【文章来源：期货日报】
企业运营中常面临原材料采购价格、产品销售价格、汇率等波动风险，而期权工具的运用在近几年得到加速，在帮助企业应对不确定性风险、提升效率、降低成本方面发挥着明显且独特的作用。期权的本质是通过 「定制化的权利义务安排 （企业支付少量成本，锁定未来关键权益）」 服务经营目标。下面以某不锈钢企业为例，分场景具体说明期权如何帮助企业对冲风险，减缓价格波动对利润的冲击。
某不锈钢企业在 5 月面临库存价值波动的风险，担心大量不锈钢库存贬值。在库存价值下跌时，企业要求通过金融工具产生盈利对现货库存提供补偿，这一点利用卖出期货套期保值 （下称套保） 可以实现。但是该企业要求库存价值上涨时，金融工具不能有明显的亏损，不能吞噬现货上涨的收益。此时，使用期货进行卖出套保显然是不能满足企业要求的，只能使用期权工具进行配置。另外，目前不锈钢企业利润较低，使用期权工具时花费的权利金也应尽量降低。
在了解企业的具体要求后，便需要综合利用各种期权工具来搭建符合企业要求的方案，而搭建期权方案的首要步骤是预判标的价格走势。从基本面来看，成本端对不锈钢价格产生一定的支撑作用，但需求端复苏不及预期压制钢价。不锈钢上有需求压制，下有成本支撑，预计短期维持区间震荡，大幅上涨或下跌的概率较小。单纯买入看跌期权可以规避库存价值的下跌风险，并在现货价格上涨时不会产生除权利金以外的亏损，但是买入看跌期权成本较高，企业利润微薄难以负担。买入看跌期权在理论上可行，但在实践中与企业的现实条件不符。因此，考虑用 3 个单边期权组合为海鸥期权，以便解决企业的现实问题。
图为不锈钢企业使用海鸥期权的效果 （k1=11000 元/吨，k2=12500 元/吨，k3=14000 元/吨）
具体的期权方案如下：当不锈钢现货价格为 13000 元/吨时，买入 1 个行权价为 12500 元/吨的看跌期权，卖出 1 个行权价为 14000 元/吨的看涨期权，再卖出 1 个行权价为 11000 元/吨的看跌期权，通过卖出 2 个期权以获取权利金，由次弥补买入期权的成本，实现低成本保护。此方案可以解决企业库存价值下跌的问题，在现货价格小幅上涨时，期权端也不会产生额外亏损，能够享受到现货端带来的盈利。缺点为无法规避不锈钢价格大幅下跌 （卖出了 1 个看跌期权） 和大幅上涨时产生的风险 （卖出了 1 个看涨期权）。
从效果图中可以看到，该期权最能发挥效用的阶段是不锈钢价格位于 11000~14000 元/吨区间时。海鸥期权虽然使得我们付出的权利金很低，但也会 「封顶」 收益。当标的资产价格跌破 11000 元/吨时，该期权组合的收益便因 「封顶」 而无法继续覆盖现货端的亏损。当标的资产价格向上突破 14000 元/吨时，期权端开始产生亏损，将吞噬现货端上涨的收益。所以，有得必有舍，在降低期权成本的前提下，我们只能部分对冲库存现货价格的波动风险，而无法完全规避。综上，海鸥期权的风险涵盖收益、成本、复杂性、市场波动、策略灵活性及组件细节等维度，投资者需结合自身风险承受力、专业能力与市场环境，谨慎评估后再使用。
除了对冲库存风险，期权也可以在降低企业采购成本方面发挥作用。2024 年 5 月，某大型不锈钢加工公司计划在一个月后采购现货。不锈钢期货 2409 合约价格在 14055~14645 元/吨区间波动，且镍价成本支撑增强，企业担心未来采购成本上升，希望通过累购期权锁定低价采购区间。该公司选择累购—浮动敲出型期权，具体条款如下：
策略逻辑：若不锈钢期货 2409 合约收盘价在 14050~14480 元/吨之间，企业按执行价 14050 元/吨向期货公司子公司采购 10 吨，相当于以理想价格锁定采购量。若收盘价<14050 元/吨，企业按执行价采购 2 倍数量的不锈钢。若收盘价≥14480 元/吨，当日合约终止，企业无需采购。
