【文章来源：金十数据】
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标普 500 指数 （SPX） 周一顶住美联储会议前的不安情绪，录得今年第 25 次收盘新高，周二似乎有望进一步刷新纪录。
部分投资者担忧，股市快速上涨后已具备回调条件——这种观点认为市场 「由乐观情绪和动物精神驱动，而非基本面」。但华尔街资深人士、近期出任 Seaport Research Partners 首席股票策略师的乔纳森·戈卢布 （Jonathan Golub） 明确反对这一看法。
戈卢布与该公司投资组合策略主管帕特里克·帕尔弗里 （Patrick Palfrey） 预计，未来 15 个月内，标普 500 指数将实现双位数回报——今年有望收于 6700 点，2026 年底进一步升至 7300 点 （较当前涨约 10%）。这一预测在近期陆续出炉的目标中，属于较为乐观的一类。
戈卢布在接受采访时表示，盈利增长将是推动股市扩张的核心动力，科技板块的领涨态势预计将持续。尽管当前估值看似偏高，但 「仍将逐步走高」。
「我们并非处于上世纪 90 年代末的状态，估值的上行空间远比人们想象的更大，」 他说，「只要科技行业的增长逻辑不变，经济保持相对健康，估值就会持续上行。」
他指出，部分投资者忽视了基本面这一关键因素。
「5 月时，经济学家认为未来 1 年美国经济衰退概率为 40%，如今这一数字已降至 30%，经济背景实则在改善。今年以来，10 年期美债收益率已下降 50 个基点，信用利差收窄，市场波动性回落，」 他说。
「因此，从这些数据来看，股市上涨完全由理性的基本面驱动。从这个角度讲，单纯说 『涨得太多了』 毫无意义，这种说法没有任何依据。市场不是靠直觉判断的产物，而是由一系列基本面支撑的。企业有真实的盈利和增长前景，经济为这些盈利提供了真实的贴现率。所有这些都表明，当前的市场涨势具备强劲韧性且逻辑理性，」 戈卢布补充道。
那么，投资者是否应继续采用今年对部分人而言颇为有效的 「逢低买入」 策略？戈卢布表示，投资者只需问自己一个问题：
「回调是更大规模下行的开端，还是经济基本面良好背景下的短期波动？」
他认为，非衰退时期的市场往往表现良好。例如，若市场因关税担忧回调，「只要这些担忧不会演变为衰退，（逢低买入） 就是明智策略」；但一旦衰退触发、经济陷入实质性收缩，逢低买入 「会迅速变成糟糕的选择」。
戈卢布表示，今年以来，有两个因素改变了他的观点：一是科技行业推动盈利超预期，二是关税对经济和市场的干扰远低于预期——即便劳动力市场已显现部分承压迹象。
他认为，若科技板块无法延续良好表现，标普 500 指数的上涨势头将难以为继。例如，若人工智能 （AI） 支出或科技行业突然遭遇冲击，相关企业盈利可能出现明显不及预期的情况。
「我不是说一定会发生这种情况，但如果真的发生，标普 500 指数的整体盈利将很难维持，因为科技板块在该指数中的权重已相当大，」 他说，「科技行业的盈利不必实现大幅超预期，只要不令人失望就足够了。」
对标普 500 指数前景而言，另一大风险在于劳动力市场进一步疲软，或政府政策不确定性抑制企业支出。
戈卢布表示，「我们对经济只有一个要求——不陷入衰退。经济不必高速增长，只要不出现倒退即可。目前，几乎没有迹象表明我们正走向衰退。」
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标普 500 指数 （SPX） 周一顶住美联储会议前的不安情绪，录得今年第 25 次收盘新高，周二似乎有望进一步刷新纪录。
部分投资者担忧，股市快速上涨后已具备回调条件——这种观点认为市场 「由乐观情绪和动物精神驱动，而非基本面」。但华尔街资深人士、近期出任 Seaport Research Partners 首席股票策略师的乔纳森·戈卢布 （Jonathan Golub） 明确反对这一看法。
戈卢布与该公司投资组合策略主管帕特里克·帕尔弗里 （Patrick Palfrey） 预计，未来 15 个月内，标普 500 指数将实现双位数回报——今年有望收于 6700 点，2026 年底进一步升至 7300 点 （较当前涨约 10%）。这一预测在近期陆续出炉的目标中，属于较为乐观的一类。
戈卢布在接受采访时表示，盈利增长将是推动股市扩张的核心动力，科技板块的领涨态势预计将持续。尽管当前估值看似偏高，但 「仍将逐步走高」。
