【文章来源：新华财经】
新华财经北京 9 月 22 日电 （刘润榕） 人民银行 22 日开展 2405 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了 3000 亿元 14 天期逆回购操作。当日有 2800 亿元逆回购到期。
上周 （9 月 15 日-19 日） 央行公开市场净投放 5623 亿元，同时周一开展 6000 亿元 6M 买断式逆回购，全月净投放 3000 亿元。周初买断式逆回购操作落地，但受税期与政府债缴款等因素影响资金边际收敛，此后逆回购持续净投放但规模有限，税期走款叠加北交所打新规模创新高的扰动，周四 DR001 一度升至 1.51%，直到周五资金才明显转松。
受税期因素影响，资金面转为收敛。税期三日 （15-17 日） 资金利率持续攀升，直至税期最后一日 R001、R007 分别升至 1.55%、1.55%，累计较税期前上行 16、8BP。然而，税期结束后，流动性并未如期转松，R007 继续上探至 1.56%，R001 一度倒挂 R007，进一步上行 3BP 至 1.58%。不过，央行随即增大投放力度，18 日单日投放量升至 1950 亿元，19 日也继续保持千亿量级净投放，资金压力才逐步缓释，R001 最终收于 1.50%，R007 收于 1.52%。
本周 （9 月 22 日-26 日） 逆回购到期规模上升至 18268 亿元，周四还将有 3000 亿 MLF 到期；政府债净缴款规模将下降至 908 亿元，其中周一单日达 2525 亿元；9 月 24 日开始 7 天资金可跨季，9 月 25 日为下旬缴准日。总体来看，资金面的主要外生扰动集中在上半周，下半周机构对于跨季资金需求也将逐步增加，但央行会通过 14 天逆回购投放维稳资金，MLF 大概率也将超额续做，且季末财政支出可能也将带来一定对冲，预计流动性压力会边际缓解。
在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，央行态度依然偏呵护，预计将继续通过合理规模的公开市场操作，维护跨季及跨假期资金面的平稳运行，跨季资金利率波动大概率不会超出季节性，月末 7 天资金利率中枢或在逆回购利率上方约 10-20BP。
值得一提的是，中国人民银行日前发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，9 月 19 日起，公开市场 14 天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。
信达证券指出，过去央行在国庆、春节等长假前开展 14 天逆回购已是常态。考虑当前 3M 买断式回购若按市场利率定价，或不超过 1.55%，而过去 14 天与 7 天逆回购利差达 15BP，若按照以往模式定价利率也将达到 1.55%，这就显得过高。因此央行将 14 天逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标可能也会在实质上达到降息的效果。作为季末流动性的重要补充，央行调整 14 天逆回购展示了呵护跨季的意图，这也有利于跨季资金价格回落。
招联首席研究员董希淼表示，本次改为多重价位中标后，14 天期逆回购不再有统一的中标利率，可充分发挥机构市场化自主定价能力，更好反映机构差异化的资金需求，公开市场 7 天期逆回购操作利率的政策利率属性也更为清晰。同时，对银行业机构而言，银行等一级交易商需要提升自身的市场化定价能力和资金管理水平，以适应新的招标机制。
财通证券首席经济学家孙彬彬分析称，14 天逆回购招标方式的转变，体现的是央行中性偏呵护的态度，未来短期资金价格锁定、但数量给够，中长期资金数量锁定、价格可以适度下行，一方面短期平抑波动，另一方面中长期流动性不满不溢，但呵护银行负债，因此对债市偏利好。本周央行有极大概率重启 14 天逆回购操作，结合扰动和支持因素，跨季跨节的资金望无忧，资金波动性可能环比 6-8 月增加，但整体仍旧弱于季节性，DR001 核心波动区间仍在 1.35%-1.50% 之间，而存单收益率有望震荡下行。
22 日，9 月贷款市场报价利率 （LPR） 报价出炉：1 年期 LPR 为 3%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，均与上月持平。
东方金诚认为，三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响，消费、投资、工业生产等宏观数据有所下行。但考虑到年初财政政策已经加力，5 月央行实施降息降准，加之当前出口保持正增长，三季度宏观政策处于观察期。这是近期 LPR 报价保持稳定的根本原因。
「四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的 LPR 报价跟进下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，是四季度促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。现阶段物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间，无需过早过度担忧高通胀问题。」 东方金诚预计。
编辑：尹杨
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