在 30 个观察日中，5 天价格低于 14050 元/吨，累计采购 100 吨，亏损合计-15700 元；15 天价格在 14050~14480 元/吨，累计采购 150 吨，盈利 25250 元；10 天价格突破 14480 元/吨，不采购。30 天总盈利为：25250-15700= 9550 元。通过该策略，该公司节省了 9550 元采购成本，以低于市场均价 （14125 元/吨） 的 14050 元/吨锁定部分采购量。
从案例中可以发现，累购期权适合对标的长期看好但短期无法判断低点的投资者，通过累购期权分批买入，平滑短期波动，降低择时失误的风险。累购期权存在诸多优点，其合约的敲出价、行权价和收益计算方式等可由发行方灵活设计，能根据投资者的风险偏好调整收益风险比，满足多样化需求。此外，普通人易受市场情绪影响，出现 「追涨杀跌」「涨时不敢买、跌时不敢补」 等非理性操作，而累购期权的 「定期强制买入」 机制，能帮助投资者建立纪律性投资习惯。同时，从案例中，我们也可以发现，在累购期权中，最大的风险源于标的价格持续下跌，这会直接导致投资者 「越买越亏」，且无法主动停止。累购期权的核心条款是 「定期强制买入」，无论挂钩标的价格涨或跌，只要未触发敲出条款，投资者必须按约定频率和行权价买入标的。在收益方面，多数累购期权会设计 「敲出条款」。有的累购期权合约会规定若标的价格在某一观察日上涨至 「敲出价」 以上，产品提前终止，投资者获得固定收益。有的累购期权合约会规定标的价格上涨至敲出价格以上时，当日不成交。敲出价格的存在使得累购期权的买方最大收益被锁死，使其面临收益确定但亏损无限的不对称风险。综合分析，累购期权更适合 「不追求高收益、长期看好某标的且缺乏择时能力」 的投资者。
企业在利用期权对冲风险、稳定经营的过程中，? 需准确评估风险类型，选择合适的期权品种与条款，联合专业金融机构设计个性化的期权对冲方案，确保工具与自身经营需求匹配。（作者单位：山东齐盛期货）
【文章来源：期货日报】
企业运营中常面临原材料采购价格、产品销售价格、汇率等波动风险，而期权工具的运用在近几年得到加速，在帮助企业应对不确定性风险、提升效率、降低成本方面发挥着明显且独特的作用。期权的本质是通过 「定制化的权利义务安排 （企业支付少量成本，锁定未来关键权益）」 服务经营目标。下面以某不锈钢企业为例，分场景具体说明期权如何帮助企业对冲风险，减缓价格波动对利润的冲击。
某不锈钢企业在 5 月面临库存价值波动的风险，担心大量不锈钢库存贬值。在库存价值下跌时，企业要求通过金融工具产生盈利对现货库存提供补偿，这一点利用卖出期货套期保值 （下称套保） 可以实现。但是该企业要求库存价值上涨时，金融工具不能有明显的亏损，不能吞噬现货上涨的收益。此时，使用期货进行卖出套保显然是不能满足企业要求的，只能使用期权工具进行配置。另外，目前不锈钢企业利润较低，使用期权工具时花费的权利金也应尽量降低。
在了解企业的具体要求后，便需要综合利用各种期权工具来搭建符合企业要求的方案，而搭建期权方案的首要步骤是预判标的价格走势。从基本面来看，成本端对不锈钢价格产生一定的支撑作用，但需求端复苏不及预期压制钢价。不锈钢上有需求压制，下有成本支撑，预计短期维持区间震荡，大幅上涨或下跌的概率较小。单纯买入看跌期权可以规避库存价值的下跌风险，并在现货价格上涨时不会产生除权利金以外的亏损，但是买入看跌期权成本较高，企业利润微薄难以负担。买入看跌期权在理论上可行，但在实践中与企业的现实条件不符。因此，考虑用 3 个单边期权组合为海鸥期权，以便解决企业的现实问题。
图为不锈钢企业使用海鸥期权的效果 （k1=11000 元/吨，k2=12500 元/吨，k3=14000 元/吨）
