表现最差的行业分别为：通信 (-3.47%)，综合 (-1.52%)，非银金融 (-0.64%)。基差方面，四大期指基差均走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.50%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-12.10%、-13.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市开盘后冲高回落，下午开盘后再度震荡上行，两市成交额较上一交易日小幅上升。从一级行业方面观察，昨日基础化工、农林牧渔、机械设备等前期热度较低的行业板块有较强表现，而近期热度较高的通信板块持续调整；指数方面，受银行、非银金融等金融板块延续下行压制，上证 50、沪深 300 等大盘指数表现显著弱于中证 500、中证 1000，市场表现有较大可能为资金正逐步进行风格切换。今日海关总署公布 8 月份进出口数据，进口连续三个月正增长，或表明内需正稳步恢复，宏观经济数据稳升叠加中美利差收窄预期，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.38%，深证成指涨 0.61%，创业板指跌 0.84%，科创 50 涨 0.58%，沪深 300 涨 0.16%，上证 50 跌 0.08%，中证 500 涨 1.13%，中证 1000 涨 0.9%，深证 100ETF 涨 0.06%。两市成交额为 24187.3 亿元，较前一交易日增加约 1140 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：基础化工 (2.85%)，农林牧渔 (2.68%)，机械设备 (2.4%)。表现最差的行业分别为： 非银金融 (-0.64%)，综合 (-1.52%)，通信 (-3.47%)。期权隐波冲高后开启下行，卖权类策略性价比提升，可考虑分批建仓期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。
国债期货：单边策略：基金赎回费新规引发担忧，期债延续弱势，长债压力仍大于短债，且权益市场的压制持续存在。8 月进出口小幅回落，影响甚微。预计后市调整仍未结束，但需警惕利率曲线由陡转平，即使权益市场回落，期债可能仍承压，未来定价回归基本面后，流动性还存在收紧风险，因当前降息预期拥挤，且不排除地产刺激政策再出台引导流动性进入实体进一步施压资金面。操作方面，建议谨慎观望为主，可逢高做空 TS。 跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短 (TS) 多长 (T) 的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差中枢随期限利差扩张而抬升，期货升水转贴水的趋势较强，后市参与空套难度加大，建议现券直接降低仓位应对潜在的流动性风险。
工业硅：昨日工业硅低开低走，基本抵消上周五的涨幅，行业并无突发性利多因素，市场乐观情绪有所消退。从基本面来看，西北开工持续提升，供应压力或逐步显现，尽管下游多晶硅价格坚挺，但产量暂无进一步提升空间，后续控产行动反而可能给工业硅带来负面影响，有机硅传统旺季需求暂未体现，价格仍然疲软，行情延续弱势，供需整体来看压力依然存在。总体来看，工业硅基本面仍面临一定压力，但 「反内卷」 政策预期扰动频繁，仍需关注政策变化。操作上，轻仓做空，SI2511 合约参考区间 8200-8700 元/吨。
铜：周一晚沪铜主力小幅回调至 79620 元，伦铜收涨至 9900 美金上沿。宏观中性。隔夜消息面清淡，海外就业降温趋势带来降息预期的同时引发衰退担忧，铜价承压运行。 基本面中性。昨日上期所铜仓单几乎成持平于 1.89 万吨，上海保税铜去库 0.2 万吨至 7.81 万吨，LME 铜去库 2125 吨至 15.58 万吨。8 月中国进口未锻造铜及铜材进口环比减少 11%，终端需求仍弱，金九旺季成色有待验证。 总体来看，宽松预期与避险交易扰动，短期铜价面临调整压力，不过国内政策预期、冶炼检修叠加终端旺季预期支撑下，预计短期铜价高位盘整为主。今日沪铜主力运行区间参考 78900-80000 元/吨。策略上，短线区间操作为主。
沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生方面，市场消费表现欠佳，同样废电瓶报废量也相对有限，场内货源供应增量预期不强，再生铅炼厂 9 月检修计划增多。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿在极低 TC 下陆续流入国内市场，冶炼一侧开工率下滑。需求端，新国标对于下游市场消费推动仍有待提升，下游电池企业谨慎采购情绪仍存，短时消费端持续承压。总体而言，现货需求尚存压制，铅价低位震荡为主。
沪锌：隔夜沪锌震荡整理。宏观面，消息略显清淡，市场等待后续通胀数据给出交易方向。基本面看，原料侧，炼厂与矿企陆续商定 9 月 TC，多数较上月定价持平，也有少数地区下调国产 TC；供应端，据百川盈孚调研，月初新增河南炼厂停产，综合影响下月内环比供应近万吨减量，整体仍以过剩为主；需求端，九月需求略有好转，但目前仍未达到旺季水平，现货仍呈贴水；整体而言，宏观情绪尚存支撑，基本面压制上行幅度，锌价宽幅震荡为主。
橡胶：周一，国产全乳胶 15400 元/吨，环比上日持平；泰国 20 号混合胶 15250 元/吨，环比上日下跌 50 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.0 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 52.7 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.5 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.8 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤；海南胶水报收 13.4 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 9 月 7 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 59.23 万吨，环比上期减少 1 万吨，降幅 1.66%。保税区库存 7.23 万吨，降幅 1.24%；一般贸易库存 52 万吨，降幅 1.72%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 0.95 个百分点，出库率增加 1.79 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.6 个百分点，出库率增加 0.39 个百分点。 观点：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制 （注：雨水多不代表能够割胶的区域和天数更少，但是会限制割胶作业的范围扩张）；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺 （即过去的预期在当下没有落空）。随着市场预期重燃，在雨季的约束下，RU&NR 再度走强。向后看，由于需求的增长预期主要来自中国市场 （占比全球 20~25%），对总量平衡的改善仍然有限，故预计未来上方空间依然有限。
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