泡泡玛特星星人系列盲盒引发抢购，正式开售后秒空，二手平台溢价率高，隐藏款 「小熊饼干」 溢价近 10 倍。此前市场担忧泡泡玛特过度依赖 Labubu 系列，而星星人系列自上线后收入破亿，成为增长最快的新锐 IP 之一。摩根士丹利认为增加产能有助于泡泡玛特扩大客户基础，预计其销售势头将持续，并维持 382 港元目标价和 「增持」 评级。
每经编辑｜毕陆名
继 Labubu 之后，泡泡玛特星星人系列再次引发抢购潮。
计划于 9 月 29 日晚上 10 点上架的 「星星人美味时刻系列盲盒」 还未正式发售，在二手电商平台上，该系列包括隐藏款在内的所有产品已有商家挂出链接，且已有不少买家出手预订。
正式开售后，两款星星人系列产品均为秒空。开售十分钟后，天猫页面信息显示，小饼干毛绒挂件有超 36 万人加购，但首批天猫官方旗舰店放货仅 2 万+件，手办盲盒玩具摆件显示已售 3 万+。
此前，迷你版 LABUBU 开售当晚显示已售 30 万+件。
相比发售价格，二手平台上原价 69 元的手办产品最高涨至 119 元，系列产品内原价 59 元的毛绒挂件则更受欢迎，隐藏款 「小熊饼干」 最高成交价从 59 元上涨至 689 元，溢价率近 10 倍，是近期溢价最高的产品；单个随机盲盒成交价从 59 元上涨至 182 元，整盒成交价从 354 元上涨至 769 元，溢价率均超 2 倍，溢价幅度与此前爆火的迷你版 Labubu(心底密码系列) 不相上下。
此前，市场认为泡泡玛特过度依赖 Labubu 系列，担忧公司会出现热门 IP 的断代。根据泡泡玛特 2025 年上半年财报，Labubu 所属的艺术家 IP THE MONSTERS 收入达到 48.14 亿元，泡泡玛特同期实现营收 138.76 亿元，Labubu IP 收入占总收入的比重为 34.7%。
伴随着 Labubu 的爆火和热度逐渐退潮，谁来做泡泡玛特的下一代 「顶流」 备受市场关注。Labubu 迷你版曾是泡泡玛特创始人王宁看好的超级爆款，但发售后，Labubu 迷你版遭遇了二手价速降。「难抢」 的星星人能否持续维持热度对泡泡玛特来说是下一个考验，Labubu 之后，泡泡玛特需要新面孔了。
星星人的推出或许有潜质改变依赖 Labubu 的现象。自 2024 年 8 月签约上线后，当年收入就已破亿；2025 年上半年更是营收 3.9 亿元，成为泡泡玛特增长最快的新锐 IP 之一，此前 8 月 「好梦气象局系列」 发售时曾致平台短暂崩溃。
摩根士丹利研究报告指出，尽管市场近期对泡泡玛特的情绪转趋谨慎，并将提高供应视为负面因素，但该行持相反看法。参照宝可梦的经验，摩根士丹利认为增加产能有助于解决炒卖问题并扩大客户基础，从而推动需求持续增长。该行相信泡泡玛特凭借其差异化的商业模式和竞争优势，能够抓住日益增长的消费需求。
在催化剂方面，报告提到即将到来的多个消费旺季 （国庆、万圣节、感恩节、圣诞节）。由于热门产品库存充足、新品推出以及门店扩张，摩根士丹利预计泡泡玛特的销售势头将持续，并扭转市场悲观情绪。该行预测第三季度销售额将同比增长超过 180%。
摩根士丹利维持泡泡玛特 382 港元的目标价和 「增持」 评级，并将其列为行业首选。报告还预测了泡泡玛特 2025 年至 2027 年的每股经调整盈利，并估计其在全球 IP 产品市场的份额为 5.7%。
截至 9 月 30 日发稿，泡泡玛特 (09992.HK) 报收 261.6 港元/股，总市值 3513 亿港元，近一个月内跌幅达 19.3%。
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