具体的期权方案如下：当不锈钢现货价格为 13000 元/吨时，买入 1 个行权价为 12500 元/吨的看跌期权，卖出 1 个行权价为 14000 元/吨的看涨期权，再卖出 1 个行权价为 11000 元/吨的看跌期权，通过卖出 2 个期权以获取权利金，由次弥补买入期权的成本，实现低成本保护。此方案可以解决企业库存价值下跌的问题，在现货价格小幅上涨时，期权端也不会产生额外亏损，能够享受到现货端带来的盈利。缺点为无法规避不锈钢价格大幅下跌 （卖出了 1 个看跌期权） 和大幅上涨时产生的风险 （卖出了 1 个看涨期权）。
从效果图中可以看到，该期权最能发挥效用的阶段是不锈钢价格位于 11000~14000 元/吨区间时。海鸥期权虽然使得我们付出的权利金很低，但也会 「封顶」 收益。当标的资产价格跌破 11000 元/吨时，该期权组合的收益便因 「封顶」 而无法继续覆盖现货端的亏损。当标的资产价格向上突破 14000 元/吨时，期权端开始产生亏损，将吞噬现货端上涨的收益。所以，有得必有舍，在降低期权成本的前提下，我们只能部分对冲库存现货价格的波动风险，而无法完全规避。综上，海鸥期权的风险涵盖收益、成本、复杂性、市场波动、策略灵活性及组件细节等维度，投资者需结合自身风险承受力、专业能力与市场环境，谨慎评估后再使用。
除了对冲库存风险，期权也可以在降低企业采购成本方面发挥作用。2024 年 5 月，某大型不锈钢加工公司计划在一个月后采购现货。不锈钢期货 2409 合约价格在 14055~14645 元/吨区间波动，且镍价成本支撑增强，企业担心未来采购成本上升，希望通过累购期权锁定低价采购区间。该公司选择累购—浮动敲出型期权，具体条款如下：
策略逻辑：若不锈钢期货 2409 合约收盘价在 14050~14480 元/吨之间，企业按执行价 14050 元/吨向期货公司子公司采购 10 吨，相当于以理想价格锁定采购量。若收盘价<14050 元/吨，企业按执行价采购 2 倍数量的不锈钢。若收盘价≥14480 元/吨，当日合约终止，企业无需采购。
在 30 个观察日中，5 天价格低于 14050 元/吨，累计采购 100 吨，亏损合计-15700 元；15 天价格在 14050~14480 元/吨，累计采购 150 吨，盈利 25250 元；10 天价格突破 14480 元/吨，不采购。30 天总盈利为：25250-15700= 9550 元。通过该策略，该公司节省了 9550 元采购成本，以低于市场均价 （14125 元/吨） 的 14050 元/吨锁定部分采购量。
从案例中可以发现，累购期权适合对标的长期看好但短期无法判断低点的投资者，通过累购期权分批买入，平滑短期波动，降低择时失误的风险。累购期权存在诸多优点，其合约的敲出价、行权价和收益计算方式等可由发行方灵活设计，能根据投资者的风险偏好调整收益风险比，满足多样化需求。此外，普通人易受市场情绪影响，出现 「追涨杀跌」「涨时不敢买、跌时不敢补」 等非理性操作，而累购期权的 「定期强制买入」 机制，能帮助投资者建立纪律性投资习惯。同时，从案例中，我们也可以发现，在累购期权中，最大的风险源于标的价格持续下跌，这会直接导致投资者 「越买越亏」，且无法主动停止。累购期权的核心条款是 「定期强制买入」，无论挂钩标的价格涨或跌，只要未触发敲出条款，投资者必须按约定频率和行权价买入标的。在收益方面，多数累购期权会设计 「敲出条款」。有的累购期权合约会规定若标的价格在某一观察日上涨至 「敲出价」 以上，产品提前终止，投资者获得固定收益。有的累购期权合约会规定标的价格上涨至敲出价格以上时，当日不成交。敲出价格的存在使得累购期权的买方最大收益被锁死，使其面临收益确定但亏损无限的不对称风险。综合分析，累购期权更适合 「不追求高收益、长期看好某标的且缺乏择时能力」 的投资者。
企业在利用期权对冲风险、稳定经营的过程中，? 需准确评估风险类型，选择合适的期权品种与条款，联合专业金融机构设计个性化的期权对冲方案，确保工具与自身经营需求匹配。（作者单位：山东齐盛期货）
