白银今天大涨 3.81%，再创历史新高！
有人说，白银当前创历史新高的行情只是起点，白银的牛市要来了？
墨西哥、中国、秘鲁撑起全球近五成银矿供给，可矿石品位下跌、矿端扰动频发却让供给 「卡脖子」；光伏与新能源汽车正拉动工业用银需求飙升，生产成本居高不下、供需缺口逐年放大，2024-2027 年白银需求增速将达 2.9%，当前创历史新高的行情只是起点？这份深度分析带你看懂白银多头的底层逻辑。
一、供给端：刚性凸显，增长乏力
全球白银矿端供给呈现高度集中特征。2024 年，全球矿产银总量为 25497 吨，其中前五大供给国贡献了近六成份额：墨西哥以 5775 吨 （占比 23%） 位居首位，中国 （3426 吨，占比 13%）、秘鲁 （3359 吨，占比 13%） 紧随其后，玻利维亚 （1486 吨，占比 6%） 与智利 （1342 吨，占比 5%） 分列第四、五位，区域供应格局相对固化。从长期趋势看，白银矿端供给已进入 「刚性区间」。2019-2024 年，全球矿产银产量从 26046 吨降至 25497 吨，复合年增长率 （CAGR） 为-0.4%，五年间不增反降。深究背后原因，一方面是矿石品位持续下滑，导致单位产量的开采难度与成本上升；另一方面，公共卫生事件、大型矿工罢工等突发扰动频繁出现，进一步制约了矿企的产能释放，双重因素叠加让白银供给端缺乏弹性。
综合来看，未来白银总供应增长仍将受限。一方面，生产成本上升 （矿石品位下降+全球通胀中枢上移） 与供给价格弹性下滑，将继续维持矿端供给的刚性特征；另一方面，回收银产量的增长空间有限，难以抵消矿端供应的缓慢增速。预计 2024-2027 年，全球白银供应量将从 31529 吨增至 32666 吨，期间 CAGR 仅为 1.2%，低速增长态势明确。
二、需求端：结构性扩张，工业需求成核心引擎
从需求结构来看，工业需求是白银消费的 「压舱石」。2024 年，白银需求主要分为五大类：工业需求、实物投资需求、首饰业需求、银器需求与摄影业需求。其中，工业需求占比高达 58.5%，远超首饰业 （17.9%） 与实物投资 （16.4%），成为拉动白银需求的核心力量。2019-2024 年，全球白银需求开启 「扩容模式」：需求量从 31241 吨增至 36207 吨，累计增长 4966 吨，CAGR 达 3%。这一增长几乎由工业需求 「包揽」——同期全球工业用银从 16281 吨增至 21165 吨，增长 4884 吨，占总增长量的 98%；且工业需求 CAGR 为 5.4%，显著高于白银总需求增速，充分体现其 「增长引擎」 作用。展望 2024-2027 年，全球白银需求将延续扩张态势，预计需求量从 36207 吨增至 39457 吨，CAGR 达 2.9%。其中，工业需求的主导地位将进一步强化：占比有望从 58.5% 升至 59.7%，而光伏产业与新能源汽车行业将成为关键驱动力——光伏组件银浆、新能源汽车电子元件对白银的刚性需求，将持续为工业用银注入增长动能，推动白银需求进入 「快车道」。
三、供需缺口扩大+成本高企，支撑牛市逻辑
从供需平衡来看，白银市场 「紧平衡」 态势将持续加剧。2024 年，全球白银供应缺口已达 4498 吨；预计 2025-2027 年，这一缺口将逐年放大至 5347 吨、6223 吨、6791 吨，供需矛盾的持续升级，将为白银价格提供强劲支撑。
生产成本高企则从 「地板价」 层面巩固白银价值。尽管 2024 年白银总维持成本 （AISC） 同比下滑 13.1% 至 14.58 美元/盎司，但仍处于历史高位——2015-2024 年十年间，白银 AISC 均值仅为 11.89 美元/盎司。背后核心原因在于：过去十年全球白银矿石品位下降 22%，推升单位开采成本；同时全球通胀中枢上移，导致人工、设备、能源等成本同步上涨，双重压力下白银生产成本难有大幅回落空间。
四、后续操作建议
当前白银价格已突破历史新高，从中长期维度看，供需失衡的核心逻辑未变，建议继续持有中期多头仓位；从短期维度看，市场仍有操作空间，行情弹性值得期待。
（正信期货）
文章转载自 东方财富
