10 月螺纹钢期现价格呈现出先跌后涨走势，期货主力合约最低跌至 3021 元／吨，随后贸易局势缓和，市场情绪向好，期价再度回升，主力期价最高涨至 3143 元／吨。螺纹钢现货跟随期货走势为主，价格波动幅度略低，基差有所走弱。
图为华东地区铁水成本与废钢走势 （单位：元／吨）
10 月下旬，螺纹钢价格触底回升主要得益于利多因素的短期发酵。首先，宏观氛围向好，一方面是国内 「十五五」 规划出台；另一方面则是贸易局势缓和，市场受到提振。其次，唐山近期频繁启动重污染天气Ⅱ级应急响应，限产影响出现，钢材供应受限，给予钢价提振。最后，原料强势带来成本支撑，「反内卷」 预期不断发酵，煤炭价格强势运行、焦炭提涨持续落地、铁矿石价格重回年内高位，使得钢材成本显著抬升。
供应迎来回升
不过，近期黑色金属价格集体上行的逻辑主要是乐观情绪驱动，产业端配合有限，其持续性存疑。具体来看，螺纹钢供需两端均在回升，建筑钢厂有所提产，产量也已升至相对高位，且库存偏高，供应压力在增加。截至 10 月 31 日当周，同口径下螺纹钢周产量为 212.59 万吨，较 9 月末增 5.57 万吨，其间最低虽降至 201.16 万吨，但近两周持续回升并升至年内相对高位。细分流程来看，螺纹钢产量回升主要得益于长流程钢厂增加所致，其最新周产量为 183.08 万吨，近两周累计增加 8.35 万吨，在铁水下降的局面下，螺纹钢产量回升多为钢厂转产所致，但在低利润、弱需求的局面下，其增量空间有限。不过，短流程钢厂生产相对平稳，产量延续高位运行，周产量最新值为 29.51 万吨，比月末增 3.70 万吨。考虑到短流程钢厂盈利状况近期有所改善，预计后续产量会维持高位平稳运行态势。
此外，螺纹钢库存近期虽迎来去化，但降幅有限，仍是近年来同期高位。同口径下螺纹钢库存总量为 602.52 万吨，近三周降库也仅是消耗长假假期增幅，环比微增 0.27 万吨。同时，当前库存水平为近年来同期高位，较去年同期增 165.24 万吨，增幅为 37.79%；库消比为 2.595，同比增幅为 42.82%，库存压力偏大。目前来看，旺季建筑钢厂生产趋稳，螺纹钢产量低位回升，供应有所增加，产业矛盾缓解有限，相对利好则是多数地区螺纹钢品种吨钢利润不佳，生产积极性或趋弱，供应增量会受限，但因库存水平偏高，压力并未消退。
图为螺纹钢库消比
需求预期走弱
螺纹钢需求季节性回升，但下游行业并未好转，淡季来临需求预期走弱。截至 10 月 31 日当周，螺纹钢周度表需为 232.19 万吨，节后连续三周回升，但仍低于节前水平，环比下降 8.88 万吨。当前水平依旧是近五年来同期最低，较去年同期下降 8.49 万吨。此外，10 月螺纹钢需求总量为 927.27 万吨，环比有所增加，多为季节性改善所致，整体显著低于往年同期水平，较去年同期下降 136.01 万吨，降幅为 12.79%，可见螺纹钢需求表现较为疲弱。与此同时，高频每日成交数据弱势更加明显，截至 10 月 31 日，全国主要贸易商建筑钢材每日成交量 10 月均值为 10.13 万吨，环比更是下降 1.13%，而同比降幅达到 16.51%，多因投机需求趋弱所致。不过，建材下游其他观测指标近期有所回升，钢联统计的水泥出库量和混凝土发运量环比分别增长 8.34%、6.71%，主要原因是部分地区在赶工。鉴于目前建筑项目资金到位情况并未好转，且北方需求将步入淡季，建材需求改善力度和持续性不强。总之，「银十」 期间螺纹钢需求季节性好转，高频指标呈现出触底回升态势，但依然是近年来同期低位，整体表现不佳。考虑到房地产基本面仍在弱势修复中，基建投资增速下滑，建材下游行业并未好转，因而淡季临近螺纹钢需求预期走弱，疲弱需求仍将抑制钢价。
图为螺纹钢周度表需 （单位：万吨）
综上，得益于市场情绪向好以及成本强支撑，螺纹钢价格近期低位回升，但供需双增局面下基本面并无实质性改善，上行驱动的持续性不强，一旦市场运行逻辑切换至产业端，弱现实格局下钢价易承压运行，需关注需求表现情况。（作者单位：宝城期货）
（新华财经）
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