日前，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发的 《电子信息制造业 2025—2026 年稳增长行动方案》 明确提出，在破除 「内卷式」 竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法整治光伏产品低价竞争乱象，并引导地方有序布局光伏、锂电池产业，同时指导地方梳理相关产能情况。
纯碱产能仍在持续投放，叠加需求端缺乏有效增量支撑，短期行业供应过剩格局难以扭转。尽管短期部分企业检修在一定程度上延缓了库存累积的矛盾，但随着检修效果逐渐减弱，行业最终仍需通过产能出清来实现供需再平衡。
供应端压力仍存
从 2024 年开始，纯碱行业进入调整周期，根本原因在于高利润驱动纯碱行业产能大幅扩张。最近 3 年，国内纯碱行业新增近 1000 万吨产能，占总产能的 20% 以上，供应增速远快于需求增速。
国家统计局公布的数据显示，2025 年上半年国内纯碱产量为 2006 万吨，同比增加约 5%。截至 9 月 12 日当周，国内纯碱开工率为 87.29%，环比上升 1.07 个百分点；周度产量为 76.11 万吨，环比增加 0.94 万吨，增幅为 1.25%。从供需平衡表来看，供应过剩是确定的。前期检修比较充分，从检修计划来看，9 月纯碱产量可能难以像往年一样出现季节性下降。
2025 年上半年，国内纯碱新增产能 210 万吨。展望未来，2025 年下半年远兴能源二期拟新增 280 万吨产能、云图控股拟新增 70 万吨产能，2026 年河南金山、雪天盐业拟新增产能超 200 万吨，整体供应压力仍存。
下游需求处于低位
受房地产周期拖累，浮法玻璃需求下降幅度较大，行业景气度明显下行。7 月以来，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量均有所回升，但同比仍处于低位。钢联数据显示，截至 9 月 12 日当周，国内浮法玻璃日熔量为 16.02 万吨，环比持平，同比下降 4.81%；光伏玻璃处于亏损状态，日熔量为 8.88 万吨，环比持平，同比下降 12.27%，略低于 2023 年同期水平。
当前玻璃供应端处于低位调整阶段，浮法玻璃因利润承压而维持低开工率。截至 9 月 12 日当周，国内浮法玻璃开工率为 76.01%，环比持平，同比下降 4.79 个百分点；产线开工条数为 225 条，环比持平，同比减少 16 条。
累库趋势延续
随着新增产能的不断投放，重碱需求下滑，轻碱需求增速放缓，纯碱供过于求问题愈发凸显，各环节库存进一步增加，生产企业库存处于历史同期高位。截至 9 月 12 日当周，纯碱企业库存为 179.75 万吨，环比减少 1.37%，同比增加 33.1%。
今年的上一次库存高点出现在 2 月份，当时行业开工负荷偏高，受春节发运不畅及下游需求下滑影响，纯碱企业库存攀升至历史新高。
纯碱供需矛盾明显，预计行业累库趋势延续，倒逼产能出清。随着行业库存累积，纯碱价格上行压力或逐渐增加。
利润下滑
纯碱生产工艺分为氨碱法、联碱法和天然碱法，产能占比分别为 29%、50% 和 21%。三种生产工艺成本差异较大。其中，原料和燃料成本在氨碱法和联碱法中占比较高。就氨碱法而言，原盐和石灰石成本占比在 40%～50%，燃料成本占比在 30%～35%。联碱法成本计算相对复杂，按历史统计数据来看，原材料成本占比在 15%～50%，燃料成本占比在 20%～25%。
随着产能的大量投放，纯碱基本面由紧转松，行业利润大幅收缩。近期，联产法、氨碱法均已亏损。截至 9 月 12 日，联碱法利润为-36.3 元／吨，氨碱法利润为-54.5 元／吨。
纯碱成本的核心是煤炭。目前，动力煤现货价格维持跌势，但受安监和天气等因素影响，供需平衡表逐渐改善，价格短期调整深度可能有限。
观点与策略
2021—2023 年，纯碱企业利润颇丰，短暂的亏损无法使企业关闭产能。纯碱大周期的转换还需 1~2 年时间，未来行业集中度将持续提升，天然碱产能占比有望继续增加，氨碱产能占比或降至 20% 以下。
策略方面，短期纯碱 2601 合约可能难以继续交易成本坍塌逻辑，1250~1300 元／吨区间的支撑较强。中期来看，纯碱仍面临震荡走弱的压力，继续以反弹沽空思路对待。
后续应重点关注两方面因素：一是煤矿复产力度；二是落后产能退出、限制超产等政策能否推出，一旦相关政策落地，纯碱供应过剩的预期可能被打破。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