【文章来源：期货日报】
企业运营中常面临原材料采购价格、产品销售价格、汇率等波动风险，而期权工具的运用在近几年得到加速，在帮助企业应对不确定性风险、提升效率、降低成本方面发挥着明显且独特的作用。期权的本质是通过 「定制化的权利义务安排 （企业支付少量成本，锁定未来关键权益）」 服务经营目标。下面以某不锈钢企业为例，分场景具体说明期权如何帮助企业对冲风险，减缓价格波动对利润的冲击。
某不锈钢企业在 5 月面临库存价值波动的风险，担心大量不锈钢库存贬值。在库存价值下跌时，企业要求通过金融工具产生盈利对现货库存提供补偿，这一点利用卖出期货套期保值 （下称套保） 可以实现。但是该企业要求库存价值上涨时，金融工具不能有明显的亏损，不能吞噬现货上涨的收益。此时，使用期货进行卖出套保显然是不能满足企业要求的，只能使用期权工具进行配置。另外，目前不锈钢企业利润较低，使用期权工具时花费的权利金也应尽量降低。
在了解企业的具体要求后，便需要综合利用各种期权工具来搭建符合企业要求的方案，而搭建期权方案的首要步骤是预判标的价格走势。从基本面来看，成本端对不锈钢价格产生一定的支撑作用，但需求端复苏不及预期压制钢价。不锈钢上有需求压制，下有成本支撑，预计短期维持区间震荡，大幅上涨或下跌的概率较小。单纯买入看跌期权可以规避库存价值的下跌风险，并在现货价格上涨时不会产生除权利金以外的亏损，但是买入看跌期权成本较高，企业利润微薄难以负担。买入看跌期权在理论上可行，但在实践中与企业的现实条件不符。因此，考虑用 3 个单边期权组合为海鸥期权，以便解决企业的现实问题。
图为不锈钢企业使用海鸥期权的效果 （k1=11000 元/吨，k2=12500 元/吨，k3=14000 元/吨）
具体的期权方案如下：当不锈钢现货价格为 13000 元/吨时，买入 1 个行权价为 12500 元/吨的看跌期权，卖出 1 个行权价为 14000 元/吨的看涨期权，再卖出 1 个行权价为 11000 元/吨的看跌期权，通过卖出 2 个期权以获取权利金，由次弥补买入期权的成本，实现低成本保护。此方案可以解决企业库存价值下跌的问题，在现货价格小幅上涨时，期权端也不会产生额外亏损，能够享受到现货端带来的盈利。缺点为无法规避不锈钢价格大幅下跌 （卖出了 1 个看跌期权） 和大幅上涨时产生的风险 （卖出了 1 个看涨期权）。
从效果图中可以看到，该期权最能发挥效用的阶段是不锈钢价格位于 11000~14000 元/吨区间时。海鸥期权虽然使得我们付出的权利金很低，但也会 「封顶」 收益。当标的资产价格跌破 11000 元/吨时，该期权组合的收益便因 「封顶」 而无法继续覆盖现货端的亏损。当标的资产价格向上突破 14000 元/吨时，期权端开始产生亏损，将吞噬现货端上涨的收益。所以，有得必有舍，在降低期权成本的前提下，我们只能部分对冲库存现货价格的波动风险，而无法完全规避。综上，海鸥期权的风险涵盖收益、成本、复杂性、市场波动、策略灵活性及组件细节等维度，投资者需结合自身风险承受力、专业能力与市场环境，谨慎评估后再使用。
除了对冲库存风险，期权也可以在降低企业采购成本方面发挥作用。2024 年 5 月，某大型不锈钢加工公司计划在一个月后采购现货。不锈钢期货 2409 合约价格在 14055~14645 元/吨区间波动，且镍价成本支撑增强，企业担心未来采购成本上升，希望通过累购期权锁定低价采购区间。该公司选择累购—浮动敲出型期权，具体条款如下：
策略逻辑：若不锈钢期货 2409 合约收盘价在 14050~14480 元/吨之间，企业按执行价 14050 元/吨向期货公司子公司采购 10 吨，相当于以理想价格锁定采购量。若收盘价<14050 元/吨，企业按执行价采购 2 倍数量的不锈钢。若收盘价≥14480 元/吨，当日合约终止，企业无需采购。
