尽管终端需求不畅引发价格持续下挫，但鉴于加工费已处于极低水平，且供需基本面未显著恶化，PTA 价格并不具备大幅下跌基础。
加工费处于历史低位
受终端需求疲软及上游 PX 价格相对坚挺影响，PTA 现货价格已处于历史同期低位，加工费亦被压缩至 130 元／吨的极低水平。然而，生产过程中的综合成本已达 4500 元／吨，导致生产端每吨仍亏损约 330 元。
不过，国内 PTA 生产企业并未因亏损扩大而显著降低开工负荷。事实上，8 月中下旬开工率短暂回落后，随着恒力石化、新凤鸣、台化兴业等装置重启，9 月以来，PTA 行业开工负荷已明显回升。截至 9 月 22 日，国内 PTA 开工负荷为 77.37%，同比上升 3.89 个百分点，较 8 月底低点上升 8.2 个百分点。
从已公布的计划看，后续企业检修安排不多，预计短期 PTA 供应将保持稳定。数据显示，截至 9 月 18 日当周，国内 PTA 产量为 143.09 万吨，环比增加 4.29 万吨，同比增加 4.7 万吨。目前供应已基本恢复至正常水平，且库存压力不大。
截至同一时间点，PTA 社会库存为 330.91 万吨，环比下降 0.73%，且明显低于去年同期水平；PTA 企业库存可用天数降至 3.8 天，同比减少 0.81 天；下游聚酯企业的原料 PTA 库存可用天数亦降至 6.85 天，同比减少 2.7 天。
展望后市，PTA 生产企业经营困难虽未立即导致供应收缩，但若低加工费状态持续，行业可能采取限产保价策略。
终端订单不足
当前虽处于 「金九银十」 的传统冬装备货旺季，但今年化纤产业链呈现旺季不旺特征。截至 9 月 22 日，终端织造行业开工负荷为 67%，同比下降 2.1 个百分点。终端订单不足挫伤了市场信心，产业链各环节对原料采购多坚持即买即用的刚需策略，主动备货意愿薄弱，这也是化纤产品价格承压的主要原因。
聚酯行业自身经营状况尚可。涤纶长丝产品仍有小幅利润，聚酯切片产品亏损不大，整体经营情况较前期略有改善。目前聚酯企业暂无明确检修计划，开工负荷仍维持较高水平。截至 9 月 22 日，国内聚酯开工负荷为 87.43%，同比上升 1.95 个百分点。
然而，受终端拿货意愿低迷影响，聚酯产品库存持续累积。截至 9 月 18 日，涤纶长丝 POY、DTY、FDY 的库存可用天数分别为 20.6 天、31.5 天和 28.8 天，同比分别上升 11.35%、18.87% 和 33.95%。
综上所述，近期 PTA 价格大幅下挫，主要是受终端需求不畅及市场悲观情绪驱动。但从供需基本面看，PTA 供应稳定，库存压力有限，基本面矛盾并不突出。加之其加工费已处于历史低位，预计当前 PTA 价格跌势更多由情绪面主导，后市不具备持续深跌基础。
（作者单位：中原期货）
（期货日报）
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