作者：
秦铭蔚
成立 40 年的中兴通讯，转型阵痛期持续，今年三季度扣非归母净利润突然由盈转亏……
10 月 30 日，中兴通讯港股一度跌超 12%，当日收跌 11.38%，报 35.06 港元。这已是中兴通讯港股连续两日大幅下滑，10 月 29 日，该股跌 4.86%。
股价大幅下滑背后，中兴通讯近期披露了三季度业绩报告。而这份报告的表现可谓是 「冰火两重天」：一方面，今年前三季度，公司营收突破千亿大关，同比增长 11.63% 至 1005.2 亿元；但另一面，前三季度归母净利润同比下降 32.69% 至 53.22 亿元，呈现出增收不增利的态势。
而单看第三季度，中兴通讯营收 289.67 亿元，同比增长 5.11%；归母净利润仅 2.64 亿元，同比暴跌 87.84%；扣非归母净利润-2.25 亿元，同比由盈转亏。
作为信息与通信技术解决方案提供商，中兴通讯业务由运营商网络、政企业务、消费者业务三大板块构成。其中，运营商网络业务是中兴通讯传统的 「基本盘」 和 「利润奶牛」。
历年财报显示，该业务板块贡献过半营收，毛利率维持在 50% 以上，是中兴通讯营收与利润的绝对支撑。
但随着国内 5G 网络建设进入成熟期，大规模基站建设浪潮的退去，三大运营商投资整体下降，业务布局重点改变，中兴通讯的运营商网络业务随之承压。
根据三大运营商财报，2025 年上半年，中国电信、中国联通、中国移动的资本开支合计为 1128 亿元，同比下降 16.5%。同期，中兴通讯的运营商网络业务营收 350.64 亿元，同比下降 5.99%，收入占比降至 49%。这是该指标近 10 年来首次跌至 50% 以下。
在三季报中，尽管中兴通讯未详尽披露营收构成，但公司方面依旧表示，前三季度，受国内运营商通信基础设施投资下降的影响，其运营商网络营收承压。
回溯公司近年发展，中兴通讯当前正处于转型的关键时刻，业绩压力持续。据 2024 年年报，公司营收、利润双降，实现营业收入 1212.99 亿元，同比下降 2.38%；实现归母净利润 84.25 亿元，同比下降 9.66%；扣非净利润为 61.79 亿元，同比大幅下降 16.49%。
在此背景下，今年 3 月，中兴通讯前董事长李自学因年龄原因卸任，公司迎来首位女性董事长——方榕。
在李自学任上，中兴通讯曾成功把握中国 5G 建设等关键机会，成功走出 「黑天鹅」 事件的阴霾，实现了业绩大幅提升。
如今，方榕 「接棒」 后，在传统通信行业迈向 AI 时代、数字化转型背景下，中兴通讯在新一轮竞争中，锚定以算力为首的新兴业务，将其作为公司新的业绩增长点。
在接任中兴通讯董事长一职时，方榕在就任时的全员信中写道：「当前，全球已进入 AI 驱动的产业革命，机遇与挑战并存，公司从全连接向 『连接+算力』 的拓展转型愈发紧迫。」
三季报披露的一系列数据表明，中兴通讯的算力转型已取得一些实质性进展。具体来看，前三季度算力营收同比增长 180%。其中，服务器及存储营收同比增长 250%，数据中心产品营收同比增长 120%。但整体来看，算力业务营收占比为 25%，仍难以撑起中兴通讯的营收大盘。
同时，需要注意的是，据 2025 年中报，中兴通讯综合毛利率为 32.45%，同比下降 7.99 个百分点。拆解来看，尽管同比下降 1.38 个百分点，但运营商网络毛利率仍高达 52.94%；而与运营商网络毛利率相比，消费者业务毛利率为 17.78%，仅为前者的三分之一；同时，受服务器及存储毛利率下降及收入结构变动的影响，政企业务毛利率更是同比下降 13.5 个百分点，至 8.27%。
因此，尽管算力业务取得一定成绩，政企和消费者业务双双实现营收同比增长，但随着高毛利业务——运营商网络的营收萎缩，中兴通讯增收不增利，整体盈利水平持续承压成为必然。
第三季度，中兴通讯整体毛利率为 25.85%，较中报水平进一步下滑。业内人士表示，扩张算力业务规模的同时，提升该项业务盈利能力将成为公司未来的核心课题。
值得一提的是，公司转型压力下，今年前三季度，中兴通讯降本增效的力度也在加大。具体来看，公司销售费用、管理费用、研发费用均在下降，其中管理费用降幅最大，同比减少了 10.77%，至 28.84 亿元；销售费用同比下降 2% 至 62.53 亿元；研发费用同比下降 4.44% 至 178.14 亿元，但整体来看，中兴通讯的研发费用仍处于高位，占营收的比重近 18%。
（国际金融报）
文章转载自东方财富
