每经记者｜刘明涛 每经编辑｜叶峰
2025 年中报已披露完毕，目前白酒板块平均股息率攀升至 3.62%，显著高于沪深 300 指数 2.54% 的水平。其中洋河股份更以 6.44% 的股息率领跑，泸州老窖、五粮液等头部企业股息率均突破 4%，直逼银行、煤炭等传统红利资产。
在行业深度调整期，白酒高股息是短期策略还是长期属性切换？白酒股的投资逻辑正在发生质变吗？《每日经济新闻·将进酒》 记者试图通过一系列数据揭开谜题。
白酒指数股息率一度达近十年高点
8 月 31 日，白酒个股中报披露结束，一方面是高股息的 「诱人」 红利逻辑，另一方面是龙头公司增速放缓、二三线公司业绩大幅下滑的残酷现实，白酒高股息或已不再是短期策略。
《每日经济新闻·将进酒》 记者通过统计近 10 年中证白酒指数股息率发现，白酒股作为曾经的白马成长板块，其股息率一直不高，在 2023 年以前则长期低于 2%。但 2024 年下半年以来，中证白酒指数股息率出现大幅提升，保持在 4% 左右，达到 10 年来高点。尽管 8 月白酒行业出现反弹行情，但是截至 9 月 15 日收盘，中证白酒指数股息率依旧高达 3.62%。这一股息率的快速提升，也实现了对沪深 300 指数股息率的超越。
若以 A 股市场主要红利资产银行来对比，近 10 年以来，中证银行指数股息率一直保持在 4.5% 左右，进入 2022 年下半年，中证银行指数股息率达到 6% 左右的阶段高点。不过随着银行股持续走高以及股息支付率保持平稳，近期中证银行指数股息率已回落至 4% 左右，其领先中证白酒指数股息率已不足 0.5 个百分点。
不过，与另一高股息代表煤炭行业相比，白酒行业的红利投资属性还是稍逊一筹。近两年来，中证煤炭指数股息率长期处于 6% 左右，依旧是防御型资金选择红利资产的首选标的。
有业内人士指出，当前白酒行业的红利属性正处于价值凸显与现实考验并存的阶段，其股息率保持在历史高位，印证了头部白酒作为优质红利资产的配置价值。但就市场而言，后续白酒的红利逻辑能否持续，核心将取决于头部企业能否顶住短期需求压力、维持盈利与分红的稳定性。
3 只白酒股股息率超 4%
《每日经济新闻·将进酒》 记者发现，目前白酒行业具有较高股息率的企业基本为头部公司。其中，洋河股份以 6.44% 的股息率居行业之首，已远超平安银行、中信银行等。而五粮液和泸州老窖股息率也分别高达 4.53% 和 4.28%，与银行板块中股息率排名中等偏上的标的基本处在同一水平线上。
以洋河股份为例，2024 年公司年度分红总额达 70 亿元，分红率达 104.90%。截至 9 月 15 日收盘，公司股息率高达 6.44%。根据公司此前公告，2024-2026 年度，公司每年现金分红总额不低于当年净利润的 70% 且不低于 70 亿元，也就是说未来洋河股份仍将维持高分红率、高股息率的状态，具备投资吸引力。
值得关注的是，目前红利类指数基金开始配置白酒标的，比如贵州茅台被纳入了 300 红利低波和 800 红利低波指数，洋河股份也于去年 3 月被纳入红利低波 100 指数。
国泰海通证券分析指出，经过本轮白酒产业周期，板块的定价逻辑将发生趋势性改变，白酒或将不再是顺周期成长股，其股价收益空间来自相对低幅但稳定的业绩边际增量以及适当的股息。
进一步看，白酒板块之前按顺周期成长股定价，主要依赖于其过去 20 年总量扩张式的增长，该阶段下白酒估值与业绩增速高度正相关，股息率对白酒的资产定价权重并不高，板块定价更多参考 「业绩增速-市盈率」 的角度。展望后续，伴随白酒进入份额逻辑时代，绝大部分个股的成长性都将弱化，稳定的 ROE 对白酒定价愈发重要，板块定价或将更多采用 「PB-ROE」 的视角。
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