在 30 个观察日中，5 天价格低于 14050 元/吨，累计采购 100 吨，亏损合计-15700 元；15 天价格在 14050~14480 元/吨，累计采购 150 吨，盈利 25250 元；10 天价格突破 14480 元/吨，不采购。30 天总盈利为：25250-15700= 9550 元。通过该策略，该公司节省了 9550 元采购成本，以低于市场均价 （14125 元/吨） 的 14050 元/吨锁定部分采购量。
从案例中可以发现，累购期权适合对标的长期看好但短期无法判断低点的投资者，通过累购期权分批买入，平滑短期波动，降低择时失误的风险。累购期权存在诸多优点，其合约的敲出价、行权价和收益计算方式等可由发行方灵活设计，能根据投资者的风险偏好调整收益风险比，满足多样化需求。此外，普通人易受市场情绪影响，出现 「追涨杀跌」「涨时不敢买、跌时不敢补」 等非理性操作，而累购期权的 「定期强制买入」 机制，能帮助投资者建立纪律性投资习惯。同时，从案例中，我们也可以发现，在累购期权中，最大的风险源于标的价格持续下跌，这会直接导致投资者 「越买越亏」，且无法主动停止。累购期权的核心条款是 「定期强制买入」，无论挂钩标的价格涨或跌，只要未触发敲出条款，投资者必须按约定频率和行权价买入标的。在收益方面，多数累购期权会设计 「敲出条款」。有的累购期权合约会规定若标的价格在某一观察日上涨至 「敲出价」 以上，产品提前终止，投资者获得固定收益。有的累购期权合约会规定标的价格上涨至敲出价格以上时，当日不成交。敲出价格的存在使得累购期权的买方最大收益被锁死，使其面临收益确定但亏损无限的不对称风险。综合分析，累购期权更适合 「不追求高收益、长期看好某标的且缺乏择时能力」 的投资者。
企业在利用期权对冲风险、稳定经营的过程中，? 需准确评估风险类型，选择合适的期权品种与条款，联合专业金融机构设计个性化的期权对冲方案，确保工具与自身经营需求匹配。（作者单位：山东齐盛期货）
【文章来源：期货日报】
企业运营中常面临原材料采购价格、产品销售价格、汇率等波动风险，而期权工具的运用在近几年得到加速，在帮助企业应对不确定性风险、提升效率、降低成本方面发挥着明显且独特的作用。期权的本质是通过 「定制化的权利义务安排 （企业支付少量成本，锁定未来关键权益）」 服务经营目标。下面以某不锈钢企业为例，分场景具体说明期权如何帮助企业对冲风险，减缓价格波动对利润的冲击。
某不锈钢企业在 5 月面临库存价值波动的风险，担心大量不锈钢库存贬值。在库存价值下跌时，企业要求通过金融工具产生盈利对现货库存提供补偿，这一点利用卖出期货套期保值 （下称套保） 可以实现。但是该企业要求库存价值上涨时，金融工具不能有明显的亏损，不能吞噬现货上涨的收益。此时，使用期货进行卖出套保显然是不能满足企业要求的，只能使用期权工具进行配置。另外，目前不锈钢企业利润较低，使用期权工具时花费的权利金也应尽量降低。
在了解企业的具体要求后，便需要综合利用各种期权工具来搭建符合企业要求的方案，而搭建期权方案的首要步骤是预判标的价格走势。从基本面来看，成本端对不锈钢价格产生一定的支撑作用，但需求端复苏不及预期压制钢价。不锈钢上有需求压制，下有成本支撑，预计短期维持区间震荡，大幅上涨或下跌的概率较小。单纯买入看跌期权可以规避库存价值的下跌风险，并在现货价格上涨时不会产生除权利金以外的亏损，但是买入看跌期权成本较高，企业利润微薄难以负担。买入看跌期权在理论上可行，但在实践中与企业的现实条件不符。因此，考虑用 3 个单边期权组合为海鸥期权，以便解决企业的现实问题。
图为不锈钢企业使用海鸥期权的效果 （k1=11000 元/吨，k2=12500 元/吨，k3=14000 元/吨）