「我们并非处于上世纪 90 年代末的状态，估值的上行空间远比人们想象的更大，」 他说，「只要科技行业的增长逻辑不变，经济保持相对健康，估值就会持续上行。」
他指出，部分投资者忽视了基本面这一关键因素。
「5 月时，经济学家认为未来 1 年美国经济衰退概率为 40%，如今这一数字已降至 30%，经济背景实则在改善。今年以来，10 年期美债收益率已下降 50 个基点，信用利差收窄，市场波动性回落，」 他说。
「因此，从这些数据来看，股市上涨完全由理性的基本面驱动。从这个角度讲，单纯说 『涨得太多了』 毫无意义，这种说法没有任何依据。市场不是靠直觉判断的产物，而是由一系列基本面支撑的。企业有真实的盈利和增长前景，经济为这些盈利提供了真实的贴现率。所有这些都表明，当前的市场涨势具备强劲韧性且逻辑理性，」 戈卢布补充道。
那么，投资者是否应继续采用今年对部分人而言颇为有效的 「逢低买入」 策略？戈卢布表示，投资者只需问自己一个问题：
「回调是更大规模下行的开端，还是经济基本面良好背景下的短期波动？」
他认为，非衰退时期的市场往往表现良好。例如，若市场因关税担忧回调，「只要这些担忧不会演变为衰退，（逢低买入） 就是明智策略」；但一旦衰退触发、经济陷入实质性收缩，逢低买入 「会迅速变成糟糕的选择」。
戈卢布表示，今年以来，有两个因素改变了他的观点：一是科技行业推动盈利超预期，二是关税对经济和市场的干扰远低于预期——即便劳动力市场已显现部分承压迹象。
他认为，若科技板块无法延续良好表现，标普 500 指数的上涨势头将难以为继。例如，若人工智能 （AI） 支出或科技行业突然遭遇冲击，相关企业盈利可能出现明显不及预期的情况。
「我不是说一定会发生这种情况，但如果真的发生，标普 500 指数的整体盈利将很难维持，因为科技板块在该指数中的权重已相当大，」 他说，「科技行业的盈利不必实现大幅超预期，只要不令人失望就足够了。」
对标普 500 指数前景而言，另一大风险在于劳动力市场进一步疲软，或政府政策不确定性抑制企业支出。
戈卢布表示，「我们对经济只有一个要求——不陷入衰退。经济不必高速增长，只要不出现倒退即可。目前，几乎没有迹象表明我们正走向衰退。」
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标普 500 指数 （SPX） 周一顶住美联储会议前的不安情绪，录得今年第 25 次收盘新高，周二似乎有望进一步刷新纪录。
部分投资者担忧，股市快速上涨后已具备回调条件——这种观点认为市场 「由乐观情绪和动物精神驱动，而非基本面」。但华尔街资深人士、近期出任 Seaport Research Partners 首席股票策略师的乔纳森·戈卢布 （Jonathan Golub） 明确反对这一看法。
戈卢布与该公司投资组合策略主管帕特里克·帕尔弗里 （Patrick Palfrey） 预计，未来 15 个月内，标普 500 指数将实现双位数回报——今年有望收于 6700 点，2026 年底进一步升至 7300 点 （较当前涨约 10%）。这一预测在近期陆续出炉的目标中，属于较为乐观的一类。
戈卢布在接受采访时表示，盈利增长将是推动股市扩张的核心动力，科技板块的领涨态势预计将持续。尽管当前估值看似偏高，但 「仍将逐步走高」。
「我们并非处于上世纪 90 年代末的状态，估值的上行空间远比人们想象的更大，」 他说，「只要科技行业的增长逻辑不变，经济保持相对健康，估值就会持续上行。」
他指出，部分投资者忽视了基本面这一关键因素。
「5 月时，经济学家认为未来 1 年美国经济衰退概率为 40%，如今这一数字已降至 30%，经济背景实则在改善。今年以来，10 年期美债收益率已下降 50 个基点，信用利差收窄，市场波动性回落，」 他说。
「因此，从这些数据来看，股市上涨完全由理性的基本面驱动。从这个角度讲，单纯说 『涨得太多了』 毫无意义，这种说法没有任何依据。市场不是靠直觉判断的产物，而是由一系列基本面支撑的。企业有真实的盈利和增长前景，经济为这些盈利提供了真实的贴现率。所有这些都表明，当前的市场涨势具备强劲韧性且逻辑理性，」 戈卢布补充道。
那么，投资者是否应继续采用今年对部分人而言颇为有效的 「逢低买入」 策略？戈卢布表示，投资者只需问自己一个问题：
