10 月铜价整体走势较强。海外矿山运营干扰加剧，叠加避险情绪升温，国庆假期过后，铜价大幅跳空走高。此后，由于外围局势再度紧张，铜价在小幅回调后开启高位震荡走势。
通胀隐忧尚存
美联储最新议息会议将联邦基金利率目标区间从 4.00%~4.25% 下调至 3.75%~4.00%，降息 25 个基点，为年内第二次降息。此外，美联储宣布将于 12 月起结束缩表，符合市场预期。然而，鲍威尔在会上表示，短期通胀仍面临上行压力，就业市场存在下行风险。委员内部对 12 月是否再次降息仍存较大分歧，强调降息并非确定事项。此番偏鹰派言论引发市场明显反应，投资者对 12 月降息预期有所降温，并拖累铜价表现。
从当前海外宏观环境来看，美国政府 「停摆」 及贸易摩擦升级等事件对市场的冲击已大部分释放，未来市场焦点将转向美国经济数据与货币政策动向。除美联储 12 月降息预期可能继续调整之外，也需警惕通胀数据可能提示的输入型通胀风险。总体而言，虽然宏观市场整体动荡有所缓和，但由于铜市金融属性增强，且潜在利空因素尚未完全消除，其价格仍可能受到相关预期的干扰。
炼厂检修持续
目前海外矿山与我国冶炼厂长单谈判时间临近，叠加部分矿山运营问题，进口铜精矿加工费短期将有所波动。全球铜精矿供应虽然维持偏紧格局，但铜精矿加工费已经对此充分定价，11 月国内冶炼厂检修将继续影响矿石需求。
11 月国内冶炼厂计划检修涉及粗炼产能及精炼产能均较 10 月明显减少，但检修带来的精炼铜产量影响依然明显，11 月废铜冶炼端需求有望进一步降低。
据上海有色网调研情况，国内冶炼厂 11 月仍有大规模检修计划，涉及粗炼产能 100 万吨及精炼产能 160 万吨，虽然检修涉及产能较 10 月有所回落，但推算影响精炼铜产量仍在 13 万吨以上。考虑到 9—10 月冶炼厂检修的滞后影响以及下游消费季节性因素，11 月精炼铜供应将进一步收紧。
终端存在差异
今年下半年以来，线缆企业开工率持续低于往年同期水平。受高铜价对需求抑制影响，预计 11 月线缆企业开工情况仍将保持平稳。加之线缆行业全年原料库存维持在较高水平，线缆消费对铜需求的拉动作用较为有限。
按照正常季节性规律，11 月空调行业生产活动通常会明显加快。今年铜管行业普遍采取谨慎的采购与销售策略，库存压力不大，因此空调产业链对铜消费的支撑将逐步显现。不过，受家电消费补贴政策及关税不确定性导致的出口需求前置影响，今年前三季度空调生产已有所回升，预计年末进一步增长空间相对有限。
当前正值汽车行业产销旺季，在新能源汽车的带动下，行业产销有望继续攀升。新能源车下游需求旺盛，且随着单车带电量的显著提升，国内动力电芯需求也将持续增长。
综合来看，11 月铜价将维持高位震荡走势。
（作者单位：国元期货）
（期货日报）
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