每经记者｜任飞 每经编辑｜肖芮冬
上周，债市收益率呈现下行走势，与权益市场的回调相呼应。但另一方面，由于债市调整较深，资金对中长期债券资产的配置意愿在降低，基金久期进一步下降。从三季度报告来看，三季度纯债基金久期中枢相比二季度略有下降，中位数由二季度的 2.70 年降至 2.00 年，久期分歧度则有所上升。
债市收益率下行，纯债基金业绩反弹
上周 （10 月 27 日~11 月 3 日），债券市场与权益市场形成鲜明对比，后者回调背景下，前者吸引资金关注，整体收益率呈下行走势，一众纯债基金业绩出现反弹。
市场方面，上周债券收益率呈下行走势，从收益率曲线观察，10 年期国债收益率下行约 5bp 至 1.8%，1 年期国债下行约 9bp 至 1.38%。
Wind 统计显示，中长期纯债基金在上周的业绩均值录得 0.26%，短债基金录得 0.11%。值得注意的是，相比于此前数周的纯债基金业绩，上周的业绩均值突出，这与近期权益市场的回调不无关系，一部分资金选择避险。
不过，债市的投资性价比已经变得越来越低。尤其在债市波动与净息差收窄的双重压力下，多家上市银行今年前三季度营收承压，「债牛」 红利逐渐消退。
有分析指出，一些银行公允价值变动损益大幅下滑，成为拖累非息收入的主要因素，而部分银行则通过 「卖债」 兑现浮盈对冲影响。业内人士认为，随着央行重启国债买卖操作、债市情绪回暖，银行投债逻辑正从配置转向主动管理，并加快通过交易能力与中间业务拓展提升非息收入，构建更具韧性的盈利模式。
展望后市，诺安基金分析指出，整体来讲，央行买债操作叠加流动性投放力度增大，债券市场前期相对悲观的情绪有所修复。国内经济层面，政策角度仍将继续发力解决名义利率较低但实际利率偏高的问题，反内卷政策预计仍将进一步细化推进落实。
三季度纯债基金久期中枢环比有所下降
《每日经济新闻》 记者注意到，2025 年三季度纯债基金久期中枢相比二季度略有下降，中位数由二季度的 2.70 年降至 2.00 年，久期分歧度则有所上升。
久期分歧度计算方法是纯债基金久期的标准差/均值，用来反映各基金持债久期长短的差异性，是反映基金久期策略差异程度的指标之一。
一般而言，市场久期分歧度较高则意味着机构对后市观点出现分歧，往往出现在利率拐点前后。市场久期分歧度较低时，机构则对后市看法相对一致。
综合来看，随着债市利空在 7~10 月集中落地，多数利率债基已将其组合水平压降至相对安全的位置。随着债基久期风险的释放，利率债继续大幅上行的风险减小，同时由于央行买债和双降预期的存在，多头情绪开始酝酿。
在利率债策略方面，南方基金刘骥表示，收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：以中短端中高等级信用债配置为主。
长城基金分析指出，往后看，中美贸易摩擦暂时缓和，或将进入一段时间的大事件空窗期，权益市场对于债市带来的压力减小。中期角度看，四季度经济读数或有压力，资金面或保持宽松，随着债券收益率的上行，债券将迎来关键的配置时机。
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