具体的期权方案如下：当不锈钢现货价格为 13000 元/吨时，买入 1 个行权价为 12500 元/吨的看跌期权，卖出 1 个行权价为 14000 元/吨的看涨期权，再卖出 1 个行权价为 11000 元/吨的看跌期权，通过卖出 2 个期权以获取权利金，由次弥补买入期权的成本，实现低成本保护。此方案可以解决企业库存价值下跌的问题，在现货价格小幅上涨时，期权端也不会产生额外亏损，能够享受到现货端带来的盈利。缺点为无法规避不锈钢价格大幅下跌 （卖出了 1 个看跌期权） 和大幅上涨时产生的风险 （卖出了 1 个看涨期权）。
从效果图中可以看到，该期权最能发挥效用的阶段是不锈钢价格位于 11000~14000 元/吨区间时。海鸥期权虽然使得我们付出的权利金很低，但也会 「封顶」 收益。当标的资产价格跌破 11000 元/吨时，该期权组合的收益便因 「封顶」 而无法继续覆盖现货端的亏损。当标的资产价格向上突破 14000 元/吨时，期权端开始产生亏损，将吞噬现货端上涨的收益。所以，有得必有舍，在降低期权成本的前提下，我们只能部分对冲库存现货价格的波动风险，而无法完全规避。综上，海鸥期权的风险涵盖收益、成本、复杂性、市场波动、策略灵活性及组件细节等维度，投资者需结合自身风险承受力、专业能力与市场环境，谨慎评估后再使用。
除了对冲库存风险，期权也可以在降低企业采购成本方面发挥作用。2024 年 5 月，某大型不锈钢加工公司计划在一个月后采购现货。不锈钢期货 2409 合约价格在 14055~14645 元/吨区间波动，且镍价成本支撑增强，企业担心未来采购成本上升，希望通过累购期权锁定低价采购区间。该公司选择累购—浮动敲出型期权，具体条款如下：
策略逻辑：若不锈钢期货 2409 合约收盘价在 14050~14480 元/吨之间，企业按执行价 14050 元/吨向期货公司子公司采购 10 吨，相当于以理想价格锁定采购量。若收盘价<14050 元/吨，企业按执行价采购 2 倍数量的不锈钢。若收盘价≥14480 元/吨，当日合约终止，企业无需采购。
在 30 个观察日中，5 天价格低于 14050 元/吨，累计采购 100 吨，亏损合计-15700 元；15 天价格在 14050~14480 元/吨，累计采购 150 吨，盈利 25250 元；10 天价格突破 14480 元/吨，不采购。30 天总盈利为：25250-15700= 9550 元。通过该策略，该公司节省了 9550 元采购成本，以低于市场均价 （14125 元/吨） 的 14050 元/吨锁定部分采购量。
从案例中可以发现，累购期权适合对标的长期看好但短期无法判断低点的投资者，通过累购期权分批买入，平滑短期波动，降低择时失误的风险。累购期权存在诸多优点，其合约的敲出价、行权价和收益计算方式等可由发行方灵活设计，能根据投资者的风险偏好调整收益风险比，满足多样化需求。此外，普通人易受市场情绪影响，出现 「追涨杀跌」「涨时不敢买、跌时不敢补」 等非理性操作，而累购期权的 「定期强制买入」 机制，能帮助投资者建立纪律性投资习惯。同时，从案例中，我们也可以发现，在累购期权中，最大的风险源于标的价格持续下跌，这会直接导致投资者 「越买越亏」，且无法主动停止。累购期权的核心条款是 「定期强制买入」，无论挂钩标的价格涨或跌，只要未触发敲出条款，投资者必须按约定频率和行权价买入标的。在收益方面，多数累购期权会设计 「敲出条款」。有的累购期权合约会规定若标的价格在某一观察日上涨至 「敲出价」 以上，产品提前终止，投资者获得固定收益。有的累购期权合约会规定标的价格上涨至敲出价格以上时，当日不成交。敲出价格的存在使得累购期权的买方最大收益被锁死，使其面临收益确定但亏损无限的不对称风险。综合分析，累购期权更适合 「不追求高收益、长期看好某标的且缺乏择时能力」 的投资者。
企业在利用期权对冲风险、稳定经营的过程中，? 需准确评估风险类型，选择合适的期权品种与条款，联合专业金融机构设计个性化的期权对冲方案，确保工具与自身经营需求匹配。（作者单位：山东齐盛期货）