「回调是更大规模下行的开端，还是经济基本面良好背景下的短期波动？」
他认为，非衰退时期的市场往往表现良好。例如，若市场因关税担忧回调，「只要这些担忧不会演变为衰退，（逢低买入） 就是明智策略」；但一旦衰退触发、经济陷入实质性收缩，逢低买入 「会迅速变成糟糕的选择」。
戈卢布表示，今年以来，有两个因素改变了他的观点：一是科技行业推动盈利超预期，二是关税对经济和市场的干扰远低于预期——即便劳动力市场已显现部分承压迹象。
他认为，若科技板块无法延续良好表现，标普 500 指数的上涨势头将难以为继。例如，若人工智能 （AI） 支出或科技行业突然遭遇冲击，相关企业盈利可能出现明显不及预期的情况。
「我不是说一定会发生这种情况，但如果真的发生，标普 500 指数的整体盈利将很难维持，因为科技板块在该指数中的权重已相当大，」 他说，「科技行业的盈利不必实现大幅超预期，只要不令人失望就足够了。」
对标普 500 指数前景而言，另一大风险在于劳动力市场进一步疲软，或政府政策不确定性抑制企业支出。
戈卢布表示，「我们对经济只有一个要求——不陷入衰退。经济不必高速增长，只要不出现倒退即可。目前，几乎没有迹象表明我们正走向衰退。」
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部分投资者担忧，股市快速上涨后已具备回调条件——这种观点认为市场 「由乐观情绪和动物精神驱动，而非基本面」。但华尔街资深人士、近期出任 Seaport Research Partners 首席股票策略师的乔纳森·戈卢布 （Jonathan Golub） 明确反对这一看法。
戈卢布与该公司投资组合策略主管帕特里克·帕尔弗里 （Patrick Palfrey） 预计，未来 15 个月内，标普 500 指数将实现双位数回报——今年有望收于 6700 点，2026 年底进一步升至 7300 点 （较当前涨约 10%）。这一预测在近期陆续出炉的目标中，属于较为乐观的一类。
戈卢布在接受采访时表示，盈利增长将是推动股市扩张的核心动力，科技板块的领涨态势预计将持续。尽管当前估值看似偏高，但 「仍将逐步走高」。
「我们并非处于上世纪 90 年代末的状态，估值的上行空间远比人们想象的更大，」 他说，「只要科技行业的增长逻辑不变，经济保持相对健康，估值就会持续上行。」
他指出，部分投资者忽视了基本面这一关键因素。
「5 月时，经济学家认为未来 1 年美国经济衰退概率为 40%，如今这一数字已降至 30%，经济背景实则在改善。今年以来，10 年期美债收益率已下降 50 个基点，信用利差收窄，市场波动性回落，」 他说。
「因此，从这些数据来看，股市上涨完全由理性的基本面驱动。从这个角度讲，单纯说 『涨得太多了』 毫无意义，这种说法没有任何依据。市场不是靠直觉判断的产物，而是由一系列基本面支撑的。企业有真实的盈利和增长前景，经济为这些盈利提供了真实的贴现率。所有这些都表明，当前的市场涨势具备强劲韧性且逻辑理性，」 戈卢布补充道。
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「回调是更大规模下行的开端，还是经济基本面良好背景下的短期波动？」
他认为，非衰退时期的市场往往表现良好。例如，若市场因关税担忧回调，「只要这些担忧不会演变为衰退，（逢低买入） 就是明智策略」；但一旦衰退触发、经济陷入实质性收缩，逢低买入 「会迅速变成糟糕的选择」。
戈卢布表示，今年以来，有两个因素改变了他的观点：一是科技行业推动盈利超预期，二是关税对经济和市场的干扰远低于预期——即便劳动力市场已显现部分承压迹象。
他认为，若科技板块无法延续良好表现，标普 500 指数的上涨势头将难以为继。例如，若人工智能 （AI） 支出或科技行业突然遭遇冲击，相关企业盈利可能出现明显不及预期的情况。
「我不是说一定会发生这种情况，但如果真的发生，标普 500 指数的整体盈利将很难维持，因为科技板块在该指数中的权重已相当大，」 他说，「科技行业的盈利不必实现大幅超预期，只要不令人失望就足够了。」
对标普 500 指数前景而言，另一大风险在于劳动力市场进一步疲软，或政府政策不确定性抑制企业支出。
戈卢布表示，「我们对经济只有一个要求——不陷入衰退。经济不必高速增长，只要不出现倒退即可。目前，几乎没有迹象表明我们正走向衰退。」
